【能源化工】周报-2024-03-24

作者:于鲁波从业资格证号：F0263800投资咨询资格证号:Z0002492创作日期:2024.03.24 标题: 纯碱1-2月净进口大增供应压力不减期价震荡下行 摘要：纯碱2024年1-2月累计进口量31.93万吨，累计出口量11.81万吨，净进口量为20.12万吨。纯碱主力合约SA2305本周连续下跌，反弹测试上方1900压力后，承压下行，目前处于1750-1900震荡区间。总体逢高沽空思路不变。近期伴随轻碱下游补库，交投向好，纯碱企业低位挺价。但纯碱1-2月进口量大增，且进口价格低于国内价格，预计进口量继续维持高位的可能性较大。且目前开工率较高，远兴能源阿拉善一期3线达产，4线试车，且青海环保整改有后续进展，产量陆续提升，产能过剩压力较大。周度库存仍近80万吨。本次反弹至期现基差回归后，1900-2100以上建议套保单介入。2024年需持续关注，净进口数据和青海环保监察整改完全结束或远兴4线正常达产后，纯碱远期产能将更加大幅过剩，纯碱总体远月合约逢高沽空策略不变，建议纯碱生产企业高位套保空单继续持有。 一、市场行情回顾纯碱主力合约SA2305本周宽幅震荡，总体目前处于1750-1900震荡区间，整体重心下移，但日内波动幅度较大。短期 仍维持期现基差回归后，1900-2100以上建议套保空单介入。下方继续关注氨碱法1700-1750成本区价格支撑。 本周国内纯碱市场走势以稳为主，企业价格涨跌互现，窄幅波动为主。据隆众资讯，2023年3月21日当周，纯碱产量73.24万吨，跌幅0.10%，整体开工率89.22%，环比下跌0.09%，个别企业负荷下降，整体影响小；周内纯碱厂家库存78.79万吨，环比周一增加0.57万吨，涨幅0.73%，企业产销维持，库存窄幅调整，个别企业库存较高。周内纯碱待发订单下降11天左右，下降接近4天，新订单接收不温不火，前期订单支撑。需求端，周内，浮法玻璃日熔量17.65万吨，增加0.63%，光伏日熔量10.06万吨，增加1000吨日熔。月底前，光伏计划投放三条，日熔量3800吨，具体以企业为准，浮法暂无计划。供需博弈持续。 二、供需情况（一）供应情况 1.产量方面：国家统计局数据：中国1-2月纯碱产量为617.50万吨，同比增长18.6%。 国家统计局数据，2024年1-2月中国纯碱累计进口量31.93万吨，较去年同期增加31.74万吨，涨幅为17065.91%。其中，1月份纯碱进口量为13.76万吨；2月纯碱进口量为18.17万吨。2024年1-2月中国纯碱累计出口量11.81万吨，较去年同期减少16.96万吨，跌幅为58.96%。其中，1月份纯碱出口量为6.63万吨；2月份纯碱出口量为5.17万吨。 数据来源：国家统计局，英大期货 2.开工率：截止到3月21日，隆众资讯统计，纯碱整体开工率89.22%，环比下跌0.09个百分点。本周纯碱产量73.24万吨，环比减少0.07万吨，跌幅0.10%。轻质碱产量30.82万吨，环比增加1.06万吨。重质碱产量42.42万吨，环比下降1.13万吨。个别企业负荷下降，整体影响小。 数据来源：隆众，英大期货3.库存 库存方面：据隆众资讯，截止到2024年3月21日，国内纯碱厂家总库存78.79万吨，较上周四下降0.48万吨，降幅0.61%。其中，轻质纯碱36.06万吨，环比下降0.33万吨，重质纯碱42.73万吨，环比下降0.15万吨。企业产销维持，库存窄幅调整，个别企业库存较高。 数据来源：隆众，英大期货 （二）需求情况 纯碱下游需求主要为浮法玻璃和光伏玻璃。浮法玻璃主要应用于房地产和汽车领域，玻璃装配需求主要处于房屋竣工环节；房地产保交楼、“三支箭”等政策利好不断，降准降息加持，推进超大特大城市城中村改造，一二线城市陆续放开限购，市场信心有所提振。浮法玻璃经历长时间亏损后再度行业扭亏，盈利稳定，日熔量稳步回升；全球“碳达峰，碳中和”大背景下，各国能源加速转型，光伏行业装机情况仍存在向好预期，光伏产能持续快速增加，但产能面临短周期过剩，实际新点火进度仍需观望。 