天然橡胶影响弱化，继续看好轮胎

本周化工市场综述 本周申万化工指数下跌0.48%，跑输沪深300指数0.79%。标的方面，低空经济、AI材料、困境反转标的表现较强，新能源化工材料及轮胎标的有所承压。这次周报观点想重点谈谈轮胎，本周天然橡胶期货价格先是大涨后大跌，其价格大幅波动导致轮胎板块有所承压，我们的理解是在轮胎需求高景气下，轮胎企业有能力去传导正常的原材料价格波动带来的成本波动，以玲珑轮胎为例，其决定自4月1日起对国内零售市场TBR、PCR所有品牌所有产品价格上调2%至3%,成本端的短期波动并不影响轮胎的主逻辑，当下依然是轮胎标的的买点。投资方面，我们认为当下选股核心指标之一还是确定性，沿着这个指标，我们继续推荐轮胎；对于氟化工，我们认为短期需要关注业绩边际变化对于相关标的的影响，中期依然看好。接下来，重点更新下行业边际变化，首先是化工行业，本周天然橡胶价格大幅波动，多家轮胎企业发起提价函，成本传导顺畅。其次是房地产行业，本周有两个事件值得关注，一是中国1-2月新建商品房销售额下降29.3%，二是作为当前拿地和销售市场的主力军，央企也开始收缩战线，房地产行业景气度与否是周期行业的重要观测指标，其什么时候企稳仍有待跟踪，但我们也看到政策端在持续呵护，本周国常会指出要进一步优化房地产政策，系统谋划相关支持政策。最后是AI行业，本周事件多多，包括英伟达宣布推出新一代GPUBlackwell、苹果正在谈判将谷歌的Gemini人工智能引擎植入iPhone、OpenAI计划在今年夏季发布GPT-5、多家国内龙头企业发布大模型，其中值得关注的是国产大模型Kimi爆火，先前市场更多关注海外龙头映射投资机会，Kimi的出现扭转了先前市场的认知，同时也提升了投资者对于国内大模型应用的信心。 本周大事件 大事件一：玲珑轮胎在互动平台表示，针对近期原材料价格的持续上涨，公司综合市场需求及生产成本等多方面因素，决定自4月1日起对国内零售市场TBR、PCR所有品牌所有产品价格上调2%至3%。 大事件二：中国1-2月房地产开发投资11842亿元，同比下降9%；新建商品房销售额10566亿元，下降29.3%，其中住宅销售额下降32.7%；房地产开发企业到位资金16193亿元，下降24.1%。2月份，房地产开发景气指数为92.13。 大事件三：作为当前拿地和销售市场的主力军，央企也开始收缩战线。2024年，中国金茂、招商蛇口、华润置地、 中交地产等央企，以及混合所有制房企万科等纷纷加入组织架构调整阵营，精简架构层级，合并或取消部分区域公司及城市公司。 大事件四：英伟达CEO黄仁勋在GTC宣布推出新一代GPUBlackwell，第一款Blackwell芯片名为GB200，将于 今年晚些时候上市。Blackwell拥有2080亿个晶体管，采用台积电4nm制程。前一代GPU“Hopper”H100采用4nm工艺，集成晶体管800亿。他表示，许多组织预计将采用Blackwell，如亚马逊网络服务、戴尔、谷歌、Meta、微软、OpenAI、甲骨文、特斯拉和XAI。Blackwell支持构建实时生成式AI。黄仁勋还宣布推出下一代人工智能超级计算机。 大事件五：苹果正在谈判将谷歌的Gemini人工智能引擎植入iPhone。此外，苹果同意支付4.9亿美元以达成一项集体诉讼和解。该诉讼指控苹果公司违反美国联邦证券法，因其首席执行官库克对公司在中国市场的业绩做出了虚假和误导性的陈述。 投资组合推荐 赛轮轮胎、通用股份、宝丰能源 风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 内容目录 一、本周市场回顾4 二、国金大化工团队近期观点7 三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化14 四、本周行业重要信息汇总21 五、风险提示22 图表目录 图表1：本周板块变化情况4 图表2：3月22日化工标的PE-PB分位数4 图表3：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）5 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列）5 图表5：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）6 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列）6 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况7 图表8：本周（3月18日-3月22日）化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况14 图表9：液氯华东地区（元/吨）14 图表10：合成氨河北新化（元/吨）14 图表11：苯胺华东地区（元/吨）15 图表12：天然气NYMEX天然气(期货)15 图表13：硝酸安徽金禾98%15 图表14：合成氨宁夏中宁兴尔泰（元/吨）15 图表15：尿素川化集团(小颗粒)（元/吨）15 图表16：煤焦油江苏工厂（元/吨）15 图表17：焦炭山西美锦煤炭气化公司（元/吨）16 图表18：冰晶石河南地区（元/吨）16 图表19：合成氨价差（元/吨）16 图表20：煤头尿素价差16 图表21：ABS价差16 图表22：顺丁橡胶-丁二烯16 图表23：聚丙烯-丙烯17 图表24：TDI价差（元/吨）17 图表25：聚合MDI价差17 图表26：纯MDI价差17 图表27：丁酮-液化气17 图表28：己二酸-纯苯17 图表29：本周（3月18日-3月22日）主要化工产品价格变动17 图表30：3月22日主要化工产品价格涨跌幅前二十变化情况20 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为83.78美元/桶，环比上涨1.22美元/桶，或1.47%，波 动范围为81.92-85.42美元/桶。本周WTI期货结算均价79.5美元/桶，环比上涨0.91美元/桶，或1.16%，波动范围为77.56-81.26美元/桶。 本周基础化工板块跑赢指数（0.22%），石化板块跑赢指数（0.01%）。 本周沪深300指数下跌0.7%，SW化工指数下跌0.48%。