主要消费产业行业研究：估值继续修复，等待社零数据

敬请参阅最后一页特别声明 1 国金证券研究所 分析师：龚轶之（执业S1130523050001） gongyizhi＠gjzq.com.cn 估值继续修复，等待社零数据 投资建议 ◼ 扩表意愿平淡，杠杆维持高位。2024年2月居民中长期贷款减少1038亿元，同比少增1901亿元，或受到春节扰动导致2月购房意愿较低迷。合并来看，2024年1-2月居民中长贷增加5234亿元，同比多增2140亿元，已较2023年有修复，但依然明显低于2019-2021年平均水平。2023全年居民杠杆率维持高位，截至23Q4录得63.5%，预计债务压力对消费需求压力在2024年还将延续。 ◼ 等待社零数据，市场预期5%。2020年后消费需求整体降速明显，社零增速中枢持续下滑，从10%时代进入5%时代。2023年这种切换尤其突出，除年初和7月底受到公共卫生事件结束和政策加码带来单月增速上行，其余月度2年复合增速则都在3%-4%区间。2024年1-2月社零数据下周即将出炉，目前市场预期为5%且分布较为一致。春节期间消费热度较高，预计服务消费可能带来短期提振，等待数据验证。 ◼ 估值继续修复，或受资金影响。本周大消费板块估值水平继续修复，尤其是周二有明显上涨，或受到北向资金大幅流入、糖酒会召开在即的预期推动。再次重申当前消费基本面虽较平稳，但估值已经处于低位。截至本周五中证消费PE为28.1X，中证可选PE为17.1X，较年初已有缓步上行，不宜悲观。 ◼ 展望后市，坚守底部、布局红利。我们建议关注：1）低估的优质龙头，例如高端白酒、运动服饰；2）红利策略标的，纺服、家电板块中高股息且业绩稳定公司。 行情回顾 ◼ 涨跌幅：上周各行业多数上涨，食品饮料（5.1%）、社会服务（4.7%）、商贸零售（4.7%）板块涨幅居前。 ◼ 成交额：大消费行业整体日均成交额1,535.9亿元，周环比上涨7.2%%，占A股整体日均成交额的14.9%。 交易动态 ◼ A股流动性跟踪：资金流出增大。股权融资9.1亿元；股东增持-2.3亿元; 新发基金22.6亿元; 融资资金+233.8; 陆港通资金-114.4亿元。 ◼ 主力资金流动：上周各行业大部分呈现主力资金净流出状态，传媒、纺织服饰、家用电器板块主力资金净流出金额居前；传媒、食品饮料、农林牧渔板块主力资金交易额占比较高。。 ◼ 北向资金流动：上周北向资金大多呈净流入，其中食品饮料、家用电器、商贸零售净流出额居前。商贸零售、食品饮料、家用电器板块北向资金交易额占比较高。 ◼ 南向资金流动：上周传媒、美容护理、轻工制造行业南向资金净流入居前。上周腾讯控股、美团-W、快手-W南向资金净流入金额居前。 ◼ 市场情绪：融资交易占比9.4%（上周9.2%）；沪市换手率0.8%（上周0.9%），深市换手率2.1%（上周2.1%）。 ◼ 基金仓位：偏股混合型基金估算仓位78.5%（上周79.1%），灵活配置型基金估算仓位64.4%（上周64.6%）。 ◼ 热点题材：白酒、摄像头、冰雪旅游。 风险提示 ◼ 居民消费意愿不足风险、市场波动风险。 证券研究报告 主要消费产业行业研究 2024年03月17日 买入（维持评级） 行业周报（简报） 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1、市场观点：估值继续修复，等待社零数据 ........................................................ 4 2、行情回顾 .................................................................................... 5 2.1、板块涨跌幅 ............................................................................ 5 2.2、板块成交额 ............................................................................ 6 3、板块估值 .................................................................................... 7 3.1、A股大盘估值 .......................................................................... 7 3.2、大消费行业估值 ........................................................................ 9 4、资金流动 .................................................................................... 9 4.1、A股流动性跟踪 ........................................................................ 9 4.2、主力资金流动 ......................................................................... 10 4.3、南北向资金流动 ....................................................................... 11 4.3.1、北向资金 ........................................................................... 11 4.3.2、南向资金 ........................................................................... 12 5、交易动态 ................................................................................... 14 5.1、市场情绪 ............................................................................. 14 5.2、热点题材 ............................................................................. 15 5.3、异动个股 ............................................................................. 15 5.3.1、连续上涨 ........................................................................... 15 5.3.2、短线强势 ........................................................................... 16 5.3.3、短线突破 ........................................................................... 17 6、风险提示 ................................................................................... 17 图表目录 图表1： 居民扩表意愿 .......................................................................... 4 图表2： 居民杠杆率 ............................................................................ 4 图表3： 单月社零2年复合增速（%） ............................................................. 4 图表4： 2024年1-2月社零增速市场预期 .......................................................... 4 图表5： 中证消费指数PE TTM .................................................................... 5 图表6： 中证可选指数PE TTM .................................................................... 5 图表7： A股大盘涨跌幅（%） ................................................................... 5 图表8： 主要消费指数涨跌幅（%） .............................................................. 5 图表9： A股大消费一级行业涨跌幅（%） ......................................................... 6 敬请参阅最后一页特别声明 3 图表10： A股成交额统计（亿元，%） ........................................................... 6 图表11： A股大消费一级行业成交额统计（亿元，%） .............................................. 7 图表12： Wind全A指数PE估值水平 ............................................................ 7 图表13： 沪深300指数PE估值水平 ............................................................. 7 图表14： A股风险溢价 ......................................................................... 8 图表15： 中证800消费指数PE估值水平 ......................................................... 8 图表16： 中证800可选指数PE估值水平 ......................................................... 8 图表17： A股大消费一级行业PE估值 ............................................................ 9 图表18： A股大消费一级行业PE-ROE ........................................................... 9 图表19： A股流动性跟踪 ....................................................................... 9 图表20： 本周主力净流入额排名（亿元） ........................................................ 10 图表21： 本周主力净流入