滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要資訊披露(如有)及免責聲明香港及中國市場日報滙富快訊2024年3月25日香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升恒生指數16,499 -2.2%-3.2%中資企業指數5,757 -2.5%-0.2%紅籌指數3,485 -2.1%4.0%滬深300指數3,545 -1.0%3.3%上海A股3,195 -0.9%10.2%上海B股255 -0.3%10.2%深圳A股1,864 -1.2%-3.0%深圳B股1,082 -0.6%0.2%主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指39,475 -0.8%4.7%標普5005,234 -0.1%9.7%美國納斯達克指數16,428 0.2%9.4%日經平均指數40,797 -0.2%21.9%英國富時指數7,930 0.6%2.6%法國證商公會指數8,151 -0.3%8.1%德國法蘭克福指數18,205 0.1%8.7%商品價格收市每日升跌今年累升金價(美元/盎司)2,165 -0.7%5.0%鋼價(美元/盎司)2,125 -0.0%-4.4%銀價(美元/盎司)24 -0.3%3.6%原油(美元/桶)80 -10.3%13.0%銅價(美元/盎司)8,866 -0.7%3.6%鋁價(美元/盎司)2,309 1.6%-3.1%鉑價(美元/盎司)898 -1.1%-9.2%鋅價(美元/盎司)2,484 -1.0%-6.5%小麥(美分/蒲式耳)554 1.5%-11.3%玉米(美分/蒲式耳)439 -0.3%-9.3%糖(美分/磅)N/AN/A8.0%黃豆(美分/蒲式耳)1,192 -1.6%-8.7%PVC(美元/噸)N/AN/A11.7%CRB 指數285 0.1%3.0%BDI2,196 -3.9%4.9%匯率美元港元歐羅日元瑞郎人民幣美元7.80.9151.40.97.2港元0.10.119.411.50.9歐羅1.18.5163.71.07.8日元0.05.20.60.60.0瑞郎1.18.71.0168.98.1人民幣0.11.10.121.00.1市場情緒目前5日升跌信貸違約掉期 - 美元五年期 希臘N/AN/A愛爾蘭83 -2.4%義大利139 -0.6%葡萄牙207 -0.0%西班牙108 0.3%波動率指數13 -9.4%今日焦點:►中國建築興業（830.HK）－2023年營收增長13%，公佈十五五目標 最新研究報告 日期公司分析員24年2月29日信義光能( 968. HK)新華滙富研究24年2月29日信義能源( 3868. HK) 新華滙富研究24年2月26日康耐特光學( 2276. HK)新華滙富研究24年1月5日AEON信貸財務( 900 HK)劉恩妍23年10月13日AEON信貸財務( 900 HK)王學宏23年4月17日特步國際（1368 HK）崔喻盛23年4月14日完美醫療 ( 1830 HK)新華滙富研究23年3月31日其利工業集團 ( 1731 HK)新華滙富研究23年3月28日永達 ( 3669 HK)崔喻盛23年3月17日361度( 1361 HK)崔喻盛23年3月13日東方電氣( 1072 HK)崔喻盛23年3月1日信義能源 ( 3868 HK)崔喻盛23年2月28日信義玻璃 ( 868 HK)李錦明23年2月13日電動汽車更新崔喻盛23年2月10日越秀地產 ( 123 HK)李錦明23年1月18日永達 ( 3669 HK)崔喻盛23年1月17日特步國際 ( 1368HK)崔喻盛23年1月4日電動汽車更新崔喻盛22年12月2日完美醫療 ( 1830 HK)新華滙富研究22年12月1日小鵬汽車 ( 9868 HK)崔喻盛22年11月2日東方電氣 ( 1072 HK)崔喻盛22年10月19日維達國際( 3331 HK)崔喻盛22年10月3日電動汽車更新崔喻盛22年9月22日太陽能更新新華滙富研究22年9月5日東方電氣 ( 1072 HK)崔喻盛-幕牆承包商2023年營收成長+13%，主要由香港及澳門地區幕墻項目推動（同比+27%）-管理層宣佈十五五期間收入目標為250億港元，複合年增長率為16%2023年營收增長13%。中國建築興業是中囯建築國際旗下的幕牆公司。2023年，中國建築興業營收86.7億港元（同比+13%），淨利5.8億港元（同比+38%），淨利率6.7%（同比+1.2個百分點）。營收增長主要由香港和澳門的幕墻業務推動，該地區貢獻了45.8億港元的營收（同比+27%），佔集團銷售額的53%。2023年下半年，公司的收入為39.5億港元（同比+2%），淨利為1.44億港元（同比+44%）。公司宣派末期股利3.2港仙，全年派息率為34%。雄心勃勃的「十五五」目標。管理層公佈第十五個五年計畫目標（2026-2030年），目標收入達250億港元以上，淨利達30億港元以上。這意味著2024年至2030年間收入年化增長率約為16%。管理層解釋稱，增長將來自傳統幕牆業務和創新項目（包括BIPV）。管理層重申在十四五期間（2021-2025年）將完成10億港元的淨利目標。我們的觀點：受惠於中建國際的支持，公司在港澳市場的競爭力增強。儘管該地區近年來面臨空置率上升的問題（中環辦公室：2023年9.9% vs 2017年1.7%），但相信需求將逐漸恢復。此外，香港北部都會區的預計拉動投資3萬億港元，這將成為基建支出的重要推動力。該公司目前的交易價格為9.4倍23年P/E，股息率為4%。