国君煤炭|不一样的煤炭股,不一样的方法论

摘要： 1、2020H2-2022年，煤炭股的投资逻辑是传统的周期品的投资框架 我们认为，2020H2后流动性宽松带来大宗商品2008年后第二次需求共振；2021年能耗双控，“运动式”减碳带来供给快速压缩后遇到火电需求的高增，供需失衡下导致价格创历史新高；2022年又因俄乌冲突导致国际能源价格暴涨，带动国内煤炭量价齐升。 2、不一样的煤炭股，2023年以来行情反应的是深刻行业供需格局变化。 中长期供需格局清晰且稳定性强，逐步摆脱“周期轮回”；煤炭行业无新增产能扰动，国内供给失去向上弹性，全球贸易量逐年下滑印度印尼需求大幅度增长，进口量难现高增。需求端中期仍会稳定，能源安全背景下“先立后破”。 3、不一样的方法论，红利资产投资吸引力在提升。 我们观察到近年来以10年期国债利率为代表的收益率持续下行，目前已经跌破2.5%，并且考虑到当前的经济环境，未来中国可能长期处于低利率的环境；同时各类资产收益率也在快速下行，资产荒问题逐步凸显，红利资产的投资吸引力在不断增强。 4、投资建议： 我们认为煤炭板块估值的重塑正在途中，背后反应的不仅是煤炭行业深刻供需结构变化，逐步“公用事业化”，而且也反映了稀缺无风险收益率的高股息资产投资策略的问题。 文章来源 本文摘自：2024年3月25日发布的《不一样的煤炭股，不一样的方法论》黄涛，资格证书编号；S0880515090001 邓铖琦,资格证书编号：S0880523050003 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明