2023年纯碱下游需求用量增加主要集中于光伏玻璃、碳酸锂等产品，同比分别增加5.41%，0.62%，浮法玻璃、日用玻璃、碳酸氢钠用量呈现下降趋势，同比分别下降2.81%，2.01%，1.65%，其他下游变化小，偏向稳定。1.浮法玻璃 浮法玻璃方面，2023年浮法玻璃日熔量恢复明显。2022年下半年因全行业亏损，加之部分老旧产线检修，浮法玻璃被动去产能，日熔量由18万吨下降到16万吨附近。2023年二季度伴随玻璃利润转正，产能陆续恢复，到2023年底恢复到17万吨以上。2023年伴随疫情放开和房地产政策利好，降准和房地产“三支箭”实施，各省市不断出台房地产新政，推进超大特大城市城中村改造，降低首付和存量房贷政策，一二线城市陆续放开限购，市场信心有所提振，需求有所好转。库存水平明显低于2022年。国家统计局数据显示，2023年1-12月我国平板玻璃产量为96942万重量箱，同比2022年（101279万）下降3.9%。2023年12月中央经济工作会议提出要加快推进保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等“三大 工程”，2024年玻璃下游竣工端需求刚需仍存，加之目前玻璃企业并未有库存累积的风险，2024年玻璃日熔量恐继续维持高位。 据隆众资讯统计，截至2024年3月21日，国内浮法玻璃生产线在产日熔量17.65万吨（+0.11万吨）。截止到20240321，全国浮法玻璃样本企业总库存6361.4万重箱，环比+83.1万重箱，环比+1.32%，同比-7.8%。后市来看，目前各地区市场价格竞争激烈，下游逢低采购，销量此消彼长，在需求启动不及预期的情况下，预计下游采购仍维持刚需为主，高供应压力下，下周或仍存累库风险。 数据来源：隆众资讯，英大期货 2.光伏玻璃 光伏玻璃方面，全球“碳达峰，碳中和”大背景下，各国能源加速转型，光伏行业装机情况仍存在向好预期，光伏玻璃行业的产能快速投放，主要与国内政策有关，国家大力发展光伏发电行业，光伏装机需求旺盛。全球光伏装机看，2022年增速达到近几年高点，由2021年的170GW装机量增加38%到235GW，2023年预计装机量预估在260-275GW，增速10-15%。2023年计划点火的光伏玻璃产线集中，预计2023年光伏玻璃日熔量增长2万吨，光伏玻璃对纯碱用量增长120-130万吨。2024年预计增幅跟2023年相差不大，纯碱用量增长120-130万吨。23年光伏玻璃产能从日熔量8.42万吨增至10.38万吨，增幅接近2万吨。24年预计增幅在1.5-2万吨日熔量。近几年，光伏玻璃产业产能集中释放，供应快速提升。数据统计，2023年光伏玻璃产量3178万吨，同比2022年增加1028万吨，涨幅47.81%。2023年光伏玻璃扩产节奏较2022年有所放缓，对比前期整合规划来看，2023年光伏玻璃窑炉投产部分推迟，其主要原因有两点，一是市场降温，利润低位，厂家自主投产意愿低，二是政策端有收紧趋势，企业对于新项目态度较为谨慎，投产节奏放缓据隆众资讯统计，截止2024年3月21日，全国光伏玻璃在产日熔量10.06万吨（+1000吨）。月底前，光伏计划投放三 条，日熔量3800吨，具体以企业为准。光伏产量继续提升，日熔量继续维持高位。 数据来源：卓创资讯，英大期货 （三）盈利情况本周纯碱厂家利润水平小幅增加。月内原盐及煤炭价格下跌，纯碱价格持稳为主，利润水平小幅增加。截止3月21日当 周，联碱企业利润550+，氨碱法利润300+，利润区间维持至近年低位数。 三、后期影响纯碱走势的几大关键要素： 1.宏观方面：美联储2023年连续加息（直至联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间）后，2024年3月21日议息会议宣布连续第5次利率不变，且市场预计6月份降息概率降低。2024年美元资金成本仍将继续维持高位。