铜周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 铜周度报告 摘要： 供应端，本周铜精矿加工费环比降19.8%至10.63美元/吨，继续降至历史低位。 CSPT小组于3月28日上午在上海召开2024年第一季度总经理办公会议对铜精矿加工费做出指导。近期铜价大涨提升再生铜持货商出货积极性，临沂再生铜吞吐量明显增长，本周在贸易商担忧后市铜价回落的情况下，出货积极性仍高。冶炼端，据SMM统计，4月国内冶炼厂月度检修产能约11万吨，为全年最高，二季度检修合计28万吨，预计伴随国内粗炼产能检修，非洲电力影响减产的背景下，预计粗铜供应紧张情况或进一步加剧，精铜生产也将受到影响。需求端，本周精铜杆开工率为64.37%，较上周环比下降6.95个百分点，再生铜杆开工率54.18%，较上周上升4.85个百分点。本周铜维持高位，对下游线缆需求仍有较为明显抑制，地产持续拖累，工程建设类需求有限，订单增量不足也令线缆企业原材料采购积极性下降，加上精废价差持续维持在2000元/吨高位以上，再生铜替代消费愈发明显，线缆企业对再生铜杆提货较为积极，打压精铜消费。库存方面，LME铜库存11.38万吨，环比增0.65万吨，较去年同期增加3.7万吨，分地区看，欧洲地区增5350吨，亚洲地区增2900吨，美洲地区减1700吨。COMEX库存增425吨至2.79万吨。国内现货库存39.5万吨，环比增0.59万吨，同比增17万吨，国内下游消费恢复缓慢，库存持续积累。全球库存总计59.16万吨，环比增1.44万吨，同比增8万吨。整体来看，铜价冲高后，下游消费韧性不足，加工企业订单增量降温明显，终端对原材料采购热情也逐渐下降，难以支撑铜价继续上行，供应端即将迎来冶炼厂检修高峰，粗铜持续紧张或影响精铜产出，但在国内库存高企的情况下，现货市场整体仍较为宽裕，在需求为有明显恢复的情况下，预计铜价后续或继续回调。 本周关注点： 冶炼厂检修；下游需求恢复程度 创元研究 相关报告： 创元研究有色组 研究员：田向东 邮箱：tianxd@cyqh.com.cn 从业资格号：F03088261 投资咨询号：Z0019606 需求拖累，铜价回落 2024 年 3 月 24 日 铜周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 2 目录 一、行情回顾-需求拖累，铜价回落 .................................... 3 二、供应端 ........................................................ 4 2.1 铜精矿加工费继续降至历史低位 ............................................. 4 2.2 4 月即将进入冶炼厂检修高峰期 ............................................. 5 2.3 铜价高位刺激再生铜持货商出货 ............................................ 6 2.4 1-2 月国内电解铜进口同比增长明显 ......................................... 7 2.5 国内炼厂发货减少，累库速度放缓 .......................................... 8 三、需求端 ....................................................... 10 3.1 再生铜替代消费愈发明显 ................................................. 10 3.2 4 月空调排产仍然维持高增 ................................................ 12 3.3 3 月车市增长乏力 ........................................................ 14 四、总结及供需平衡表.............................................. 15 铜周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 3 一、行情回顾-需求拖累，铜价回落 本周铜价呈现高位回落行情，沪铜周内收跌1.15%至72290元/吨，LME收跌2.5%至8847美元/吨。现货方面，高铜价持续抑制需求，国内现货升贴水回落至-175元/吨，LME（0-3）贴水幅度扩大至-110美元/吨左右。 宏观方面，周四凌晨，美联储公布三月利率决议，利率如期不变，鲍威尔表示在今年某个时间点开始降息是适宜的，缩减QT马上会发生，市场解读偏鸽。 图1： 沪铜主力：元/吨VS LME 3月：美元/吨 图2： 沪伦比值：主力合约（剔除汇率与升贴水） 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图3：现货升贴水（对当月合约）：元/吨 图4： LME（0-3）升贴水：美元/吨 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 70007500800085009000950060000620006400066000680007000072000740002023-03-27 2023-07-27 2023-11-27SHFE（主轴）LME1.051.11.151.21.251月2日3月1日4月30日7月1日8月29日11月3日2019年2020年2021年2022年2023年2024年-3002007001,2001月2日3月1日4月30日7月1日8月29日11月3日2019年2020年2021年2022年2023年2024年-150-100-500501001月2日3月15日5月27日8月8日10月20日2019年2020年2021年2022年2023年2024年 铜周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 二、供应端 2.1铜精矿加工费继续降至历史低位 本周进口铜精矿加工费报价环比降19.8%至10.63美元/吨，铜精矿港口库存34.6万吨，环比增1万吨。