涨幅最大的三个子行业分别为粘胶（18.04%）、其他塑料制品（3.1%）、民爆制品（2.36%）；跌幅最大的三个子行业分别为氮肥（-4.06%）、钛白粉（-2.58%）、氯碱（-2.44%）。 图表1：本周板块变化情况 名称 指数变动率 本周末收盘价 上周末收盘价 指数变动 上证指数 -0.22% 3048.03 3054.64 -6.60 深证成指 -0.49% 9565.56 9612.75 -47.19 沪深300 -0.70% 3545.00 3569.99 -24.99 中证500 -1.28% 5384.57 5454.15 -69.58 基础化工 -0.48% 3230.61 3246.24 -15.63 石油石化 -0.69% 2317.11 2333.11 -16.00 本周涨幅前五子版块 周涨跌幅 月涨跌幅 粘胶 18.04% 38.34% 其他塑料制品 3.10% 16.18% 民爆制品 2.36% 13.22% 涂料油墨 2.27% 16.79% 纺织化学制品 2.06% 7.53% 本周跌幅前五子版块 周涨跌幅 月涨跌幅 氮肥 -4.06% -4.44% 钛白粉 -2.58% 4.94% 氯碱 -2.44% 2.04% 复合肥 -2.26% 4.78% 来源：Wind、国金证券研究所(本周只有2个板块下跌) 图表2：3月22日化工标的PE-PB分位数 赛轮轮胎 金石资源 三美股份 坤彩科技 永和和远股气份体 联瑞新远材兴能源 雅克科技 百龙创园 湖北吉宜林化化纤 三祥新材 石英股份 梅花生物 昊华科技 聚合顺 华恒生物赛东特材新科材技双箭股份 卫星化学云天化 东方盛虹 新化股份 新和成 阿科力 中农立华 新宙邦 中触媒 天龙金瑞蟠铁宏华华科股气长康集思成体股团德股份 普回利天特万润股份 广信股份海利得 宝丰能源 中复神鹰 和万顺凯科新技材 长嘉阳嘉艾永建凯凯呈云洁森奥华利泛松冠鸿澳煤化可龙凯泰中德阿中振赛和南特麒卓福特安亚井新高能化环微盛坦旗石拉华国生科能生麟环越气微泰股技份科股英丁化股技阳保新体透份材技份份学科新技玲洋珑丰轮胎 新材 圣泉美确份 皇东马方科铁皖技塔维高新 隆保源工科材纳新物投物 能 雅化集团 万华化学泰和新材爱普股份海元达利股科份技 天赐材吉和料林邦碳生谷物中盐化工 江山股份 三友化工司尔特 三新万孚亚盛苏股强股博份洁份特美科技颖泰生物华润材料 联泓新 合盛硅业七彩化学 浙江龙盛 金发科技 联化科技 100% 80% 60% PB 40% 20% 0% 0%20%40%60%80%100%120%PE 来源：Wind、国金证券研究所 图表3：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） 最高值最低值最新值中位数分位数 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 52%51% 45%44% 39% 30%29%28% 26%26% 24%24%22%22%21% 20%18% 17%14%14%14% 10%9% 7% 6% 3%2% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 来源：Wind、国金证券研究所 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列） 18 1644% 14 12 10 8 6 4 2 35% 33% 26% 最高值最低值最新值中位数分位数 21% 24%23% 21% 17% 15%15%14%13% 12%12%11%10%10%10% 6% 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 03%3%2%2%1%1% 1%0% 来源：Wind、国金证券研究所 图表5：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） 1600 最高值 最低值 最新值 中位数 分位数 1400 70% 1200 60% 55% 1000 49%49% 45% 800 38% 36% 600 32% 30% 28% 26% 400 24% 22% 19% 14% 200 13%13% 12% 10% 9% 6% 0 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 来源：Wind、国金证券研究所 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列） 14 最高值 最低值 最新值 中位数 分位数 80 12 68% 70 10 60% 60 50 8 40 6 35% 29%29% 30 4 26%25%24% 20%19% 20 2 15%15%14% 11% 9%7%6% 10 0 5%4%4%2%1%1% 1%1%1%1%0%0% % % % % % % % % 来源：Wind、国金证券研究所 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 重点覆盖子行业最新价格（元/吨）最新价格所处历史分位水平价格历史趋势磷酸二铵（DAP，国内现货价）389068.07% 钛白粉（铜陵安纳达ATA-125）1590066.98% 尿素（江苏恒盛，小颗粒） 磷酸一铵(55%粉状)四川地区市场价钛白粉（金红石型R248） 合成氨（河北新化）重质纯碱（华东地区）甲醇（华东） 纯MDI（华东地区主流）PA66（华南1300s） 粘胶短纤（1.5D*38mm，华东）环氧丙烷（华东） 聚合MDI（烟台万华，华东）液氯（华东地区） 醋酸 天然橡胶（上海市场）维生素E 草甘膦（浙江新安化工）有机硅DMC（华东市场价）金属硅（云南地区421)氨纶（40D，华峰） 维生素D3乙基麦芽酚安赛蜜 三氯蔗糖 磷酸铁锂电解液 分散染料：分散黑ECT300%维生素A 甲基麦芽酚 2320 3050 16500 3050 2125 2715 19800 25250 13575 9100 16400 349 2905 13950 58500 25500 16700 15150 30000 53500 57000 38000 130000 21000 21000 68500 60000 51.38% 50.85% 49.25