国内降息、降准、出台多项房地产多项政策利好，降息，降准，降首付，降存量房贷，一二线城市陆续放开限购，保交楼，促销费，发放特殊再融资债，4季度增发1万亿特殊国债等宏观政策利多为主，经济快速复苏迹象明显，但增速不及预期。2024年两会闭幕后，黑色系及玻璃跌幅较大。 2.远兴能源阿拉善天然碱项目一期123线及金山五期已经稳定出产品，4线已经试车。本周中盐化工近日公告，公司积极推进青海地区纯碱企业（昆仑和发投）蒸氨钙液排放场不动产权证办理工作，3月18日开始陆续提升产量，后续复产已成定局，只是时间问题。产能过剩压力明显。 3.后期持续关注浮法玻璃的冷修和复产情况，以及光伏玻璃的持续扩张。玻璃长达9个月的亏损在2023年4月已经结束，目前盈利状况较好，玻璃2023年下半年复产速度明显加快，进而增加玻璃的供应，但目前下游房地产端需求尚可，玻璃库存压力不大，2023年12月中央经济工作会议提出要加快推进保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等“三大工程”，2024年玻璃下游竣工端需求刚需仍存。但周度库存压力仍大。4.纯碱需求增加速度较快的主要在于光伏玻璃、碳酸锂等行业，均与新能源战略有关，但短期产能扩展过快导致短周期过 剩，进而打压价格，光伏玻璃和碳酸锂仍是2024年纯碱下游是否增长的主要动力。并且政策端有收紧趋势，实际增产速度有待持续观察。四、行情展望 美联储2024年下周3月21日议息会议预计不变概率较大，市场交易预期2024年降息节点及次数，但实际2024年美元资 金成本大部分时间仍将继续维持高位。国内2024年降继续实施积极财政政策，适度加力，提质增效。维持较高的财政赤字率，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。国内降息、降准、出台多项房地产多项政策利好，降首付，降存量房贷，保交楼，促销费等，发放特殊再融资债，4季度增发1万亿特殊国债等宏观政策利多为主，经济快速复苏迹象明显，但增速不及预期。2024年两会闭幕，黑色系及玻璃跌幅较大。 2024年纯碱产量将继续提升，产量增幅将大于2023年。伴随远兴能源阿拉善一期3线春节期间达产，100万吨新增产能加持，4线试车，未来产能增加潜力仍在。3月份中盐化工近日公告，公司积极推进青海地区纯碱企业（昆仑和发投）蒸氨钙液排放场不动产权证办理工作，后续复产已成定局，只是时间问题。纯碱2024年1-2月累计进口量31.93万吨，累计出口量11.81万吨，净进口量为20.12万吨。国外进口纯碱价格在1600 元/吨附近，低于国内目前纯碱价格，大量国外碱到港对国内纯碱价格有一定压制作用。 纯碱下游需求2024年继续有所增长，浮法稳中小增，光伏玻璃、碳酸锂高增速有待验证，但增幅恐不及2023年。纯碱厂目前已有利润下，高负荷增产的意愿较强，若无大的政策性影响，2024年纯碱价格重心将继续下移，建议纯碱生产企业逢纯碱期货大幅反弹，期现基差回归后，高位1950-2150-2300区间逢高介入套保空单继续持有，锁定部分利润。 免责声明： 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。英大期货研究所力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证。不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经英大期货研究所许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。英大期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归英大期货有限公司所有。 英大期货有限公司 地址北京市东城区建国门内大街乙18号院1号楼英大国际大厦二层官网www.ydfut.com.cn客服400 018 8688