消息上，CSPT小组于3月28日上午在上海召开2024年第一季度总经理办公会议。第一量子公司旗下赞比亚Kansanshi铜矿S3扩张项目进展令人满意，预计该耗资12.5亿美元的该产能扩张项目将在2025年中期完工。 图5：铜精矿加工费：美元/吨 图6：铜矿砂及其精矿进口：万吨 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图7：全球主流港口铜精矿发货量：万吨 图8：铜精矿港口库存：万吨 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 01020304050607080901002020-08-14 2021-08-14 2022-08-14 2023-08-14-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%1501701902102302502702902022-03 2022-08 2023-01 2023-06 2023-11进口量（主轴）当月同比0204060801001201401601802021-04-23 2022-04-23 2023-04-23204060801001201月5日1月19日2月3日2月19日3月5日3月19日4月7日4月23日5月13日6月2日6月23日7月9日7月29日8月12日8月26日9月9日9月23日10月9日10月23日11月6日11月20日12月4日12月18日2020年2021年2022年2023年2024年 铜周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 5 2.2 4月即将进入冶炼厂检修高峰期 本周国内粗铜加工费维持850元/吨，进口粗铜加工费持平100美元/吨。据SMM统计，4月国内冶炼厂月度检修产能约11万吨，为全年最高，二季度检修合计28万吨，预计伴随国内粗炼产能检修，非洲电力影响减产的背景下，预计粗铜供应紧张情况或进一步加剧，精铜生产也将受到影响。 图9：冶炼厂盈亏平衡：元/吨 图10： 冶炼厂开工率：% 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图11：SMM中国电解铜月度产量：吨 图12： 硫酸（98%）出厂价价格：元/吨 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 -2,000-1,00001,0002,0003,0004,0002012-09-01 2016-07-01 2020-05-01现货长单7075808590951001月3月5月7月9月11月2019年2020年2021年2022年2023年2024年-10-505101520600000650000700000750000800000850000900000950000100000010500002021-09-01 2022-07-01 2023-05-01产量（主轴）同比增速0500100015002021-05-28 2022-05-28 2023-05-28株洲冶炼葫芦岛锌厂淖尔紫金方圆铜业金隆铜业祥光铜业豫光金铅大冶有色赤峰云铜铜陵有色江西铜业 铜周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 6 图13：国内粗铜加工费：元/吨 图14： 进口粗铜加工费：美元/吨 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.3 铜价高位刺激再生铜持货商出货 上周铜价大涨提升再生铜持货商出货积极性，临沂再生铜吞吐量明显增长，本周在贸易商担忧后市铜价回落的情况下，出货积极性仍高。 图15：国内废铜回收量：金属吨 图16：废铜冶炼/加工月度用量 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 6007008009001000110012001300140015002022-09-30 2023-02-28 2023-07-31 2023-12-3190951001051101151201251302022-09-30 2023-02-28 2023-07-31 2023-12-31024681012141月3月5月7月9月11月2019年2020年2021年2022年2023年2024年02468101214162020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-012023-04-012023-07-012023-10-012024-01-01中国废铜月度供需平衡:废铜加工量中国废铜月度供需平衡:废铜冶炼量 铜周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 7 图17：废铜进口盈亏：元/吨 图18：废铜进口量：金属吨 资料来源：S