主要消费产业行业研究：开年社零稳健，服务消费占优

敬请参阅最后一页特别声明 1 国金证券研究所 分析师：龚轶之（执业S1130523050001） gongyizhi＠gjzq.com.cn 开年社零稳健，服务消费占优 投资建议 ◼ 开年社零稳健，服务消费占优。2024年1-2月，社会消费品零售总额同比增长5.5%，略超市场预期，显示出年初消费需求相对稳健，新中枢在5%左右。从结构上看，商品零售同比增长4.6%、餐饮收入同比增长12.5%，春节期间出行火热在数据上得到验证。1-2月服务零售额累计同比12.3%，显示出消费结构的变化。分行业看，通讯器材、烟酒、体育娱乐用品增速领先，分别录得+16.2%、+13.7%、+11.3%，其他可选品类则相对承压。 ◼ 楼市继续承压，均价有所下行。2024年1-2月，商品住宅销售面积同比下滑24.8%，出现较大幅度调整，与居民新增中长期信贷数据相印证。相比过去，2021、2022全年累计同比分别-26.8%、-8.2%，后续走势仍需观察。从价格上看，2024年1-2月全国商品房销售均价约0.97万元/平方米，下行幅度较明显，已接近2020年同期水平。综合来看，以地产链为代表的经济旧动能今年依然可能通过收入效应、财富效应来抑制消费需求的增长。 ◼ 基本面较平稳，坚守底部价值。本周公布大量消费相关数据，整体发出的信号就是“稳健”，并未出现进一步的下滑，或许预示着需求增速中枢调整陆续完成，行业进入稳步增长阶段，基本面下行压力较小。估值层面看，截至本周五中证消费PE为28.1X，中证可选PE为17.1X，和上周持平，依然有较合适的风险收益比。 ◼ 展望后市，坚守底部、布局红利。我们建议关注：1）低估的优质龙头，例如高端白酒、运动服饰；2）红利策略标的，纺服、家电板块中高股息且业绩稳定公司。 行情回顾 ◼ 涨跌幅：上周各行业有涨有跌，传媒（9.4%）、农林牧渔（4.5%）、社会服务（2.2%）板块涨幅居前。 ◼ 成交额：大消费行业整体日均成交额1,825.2亿元，周环比上涨18.8%，占A股整体日均成交额的17.0%。 交易动态 ◼ A股流动性跟踪：资金流出增大。股权融资-195.4亿元；股东增持-14.4亿元; 新发基金38.4亿元; 融资资金297.5; 陆港通资金-433.4亿元。 ◼ 主力资金流动：上周各行业大部分呈现主力资金净流出状态，家用电器、轻工制造、纺织服饰（板块主力资金净流出金额居前；家用电器、纺织服饰、美容护理板块主力资金交易额占比较高。 ◼ 北向资金流动：上周北向资金大多呈净流入，其中家用电器、传媒、食品饮料净流出额居前。美容护理、家用电器、商贸零售板块北向资金交易额占比较高。 ◼ 南向资金流动：上周传媒、轻工制造、美容护理行业南向资金净流入居前。上周李宁、安踏体育、快手-W南向资金净流入金额居前。 ◼ 市场情绪：融资交易占比9.4%（上周9.3%）；沪市换手率0.9%（上周0.8%），深市换手率2.5%（上周2.4%）。 ◼ 基金仓位：偏股混合型基金估算仓位78.1%（上周78.5%），灵活配置型基金估算仓位64.2%（上周64.4%）。 ◼ 热点题材：短剧游戏、抖音平台、网红经济。 风险提示 ◼ 居民消费意愿不足风险、市场波动风险。 证券研究报告 主要消费产业行业研究 2024年03月24日 买入（维持评级） 行业周报（简报） 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1、市场观点：开年社零稳健，服务消费占优 ........................................................ 4 2、行情回顾 .................................................................................... 5 2.1、板块涨跌幅 ............................................................................ 5 2.2、板块成交额 ............................................................................ 6 3、板块估值 .................................................................................... 7 3.1、A股大盘估值 .......................................................................... 7 3.2、大消费行业估值 ........................................................................ 9 4、资金流动 .................................................................................... 9 4.1、A股流动性跟踪 ........................................................................ 9 4.2、主力资金流动 ......................................................................... 10 4.3、南北向资金流动 ....................................................................... 11 4.3.1、北向资金 ........................................................................... 11 4.3.2、南向资金 ........................................................................... 12 5、交易动态 ................................................................................... 14 5.1、市场情绪 ............................................................................. 14 5.2、热点题材 ............................................................................. 15 5.3、异动个股 ............................................................................. 15 5.3.1、连续上涨 ........................................................................... 15 5.3.2、短线强势 ........................................................................... 16 5.3.3、短线突破 ........................................................................... 17 6、风险提示 ................................................................................... 17 图表目录 图表1：社零月度同比（%） ..................................................................... 4 图表2：餐饮收入月度同比（%） .................................................................. 4 图表3：商品房住宅销售面积累计同比（%） ........................................................ 4 图表4：商品房住宅销售均价（万元/平方米） ...................................................... 4 图表5：中证消费指数PE TTM ..................................................................... 5 图表6：中证可选指数PE TTM ..................................................................... 5 图表7：A股大盘涨跌幅（%） .................................................................... 5 图表8：主要消费指数涨跌幅（%）................................................................ 5 图表9：A股大消费一级行业涨跌幅（%） .......................................................... 6 敬请参阅最后一页特别声明 3 图表10：A股成交额统计（亿元，%） ............................................................. 6 图表11：A股大消费一级行业成交额统计（亿元，%） ............................................... 7 图表12：Wind全A指数PE估值水平 ............................................................. 7 图表13：沪深300指数PE估值水平 .............................................................. 7 图表14：A股风险溢价 .......................................................................... 8 图表15：中证800消费指数PE估值水平 .......................................................... 8 图表16：中证800可选指数PE估值水平 .......................................................... 8 图表17：A股大消费一级行业PE估值 ............................................................. 9 图表18：A股大消费一级行业PE-ROE ............................................................ 9 图表19：A股流动性跟踪 ........................................................................ 9 图表20：本周主力净流入额排名（亿元） .................................