公用事业行业《 2024年能源工作指导意见》点评：政策持续完善，火电转型可期、新能源方向明确

2024年3月25日 ——《2024年能源工作指导意见》点评 核心观点： 分析师 ⚫装 机 规 模有 望 超 额 完 成 目 标 ，可 再 生 能 源占 比 持 续 提 升。“指 导 意 见”明确2024年 发 电 装 机 达 到31.7亿 千 瓦 左 右，相 比2023年 增 加2.5亿 千 瓦 。2023年 我 国 新 增 装 机3.3亿 千 瓦 ，其 中 以风 电 、光 伏为 主的 清 洁 能 源 新 增装 机 超 过3亿 千 瓦 ，占 比 在90%左 右 。目 前 光 伏 组 件 、贷 款 利 率 等 均 处 于较 低 位 置 ， 考 虑 到 新 能 源 消 纳 红 线 降 低有 利 于 提 升 新 能 源 装 机 增 长 空 间，今 年风 、 光 装 机 规 模 有 望 再 创 新 高 ， 我 国可 再 生 能 源 装 机 在2023年 历 史性 超 过 化 石 能 源 后 ， 占 比 将 继 续 提 升 ， 装 机 结 构 将 持 续 优 化 。 梁悠南：010-80927656：liangyounan_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523070002 ⚫火 电：煤 炭 稳 产 增 产促 煤 价 中 枢 下 移 ，火 电 转 型 迎 新 发 展 空 间。“ 指 导 意见 ”指 出 要强 化 化 石 能 源 安 全 兜 底 保 障，明 确 煤 炭 稳 产 增 产 的 同 时 通 过 运输 通 道 及 储 备 能 力建 设 提 升 供 给 弹 性 。2023年 火 电 发 电 量 占 比66%，仍 是最 重 要 的 主 力 电 源 ，且 为 新 能 源 发 电 提 供 主 要 的 调 峰 保 障 ，煤 炭 的 稳 产 增产 有 望 带 动 煤 价 中 枢 下 移 ，从 而 提 升 火 电 能 源 保 障 能 力 。“ 指 导 意 见 ”提出 ，印 发 实 施 指 导 火 电 转 型 发 展 的 相 关 政 策；推 动 煤 炭 、煤 电 一 体 化 联 营 ，合 理 布 局 支 撑 性 调 节 性 煤 电。我 们 判 断 ，随 着 火 电 向 调 节 性 电 源 转 型 以 及煤 电 一 体 化 发 展 ， 火 电 将 迎 来 新 的 发 展 空 间 。 ⚫新 能 源 ：优 化 消 纳 率 打 开 装 机 增 长 空 间 ，绿 证 、碳 市 场 衔 接 提 升 绿 电 价 值：“ 指 导 意 见 ”指 出，要稳 步 推 进 大 型 风 电 光 伏基 地 建 设 ，有 序 推 动 项 目 建成 投 产 。统 筹 优 化 海 上 风 电 布 局 ，推 动 海 上 风 电 基 地 建 设 ，稳 妥 有 序 推 动海 上 风 电 向 深 水 远 岸 发 展；科 学 优 化 新 能 源 利 用 率 目 标；持 续 推 进 绿 证 全覆 盖 和 应 用 拓 展 ，加 强 绿 证 与 国 内 碳 市 场 的 衔 接 和 国 际 认 可 ，进 一 步 提 高绿 证 影 响 力 。新 质 生 产 力 就 是 绿 色 生 产 力 ，新 能 源 是 绿 色 低 碳 经 济 的 重 要支 撑 ，优 化 消 纳 率 目 标 将 有 阻 力 新 能 源 打 开 装 机 瓶 颈 ，而 随 着 绿 电 体 系 的逐 步 完 善 ， 新 能 源 的 环 境 价 值 也 将 得 到 持 续 提 升 。 相关研究 ⚫投 资 建 议：“ 指 导 意 见 ”强 调 了 化 石 能 源 的 能 源 完 全 兜 底 保 障重 任 以 及 清洁 化 低 碳 发 展 道 路，也 明 确 提 出 多 个 举 措 、政 策 为 新 能 源 成 为 主 力 电 源“ 保驾 护 航 ” ， 电 力 行 业 持 续 向 好。短 期 推 荐 具 备 政 策 催 化 、 业 绩 持 续 改 善 、估 值 有 提 升 空 间 的 火 电 板 块，此 外 也 应 关 注 煤 电 一 体 化 以 及 燃 机 产 业 链 的投 资 机 会； 核 电 、 水 电业 绩 确 定 性 高 ， 分 红 能 力 强 ， 具 备 长 期 配 置 价 值 ，新 能 源相 关 政 策 持 续 完 善， 长 期成 长 空 间 广 阔 ， 可 逢 低 进 行 战 略 性 配 置。个 股 方 面 ，建 议 关 注 ：皖 能 电 力 、浙 能 电 力 、华 电 国 际 、国 电 电 力 、华 能国 际 、长 江 电 力 、川 投 能 源 、 中 国 广 核、 中 国 核 电、 九 丰 能 源等 。 ⚫风 险 提 示 ：装 机 规 模 不 及 预 期 的 风 险 ；煤 炭 价 格 持 续 高 位 的 风 险 ；上 网 电价 下 调 的 风 险 ； 行 业 竞 争 加 剧 的 风 险 等 。 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 ， 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ， 独 立 、 客 观 地 出 具 本 报 告 ， 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。 本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过去 不 曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 陶 贻 功 ，环 保 公 用 行 业 首 席 分 析 师 ，毕 业 于 中 国 矿 业 大 学（ 北 京 ），超 过10年 行 业 研 究 经 验 ，长 期 从 事 环 保 公 用 及 产 业 链 上下 游 研 究 工 作 。 曾 就 职 于 民 生 证 券 、 太 平 洋 证 券 ，2022年1月 加 入 中 国 银 河 证 券 。 梁 悠 南 ，公 用 事 业 行 业 分 析 师 ，毕 业 于 清 华 大 学（ 本 科 ），加 州 大 学 洛 杉 矶 分 校（ 硕 士 ），纽 约 州 立 大 学 布 法 罗 分 校（ 硕 士 ）。于2021年 加 入 中 国 银 河 证 券 ， 从 事 公 用 事 业 行 业 研 究 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn 机构请致电：深广地区：上海地区：北京地区：