沥青：社库不断累加，关注需求拐点

沥青：社库不断累加，关注需求拐点 投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 王涵西 报告导读： 过去一周，BU继续小幅偏强。成本方面，俄乌互相打击对方包括炼厂、铁路在内的基础设施助长盘面看多情绪，OPEC执行减产计划叠加地缘风险溢价料将支撑原油高位震荡，建议持续跟进有关情况。 现货市场方面，本周山东及长三角地区主流价格小涨，华南地区主流价格随部分炼厂优惠政策结束大幅上调125元/吨，但实际成交偏淡。供应方面，本周开工再度上涨，厂库窄幅波动，社库持续累库。当前沥青效益依然偏低，炼厂生产积极性不高，停产转产仍多，短期开工上行动力有限。需求方面，当前终端动工缓慢，社库偏高的情况下中下游备货意愿不足，短期需求恢复预计仍将偏缓。当前开工处于历年低位，厂库压力同样不高，但考虑到已然累至高位的社库水平，近端需求释放节奏或将决定价格拐点，若需求仍无改观，原油震荡前提下价格或呈现稳中偏弱走势，建议密切关注。策略方面，单边上，短期沥青或延续窄幅震荡走势；月间套利上，考虑择机布局反套；盘面利润上，建议前期空裂解头寸先行平仓，后续暂时维持逢高空裂解策略。 目录 1.行情数据..............................................................................................................................................................................................32.行情回顾..............................................................................................................................................................................................33.期现数据..............................................................................................................................................................................................44.供需面数据..........................................................................................................................................................................................5 （正文） 1.行情数据 2.行情回顾 根据百川资讯统计，本周华南、长三角及山东地区沥青价格上涨20-125元/吨。西北、东北、华北及西南（川渝、云贵）地区沥青价格持稳。需求端南北分化，但成本支撑加强，国内沥青价格北稳南涨。北方地区终端动工启动滞后，区内沥青资源消耗缓慢，华北及山东地区部分贸易商低价出货，不过多数炼厂交付前期合同，整体厂库水平偏低，叠加原油价格居高，区内低价资源减少。南方地区需求释放有限，部分中石化炼厂保持优惠出货，厂库水平下降，周内个别主力炼厂优惠政策结束。分地区来看，长三角地区重交沥青主流成交价上涨25至3670-3820元/吨。周内，金陵汽运优惠政策取消。需求端未有实质改善，且主力炼厂开工水平保持中高，不过主发船运，且部分资源流入社会库中，炼厂库存水平无忧，沥青价格走稳为主。此外，镇海由于产量较大，船运价格继续下调30元/吨。目前，区内天气良好，市场交投开始回暖，大部分地炼汽运出货量有所增加。后市，江苏新海预计短期停产，市场供应量有所下降，且随着气温回升，市场需求或逐步提高，但主力炼厂船运托底政策即将取消，且社会库存有待消耗。山东市场方面，重交沥青主流成交价格上涨20至3590-3660元/吨。前期，原油价格连续推涨，提振市场采买情绪，多数炼厂及贸易商顺势推涨沥青价格，另外，少量终端项目及防水企业陆续动工，对厂家出货存在一定支撑。但另一方面，社会库存相对充足，终端需求释放缓慢的情况下，中下游用户对高价资源存一定抵触，炼厂出货开始转淡，整体库存水平继续上升，为刺激出货，部分高端沥青价格回落，但齐鲁石化沥青本月计划量基本执行完毕，且短期转产渣油，以消耗库存为主，因此本周四沥青价格上调40元/吨。短期来看，终端用量不足限制市场成交，多数用户无备货入库意愿。从华北市场来看，重交沥青主流成交价持稳3570-3780元/吨。需求回升乏力，但高成本低库存利好，区内沥青现货成交价弱势走稳。受资金短缺影响，北方终端需求回升缓慢，市场偏好采购低价资源，但原油价格明显上升，贸易商不愿降价出货，利好区内沥青主流成交价稳定在3570-3580元/吨。目前部分合同将在月底到期，部分中下游用户交付前期订单，炼厂出货较前期明显好转，多数资源分流至防水市场，带动厂库水平下降，东北、河北及西北地区社会库水平上升。短期，刚需难快速回升，市场流通资源量逐渐增加，部分无库贸易商或降价出货。月差方面，BU2406.SHF对BU2409.SHF由贴水7元/吨变化至贴水5元/吨。 3.期现数据 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 期货市场方面，过去一周上海原油期货SC2404.SHF合约对SC2405.SHF合约由升水15.9元/吨变化至贴水2元/吨；沥青期货BU2406.SHF对BU2409.SHF合约由贴水7元/吨变化至贴水5元/吨。 4.供需面数据 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 重交沥青市场价格方面，过去一周华南地区现货价上涨125元/吨，长三角地区现货价上涨25元/吨，山东地区现货价格上涨20元/吨，西北地区现货价变化0元/吨，东北地区现货价变化0元/吨，华北地区现货价变化0元/吨。 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 基差方面，过去一周华南地区走强96元/吨至34元/吨，长三角地区走弱29元/吨至39元/吨，山东地区走弱9元/吨至-81元/吨。区域方面，山东-东北价差达到了-275元/吨，较上周增加20元/吨。山东-长三角价差达到了-120元/吨，较上周减少5元/吨。 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 炼厂生产替代品方面，焦化市场方面，重交沥青-焦化料价差增大65元/吨至-565元/吨。 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 供应方面，国内炼厂总开工率与上周相比提高3.26%至35.75%。其中西北地区降低2.08%至29.10%,东北地区提高至1.19%，华北华中地区提高4.96%至23.90%，山东地区降低0.90%至28.96%，长三角地区提高6.73%至49.42%，华南西南地区提高12.09%至56.93%。国内沥青总库存为1452100吨，较上周提高2200。其中东北地区库存128400吨，较上周降低11300；华东地区库存926900吨，较上周降低2100；华北地区库存100300吨，较上周降低5000；西北地区库存149000吨，较上周提高15600；华南地区库存88000吨，较上周提高3000；华中地区库存100300吨，较上周降低5000；西南地区库存44000吨，较上周提高2000。 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 本周，华东地区新加坡进口道路沥青价格较上周保持不变至535美元/吨，韩国进口道路沥青价格较上周保持不变至467.5美元/吨。华南地区新加坡进口道路沥青价格较上周保持不变至520美元/吨，韩国进口道路沥青价格较上周保持不变至480美元/吨。 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。