铜周度报告：悲观预期拖累铜价，短期暂观望

发 全球商品研究·铜 兴证期货.研发产品系列 悲观预期拖累铜价，短期暂观望 2020年02月03日 星期一 内容提要  行情回顾 春节假日期间，LME铜价大幅下跌8.57%，收于5560.5美元/吨。 库存方面，春节假日期间，LME库存下滑9625吨，COMEX库存下滑3717吨。  后市展望 新型冠状病毒肺炎疫情防控期间，国内开工推迟、运输受阻，海外可能对中国出口货物限制等担忧抑制下游消费预期成为短期基本面关注核心。由于春节期间冶炼企业正产生产，节后铜累库压力加大，铜基本面短期大概率出现失衡。 目前铜价已经跌至5500美元/吨附近，接近全球铜矿90%分位现金成本线，叠加国内炼厂原料、副产品硫酸等运输可能受影响，炼厂或将出现降低产能利用率等措施，铜供应压力届时将得到缓解。 金融属性层面，市场悲观情绪蔓延。随着国内疫情防控成效逐渐显现，市场情绪或将得到好转，但短期市场不确定性仍较大，这也意味着国内铜价波动率或将明显上升。 综上，我们认为目前5500美元/吨左右的铜价已经阶段性反兴证期货.研发中心 有色研究团队 孙二春 从业资格编号:F3004203 咨询资格编号:Z0012934 联系人 孙二春 021-20370947 sunec@xzfutures.com 周度报告 应市场对下游消费的负面预期，供应端成本支撑仍在，铜价继续深跌概率不大。但短期市场情绪受疫情影响较大，铜价波动可能大幅上升。建议投资者暂观望。  策略建议 建议暂观望。  风险提示 中美贸易摩擦再起波澜；中国宏观经济超预期下滑。 周度报告 1. 行情回顾 表1：铜价上周主要数据变化 指标名称 2020-01-23 2020-01-17 变动 幅度 沪铜持仓量 270,950 296,234 -25,284 -8.54% 沪铜周日均成交量 131,871 133,327 -1,457 -1.09% 沪铜主力收盘价 48,020 49,250 -1,230 -2.50% 长江电解铜现货价 48,060 48,980 -920 -1.88% SMM铜现货升贴水, -10 -120 110 - 精废铜价差 2,167 1,739 427 24.58% 伦铜电3收盘价 6,026.0 6,269.0 -243.0 -3.88% LME现货升贴水(0-3) -31.00 -25.75 -5.25 - 上海洋山铜溢价均值 57.0 57.0 0.0 - 数据来源：Wind，兴证期货研发部 表2：铜库存上周变化（单位：万吨） 指标名称 2020-01-23 2020-01-17 变动 幅度 LME总库存 19.04 12.53 6.51 51.98% COMEX铜库存 3.22 3.15 0.07 2.33% SHFE铜库存 15.58 13.48 2.10 15.60% 保税区库存 27.10 27.10 0.00 0.00% 库存总计 64.94 56.25 8.69 15.44% 数据来源：Wind，兴证期货研发部 表3：CFTC持仓变动（单位：张） CFTC持仓 2020-01-28 2020-01-21 变动 幅度 总持仓 258,658 291,261 -32,603 -11.19% 基金空头持仓 72,422 71,687 735 1.03% 基金多头持仓 52,224 78,956 -26,732 -33.86% 商业空头持仓 72,553 88,538 -15,985 -18.05% 商业多头持仓 37,132 32,714 4,418 13.50% 基金净持仓 -20,198 7,269 -27,467 - 商业净持仓 -35,421 -55,824 20,403 - 数据来源：Wind，兴证期货研发部 周度报告 注：图片及表格以表格形式插 2. 现货与库存 图1：LME各品种2019年以来涨跌幅 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图2：沪铜期限结构 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图3：国内铜现货升贴水：元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%LMES-铜3LMES-铝3LMES-铅3LMES-镍3LMES-锡3LMES-锌347,50048,00048,50049,00049,50050,00047,50048,00048,50049,00049,50050,000C00C01C02C03C04C05C06C07C08C09C102020-01-232020-01-162020-01-092020-01-02-40004008001,200-4000400800120001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月1#电解铜升贴水:平均价:SMM2017年2018年2019年2020年 周度报告 图4: 铜现货价格：元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图5：LME铜现货升贴水：美元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图6：洋山铜溢价：美元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 30,00035,00040,00045,00050,00055,00060,000长江有色市场:平均价:铜:1#-150-100-50050100150-150-100-500501001502014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-01LME铜升贴水(0-3)LME铜升贴水(3-15)0204060801001202016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-01平均溢价:洋山铜 周度报告 图7：进口铜盈亏：元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图8：三大交易所叠加保税区库存：吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图9：上期所库存：吨 图10：LME铜库存：吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 6.807.007.207.407.607.808.008.208.40-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,500现货进口盈亏沪伦现货比价：右轴进口比价：右轴50709011013015050709011013015001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月201520162017201820192020100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月201520162017201820192020 周度报告 3. 供需情况 4.1 TC、国内电解铜产量 图11：COMEX库存：吨 图12：保税区库存：万吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图13：铜精矿加工费TC ：美元/吨 数据来源： Wind，兴证期货研发部 050,000100,000150,000200,000250,000050,000100,000150,000200,000250,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2015201620172018201920201525354555657501月03月05月07月09月11月2017(万吨)2018(万吨)2019(万吨)2020(万吨)4050607080901001101201301402013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-01TC(美元/吨) 周度报告 4.2 废铜 图14：国内电解铜产量：万吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图15：精废铜价差：元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图16：废铜进口：万吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 024681012140501001501+2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2017年累计同比：右轴2018年累计同比：右轴2019年累计同比：右轴-50005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000-50005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000精废价差合理价差-50-40-30-20-100102030010203040502016-012017-012018-012019-01进口数量:废铜:当月值累计同比：%（右轴） 周度报告 4.3下游需求 4. 宏观经济 图17：国内铜杆开工率情况：% 图18：国内电线电缆开工率情况：% 数据来源：SMM，兴证期货研发部 数据来源：SMM，兴证期货研发部 图19：国内铜管开工率情况：% 图20：国内铜板带箔开工率情况：% 数据来源：SMM，兴证期货研发部 数据来源：SMM，兴证期货研发部 图21：美元指数 数据来源：Wind，兴证期货研发部 40506070809040506070809001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2014年2015年2016年2017年2018年2019年304050607080901003040506070809010001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2014年2015年2016年2017年2018年2019年5060708090100506070809010001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2014年2015年2016年2017年2018年2019年40506070809040506070809001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2014年2015年2016年2017年2018年2019年7075808590951001054,0004,5005,0005