专题报告：消费外需支撑下游开工，黑色系转涨但建筑链仍承压

2024年03月25日 李一爽固定收益首席分析师执业编号：S1500520050002联系电话：+86 18817583889邮箱：liyishuang@cindasc.com 消费外需支撑下游开工 黑色系转涨但建筑链仍承压 证券研究报告 债券研究 2024年03月25日 专题报告 上周高频数据显示，尽管国内消费以及外需出现了一定的边际改善迹象，下游行业景气度相对偏高，节后复工持续、钢材库存拐点出现也使得黑色系商品价格触底反弹，但地产行业景气度仍未显著改善，建筑链条开工节奏仍然弱于往年同期，但考虑 2 月以来财政已开始逐步发力，后续继续观察建筑链的改善情况。 李一爽固定收益首席分析师执业编号：S1500520050002联系电话：+86 18817583889邮箱： liyishuang@cindasc.com 消费：3 月第 3 周乘用车销量同比显著提升，电影票房收入环比回落。 地产：临近 3 月末地产销售继续恢复，但 3 月 22 日当周 24 城新房销售面积仍处 2020 年后同期最低水平，同比降幅仍然达到了 43.4%，11 城二手房成交同样季节性修复，与历史同期大致相当，但仍不及 21 年和 23 年同期。300 城土地成交面积企稳但仍在偏低水平，近四周同比降幅扩大至 49%。十大城市可售面积环比连续 4 周上升，同比升至 2.3%，库销比达 16.4 个月。 生产：上周全国 25 省电煤日耗连续第 3 周回落，同比转为负增。节后复工进程仍在持续，但节奏仍然偏缓，建筑链条相关的钢铁、水泥、石油沥青等相关产品产需仍在近年来的低位；但下游行业开工率保持高位，轮胎、织机等行业开工率均在近年来的偏高水平。 外需：韩国 3 月前 20 日出口同比 11.2%，增速较 3 月前 10 日有所提升。铁矿石发货不佳致好望角型船运价大幅回落，上周 BDI 指数环比下降 7.5%。上海出口集装箱运价指数（SCFI）连续六周回落，但降幅有所收窄，显示后续货量预期有所回升。 大宗：上周内外盘商品价格均有所回升。尽管供给担忧犹存，但美元上行仍然压制油价表现，油价与前一周大致持平；主要化工品价格走势分化，塑料系价格偏强，而尿素、MDI 和 PTA 价格均有所回落。有色金属涨势趋缓，旺季延迟启动铜价冲高回落，铝板需求好转铝价震荡上行，印尼镍矿审批加速推动镍板价明显回落。电煤进入淡季叠加非电需求偏弱，动力煤延续跌势。钢企减产库存去化，螺纹钢价格止跌回升，带动铁矿、焦炭价格回升。建材价格延续弱势，玻璃降幅扩大，而水泥价格降幅收窄。 物价：上周农产品批发价环比继续回落，同比降幅扩大。其中，鸡蛋、水果、蔬菜跌幅较大，肉类跌幅较小，且猪肉价格出现企稳迹象，连续两周价格回升。主粮方面，豆类价格有所抬升，尤其是豆粕受生猪供需改善影响升幅较大，其他产品中小麦与玉米价格下降，粳稻价格回升。 风险因素：经济恢复超预期、财政政策超预期。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼邮编：100031 目 录 一、消费：汽车销售增速显著提升 电影票房收入增速回落.................................................... 4二、地产：销售修复偏缓同比仍深度负增长 土地成交增速进一步下滑.................................. 4三、生产：淡季电煤日耗持续回落 下游偏强但建筑链复工仍缓............................................ 6四、外需：韩国 3 月前 20 日出口继续回升 SCFI 指数降幅收窄............................................. 8五、大宗：原油平稳有色涨势趋缓 钢价反弹但建材延续弱势................................................ 9六、物价：农产品价格同比降幅扩大 但猪肉价格连续两周反弹.......................................... 10 图 目 录 图1：乘用车周度零售与批发销量同比增速........................................................................... 4图2：电影票房收入同比增速................................................................................................ 4图3：24城商品房销售面积.................................................................................................. 5图4：4个一线城市商品房销售面积...................................................................................... 5图5：7个二线城市商品房销售面积...................................................................................... 5图6：13个三线城市商品房销售面积.................................................................................... 5图7：11城二手房成交面积................................................................................................... 5图8：300城成交规划建筑面积............................................................................................. 5图9：分能级城市成交规划建筑面积同比增速-4W MA .......................................................... 6图10：300城土地成交溢价率.............................................................................................. 6图11：十大城市商品房可售面积........................................................................................... 6图12：全国25省煤炭日耗比较............................................................................................ 7图13：煤耗周度同比............................................................................................................ 7图14：电炉开工率................................................................................................................ 7图15：高炉开工率................................................................................................................ 7图16：螺纹钢表观消费......................................................................................................... 7图17：石油沥青装置开工率.................................................................................................. 7图18：水泥发运率................................................................................................................ 7图19：江浙织机开工率......................................................................................................... 7图20：PVC开工率............................................................................................................... 8图21：汽车半钢胎开工率..................................................................................................... 8图22：韩国日均出口金额同比增速....................................................................................... 8图23：波罗的海干散货指数.................................................................................................. 8图24：上海出口集装箱运价指数........................................................................................... 8图25：中国进出口集装箱运价指数....................................................................................... 8图26：CRB与南华商品指数................................................................................................ 9图27：OPEC一揽子原油价格.............................................................................................. 9图28：动力煤、铁矿石价格.................................................................................................. 9图29：螺纹钢、热轧板卷价格.............................................................................................. 9图