風險：1）經濟弱於預期（研究部） 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要資訊披露(如有)及免責聲明2024年3月25日 Fig 1: CSCD’s financial summary HK$ mn 2019 2020 2021 2022 2023 Revenue 4,619 4,536 6,295 7,669 8,666 Growth 9% -2% 39% 22% 13% Gross profit 544 488 677 825 973 Gross profit margin 11.8% 10.8% 10.8% 10.8% 11.2% Operating profit 316 288 425 559 732 Operating profit margin 6.8% 6.3% 6.8% 7.3% 8.4% Net profit 176 194 292 422 580 Net profit margin 3.8% 4.3% 4.6% 5.5% 6.7% EPS (HK$) 0.0814 0.0902 0.1355 0.1911 0.2573 P/E 29.9 26.9 17.9 12.7 9.4 Source: Company report, Sunwah Kingsway Research Fig 2: CSCD’s business breakdown HK$ mn 2022 2023 YoY% 1H22 2H22 1H23 2H23 YoY% Revenue 7,669 8,666 13% 3,806 3,863 4,716 3,950 2% Façade Contracting 5,784 6,665 15% 2,899 2,885 3,648 3,017 5% General Contracting 895 1,054 18% 305 590 515 539 -9% Operating Management 990 947 -4% 602 388 554 393 1% Gross profit 825 973 18% 536 290 675 298 3% Façade Contracting 696 882 27% 388 308 556 326 6% General Contracting 4 1 -75% 5 -1 1 0 -59% Operating Management 125 90 -28% 143 -17 118 -28 63% SG&A -291 -288 -1% -162 -129 -160 -128 -1% Operating profit 559 732 31% 385 174 533 199 14% Net profit 422 580 38% 322 100 437 144 44% Gross profit margin 10.8% 11.2% 0.5pp 14.1% 7.5% 14.3% 7.5% 0pp Façade Contracting 12.0% 13.2% 1.2pp 13.4% 10.7% 15.2% 10.8% 0.2pp General Contracting 0.5% 0.1% -0.4pp 1.6% -0.1% 0.3% 0.0% 0.1pp Operating Management 12.7% 9.5% -3.2pp 23.7% -4.5% 21.4% -7.2% -2.7pp Operating profit margin 7.3% 8.4% 1.2pp 10.1% 4.5% 11.3% 5.0% 0.5pp Net profit margin 5.5% 6.7% 1.2pp 8.5% 2.6% 9.3% 3.6% 1pp Source: Company report, Sunwah Kingsway Research 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要資訊披露(如有)及免責聲明2024年3月25日 Fig 3: CSCD’s 15th FYP Target Source: Company presentation, Sunwah Kingsway Research Fig 4: Vacancy rate of HK office Source: JLL, Sunwah Kingsway Research Vacancy Rate (HK Grade A office) 2017201820192020202120222023Overall5.1%4.2%6.0%8.9%9.6%12.1%12.8%Ce ntra l1.7%1.8%3.6%7.3%8.0%8.8%9.9%Wa ncha i / Ca us e wa y Ba y3.0%1.7%4.1%7.9%9.6%10.2%9.9%Hong Kong Ea s t3.9%1.7%2.7%5.1%7.5%11.1%13.5%Ts i m s ha ts ui2.2%1.5%4.2%9.1%10.3%11.0%9.5%Kowl oon Ea s t12.5%9.6%13.1%14.1%13.3%19.5%18.7%Avg. monthl y re nt72.076.272.558.855.855.352.0 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要資訊披露(如有)及免責聲明2024年3月25日滙富股票覆蓋列表H A N G S E N G C H IN A E N T IN D X名稱代碼市值 ( HK$' m)價格( HK$)昨日升跌評級目標價上升空間市盈率(倍)*股息收益率過去表現最後更新日期( %)( HK$)( %)歷史1年期2年期2年期5D%1個月( %)