公司点评：关注国内市场景气度复苏与出海机会

业绩简评 2024年3月25日公司发布23年年报，23年实现营业收入23.21亿元，同比增长25.76%；实现归母净利润3.18亿元，同比增长21.13%。其中4Q23实现营业收入5.82亿元，同比增长16.79%，环比减少7.82%;实现归母净利润0.82亿元，同比增长12.58%，环比减少2.44%。 经营分析 公司业绩表现优异，超越行业水平：23年公司在提升产品性能的 同时实施精细化管理，对材料采购、产品设计及各项费用进行严格的管控，不断提高产品的竞争力，实现了优异业绩表现。根据中国机床工具工业协会数据，23年机床工具行业营业收入同比下降10.3%、利润总额同比下降35.8%，行业整体表现偏弱，公司营收利润增速均显著高于行业水平。 人民币(元)成交金额(百万元) 国内市场竞争激烈，公司综合毛利率有所下降，伴随国内市场景 气度复苏有望改善。23年公司实现毛利率26.46%，同比下降 1.03pcts；实现净利率13.68%，同比下降0.52pcts。主要由于内销市场竞争激烈，公司23年国内销售毛利率24.14%，同比下降3.14pcts，后续伴随国内制造业景气度复苏有望改善。 海外市场收入高增长同时毛利率提升，未来有望贡献较大业绩增量。公司23年实现海外收入7.05亿元，同比大幅增长112.99%， 公司基本情况（人民币） 收入占比提升至30.36%。海外收入高增长的同时毛利率也在提升，23年海外销售毛利率31.35%，同比提升3.58pcts。公司积极开拓海外市场建立了专门的海外销售网络，产品已销售至50多个国家或地区，后续海外收入占比有望进一步提升，贡献较大业绩增量。 盈利预测、估值与评级 预计公司24至26年分别实现归母净利润3.75/4.45/5.36亿元，对应当前PE17X/14X/12X,考虑公司业绩好于行业水平，海外收入占比提升，伴随产能扩张有望继续保持高增长趋势,维持“增持”评级。 风险提示 30.00 27.00 24.00 21.00 18.00 15.00 12.00 230327 230627 230927 231227 成交金额纽威数控沪深300 400 350 300 250 200 150 100 50 0 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,846 2,321 2,755 3,182 3,748 营业收入增长率 7.76% 25.76% 18.68% 15.52% 17.77% 归母净利润(百万元) 262 318 375 445 536 归母净利润增长率 55.59% 21.13% 18.09% 18.54% 20.61% 摊薄每股收益(元) 0.803 0.972 1.148 1.361 1.642 每股经营性现金流净额 0.77 1.08 1.13 1.17 1.40 ROE(归属母公司)(摊薄) 18.46% 19.76% 20.37% 20.63% 20.94% P/E 24.40 20.15 17.06 14.39 11.93 P/B 4.50 3.98 3.47 2.97 2.50 机床行业景气度复苏不及预期，限售股解禁。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 1,713 1,846 2,321 2,755 3,182 3,748 货币资金 90 185 301 71 81 262 增长率 7.8% 25.8% 18.7% 15.5% 17.8% 应收款项 805 779 820 963 1,109 1,303 主营业务成本 -1,280 -1,338 -1,707 -2,005 -2,301 -2,693 存货 754 886 922 1,093 1,248 1,454 %销售收入 74.7% 72.5% 73.5% 72.8% 72.3% 71.9% 其他流动资产 747 832 1,026 997 1,000 1,004 毛利 433 507 614 750 881 1,055 流动资产 2,397 2,682 3,068 3,123 3,438 4,023 %销售收入 25.3% 27.5% 26.5% 27.2% 27.7% 28.1% %总资产 84.6% 82.5% 84.0% 80.6% 79.6% 82.0% 营业税金及附加 -7 -7 -13 -14 -16 -19 长期投资 1 1 0 0 0 0 %销售收入 0.4% 0.4% 0.6% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 297 435 458 605 733 738 销售费用 -133 -129 -161 -185 -210 -244 %总资产 10.5% 13.4% 12.5% 15.6% 17.0% 15.0% %销售收入 7.8% 7.0% 6.9% 6.7% 6.6% 6.5% 无形资产 64 64 88 86 84 83 管理费用 -36 -36 -38 -44 -51 -60 非流动资产 436 568 584 754 881 883 %销售收入 2.1% 1.9% 1.6% 1.6% 1.6% 1.6% %总资产 15.4% 17.5% 16.0% 19.4% 20.4% 18.0% 研发费用 -74 -82 -102 -121 -140 -165 资产总计 2,832 3,250 3,653 3,877 4,319 4,906 %销售收入 4.3% 4.4% 4.4% 4.4% 4.4% 4.4% 短期借款 85 235 363 123 64 0 息税前利润（EBIT） 184 254 300 386 464 567 应付款项 896 947 1,142 1,263 1,372 1,515 %销售收入 10.7% 13.7% 12.9% 14.0% 14.6% 15.1% 其他流动负债 591 619 512 649 727 830 财务费用 -2 0 -4 -5 -2 2 流动负债 