公用事业行业《2023年能源工作指导意见》点评：重视新能源消纳，期待机制理顺

投资建议：维持公用事业“增持”评级，能源转型机遇期，把握成长与价值双重主线。（1）火电转型：火电电源侧消纳优势助力新能源转型扩张，推荐国电电力、申能股份，受益标的华能国际、华润电力、中国电力；（2）新能源：收益率回归合理区间推动装机放量，推荐广宇发展、云南能投、三峡能源；（3）水电：把握大水电价值属性，推荐长江电力、川投能源；（4）核电：低碳基荷价值显现，推荐中国核电、中国广核。 事件：国家能源局印发《2023年能源工作指导意见》（下文简称《指导意见》），提出2023年电力等能源领域相关目标。 发电量目标指引积极，保障新能源合理利用率《指导意见》。 明确2023 年年度发电量目标9.36万亿千瓦时，我们按照中电联口径测算对应2023年发电量同比增速7.7%，增速超过此前中电联预测值（全社会用电量同比增速6%左右）。从电力供应结构来看，《指导意见》规划2023年电力装机27.9亿千瓦左右，同比新增装机2.3亿千瓦，其中新能源装机新增1.6亿千瓦（此前中电联预计2023年全国新增发电装机2.5亿千瓦左右，其中新增非化石能源发电装机1.8亿千瓦）。我们认为将新能源装机增量控制在合理水平有利于保障新能源整体消纳，《指导意见》亦提出将风电、光伏发电利用率持续保持合理水平。 此外《指导意见》提出推动绿证核发全覆盖，完善基于绿证的可再生能源电力消纳保障机制，我们认为绿电交易政策逐步完善有望推动新能源电量环境溢价兑现，新能源电价弹性可期。 高峰电力供需偏紧，电力市场机制有待理顺。本次《指导意见》提出： 1）以迎峰度冬和迎峰度夏为重点，持续做好电力供需平衡预警、“一省一策”建议发布等电力保供工作；2）强化电力应急能力建设，推进国家级电力应急基地研究布局，开展跨省区大面积停电演练。据新华社：国家能源局预计2023年我国最大电力负荷将超13.6亿千瓦，同比+0.7亿千瓦。我们预计“十四五”期间我国非火电可控电源增量供应能力有限，发挥煤电机组调节能力仍是满足电力平衡最为现实可行的路径。在稀缺定价机制缺位的我国电力市场，传统的“电量电价”定价机制已无法保障煤电机组的合理利润率，亟需容量充裕性机制（容量电价）来保障其顺利向调节型电源转型（参考我们2023年3月报告《容量电价：拨云见日，价值重构》）。 风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价涨幅超预期，电价低于预期，煤电价格传导机制推进低于预期等。 收盘价（元）3.82 5.87 6.07 6.08 6.06 3.35 12.52 2.96 5.50 17.49 10.71 11.55 3.82 6.81 21.40 13.90 6.89 11.16 14.18 7.38 6.72 3.00 6.90 EPS 2022A/E 0.15 0.01-0.57 0.34 0.38 0.47 1.33-0.02 0.31 0.61 0.32 0.34 0.25 0.35 1.00 0.79 0.4 0.80 0.52 0.19 0.49 0.20 0.41 PE 2022A/E 25//18 16 7 9/18 29 34 34 15 19 21 18 17 14 27 39 14 15 17 板块 代码 公司 评级 2021A-0.10-0.50-0.60 0.33 0.06 0.07 0.65-0.50 0.20 0.76 0.33-0.73 0.12 0.30 1.11 0.69 0.32 0.33 0.03 0.13 0.43 0.19 0.47 2023E 0.39 0.57 0.29 0.76 0.48 0.55 1.38 0.19 0.35 0.98 0.54 0.64 0.31 0.5 1.33 0.95 0.47 0.87 0.56 0.23 0.56 0.23 0.6 2021A///18/48 19/28 23 32/32 23 19 20 21 34/59 16 16 15 2023E 10 10 21 8 13 6 9 16 16 18 20 18 12 14 16 15 15 13 25 32 12 13 12 国电电力华电国际粤电力A申能股份广州发展内蒙华电福能股份大唐发电三峡能源龙源电力云南能投广宇发展节能风电太阳能长江电力川投能源华能水电国投电力南网储能南网能源中国核电中国广核深圳燃气 增持谨慎增持增持增持增持增持增持谨慎增持增持增持增持增持增持增持增持增持增持增持增持增持增持增持增持 600795.SH 600027.SH 000539.SZ 600642.SH 600098.SH 600863.SH 600483.SH 601991.SH 600905.SH 001289.SZ 002053.SZ 000537.SZ 601016.SH 000591.SZ 600900.SH 600674.SH 600025.SH 600886.SH 600995.SH 003035.SZ 601985.SH 003816.SZ 601139.SH 火电及转型 新能源 水电 综合能源 核电 燃气注： 年华电国际、粤电力、广州发展、大唐发电、龙源电力、云南能投、广宇发展、节能风电、太阳能、南网储能、2022 中国广核 EPS数据来源： 为实际披露数据； ，国泰君安证券研究（股价对应Wind 年月2023 日收盘价）412 表2：《能源工作指导意见》关键指标对比