1,573 1,801 2,017 2,035 2,163 2,345 %销售收入 0.1% 0.0% 0.2% 0.2% 0.1% -0.1% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -13 -4 -9 -8 -10 -14 其他长期负债 19 28 28 0 0 0 公允价值变动收益 2 12 10 0 0 0 负债 1,591 1,829 2,045 2,035 2,163 2,345 投资收益 7 15 19 15 15 15 普通股股东权益 1,241 1,421 1,607 1,842 2,156 2,561 %税前利润 3.5% 5.2% 5.4% 3.5% 3.0% 2.5% 其中：股本 327 327 327 327 327 327 营业利润 183 298 352 419 497 601 未分配利润 308 462 618 862 1,176 1,582 营业利润率 10.7% 16.1% 15.2% 15.2% 15.6% 16.0% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 6 -5 7 5 5 5 负债股东权益合计 2,832 3,250 3,653 3,877 4,319 4,906 税前利润 189 293 359 424 502 606 利润率 11.0% 15.9% 15.5% 15.4% 15.8% 16.2% 比率分析 所得税 -20 -31 -42 -49 -58 -70 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 10.7% 10.5% 11.6% 11.5% 11.5% 11.5% 每股指标 净利润 169 262 318 375 445 536 每股收益 0.516 0.803 0.972 1.148 1.361 1.642 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 3.799 4.350 4.921 5.638 6.599 7.841 归属于母公司的净利润 169 262 318 375 445 536 每股经营现金净流 0.667 0.774 1.075 1.125 1.173 1.400 净利率 9.8% 14.2% 13.7% 13.6% 14.0% 14.3% 每股股利 0.000 0.000 0.250 0.400 0.400 0.400 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 13.58% 18.46% 19.76% 20.37% 20.63% 20.94% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 5.95% 8.07% 8.70% 9.67% 10.29% 10.93% 净利润 169 262 318 375 445 536 投入资本收益率 12.36% 13.71% 13.45% 17.40% 18.51% 19.60% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 42 39 54 63 84 111 主营业务收入增长率 47.06% 7.76% 25.76% 18.68% 15.52% 17.77% 非经营收益 -14 -16 -24 -6 -17 -19 EBIT增长率 52.31% 38.13% 18.25% 28.88% 20.18% 22.17% 营运资金变动 21 -31 4 -65 -128 -171 净利润增长率 62.06% 55.59% 21.13% 18.09% 18.54% 20.61% 经营活动现金净流 218 253 351 368 383 457 总资产增长率 65.40% 14.73% 12.41% 6.14% 11.40% 13.60% 资本开支 -118 -144 -118 -195 -195 -95 资产管理能力 投资 -651 -80 -161 0 0 0 应收账款周转天数 22.5 29.1 32.6 32.0 32.0 32.0 其他 7 17 31 15 15 15 存货周转天数 197.8 223.6 193.2 200.0 200.0 200.0 投资活动现金净流 -762 -206 -248 -180 -180 -80 应付账款周转天数 121.2 130.3 107.9 120.0 115.0 110.0 股权募资 572 0 0 0 0 0 固定资产周转天数 46.5 74.1 62.2 58.6 65.5 65.8 债权募资 -16 145 138 -268 -59 -64 偿债能力 其他 15 -79 -150 -149 -134 -132 净负债/股东权益 -56.99% -52.27% -55.49% -48.98% -45.05% -47.50% 筹资活动现金净流 571 66 -12 -417 -193 -196 EBIT利息保障倍数 87.8 775.8 77.1 82.8 271.0 -234.0 现金净流量 27 116 92 -230 10 181 资产负债率 56.18% 56.28% 55.99% 52.50% 50.09% 47.80% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 买入 0 6 8 11 25 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计 增持 0 1 2 3 0 算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 中性 0 0 0 0 0 最终评分与平均投资建议对照： 减持 0 0 0 0 0 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01