沥青：社库压力累加，上行空间受限

沥青：社库压力累加，上行空间受限 投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 王涵西 报告导读： 过去一周，BU小幅走强，盘面裂解再度收窄。成本方面，OPEC执行减产计划叠加地缘风险溢价料将支撑原油高位震荡，建议持续跟进有关情况。 现货市场方面，本周山东华北地区主流价格先跌后涨，变化幅度较小；长三角价格重心整体上浮75元/吨。供应方面，本周开工小幅上升，厂库社库持续累库。当前沥青效益依然偏低，炼厂生产积极性不高，多有停产转产，短期开工料将维持低位。需求方面，北方项目多未开工，南方项目进展缓慢，短期需求恢复程度预计有限。考虑到当前社会库存压力偏高，贸易商亟待出货，近端现货价格上方空间相对受限，原油震荡前提下价格或呈稳中偏弱走势。策略方面，单边上，短期沥青或延续窄幅震荡走势；月间套利上，考虑择机布局反套；盘面利润上，建议前期空裂解头寸先行平仓，后续暂时维持逢高空裂解策略。 目录 1.行情数据..............................................................................................................................................................................................32.行情回顾..............................................................................................................................................................................................33.期现数据..............................................................................................................................................................................................44.供需面数据..........................................................................................................................................................................................4 （正文） 1.行情数据 2.行情回顾 根据百川资讯统计，本周华北、长三角地区沥青价格上涨10-75元/吨。西南（川渝、云贵）地区沥青价格下跌50-100元/吨。华南、山东、西北及东北地区沥青价格持稳。需求端未有实质性回升，中下游用户偏好低价资源，国内沥青现货价格大稳小降。两会期间，华北地区施工略受影响，叠加市场资源供应量增加，为刺激出货，区内现货价格下跌，不过随着低价资源消耗完毕，贸易商推涨现货价格。受资金短缺影响，国内终端需求回升有限，中下游用户对高价资源接受度不高，不过北方地区厂库水平可控，大部分地区沥青价格走稳。而南方部分主力炼厂出货不畅，为缓解库存压力，炼厂出台优惠政策，带动整体交投氛围好转。另外，由于川渝地区需求欠佳，沥青资源消耗缓慢，周一重庆前沿库价格下跌100元/吨。。分地区来看，长三角地区重交沥青主流成交价上涨75至3620-3820元/吨。周内，金陵石化沥青产量提升，市场供应增加明显，而需求端无利好，多数社会库资源消耗缓慢，导致采买积极性下降。不过，中石化主力炼厂出货执行优惠政策，刺激部分贸易商入市，同时带动厂库水平下降至中低位。此外，由于镇海沥青产量偏大，本周一船运价格继续下调20元/吨。目前，周边市场沥青价格走势偏弱，部分低价资源船运流入，限制本地炼厂及贸易商出货，沥青价格走势偏弱。山东市场方面，重交沥青主流成交价格持稳3590-3620元/吨。周内，东明石化、齐鲁石化沥青恢复生产，带动炼厂开工率呈现上升趋势，不过地炼因生产沥青效益不足，整体供应量维持在低位，对沥青价格存在支撑。但另一方面，终端项目动工迟缓，且前期社会库存有待消耗，下游用户拿货积极性较差，导致部分品牌沥青价格下调至3500元/吨以下。个别地炼交付合同为主，且3月合同量不多，贸易商不急于出货，沥青价格相对坚挺。目前，市场多等待终端需求释放，少量资源分流至西南地区，高端资源成交受阻。从华北市场来看，重交沥青主流成交价上涨10至3570-3780元/吨。两会结束，低价资源消耗完毕，部分贸易商挺价，带动区内沥青现货价格上涨。受两会影响，部分终端施工略受阻碍，中下游用户提货积极性不高，厂库水平上升，但贸易商无出货压力，利好沥青价格稳定在3550元/吨左右。进入中旬，部分合同即将到期，但需求端利空，为促进成交，部分贸易商现货价格下跌至3520元/吨，带动区内沥青主流成交价下行。随着两会结束，少量终端开始施工，区内低价资源消耗完毕，贸易商现货价格回升至3570元/吨。后市，多数地炼暂未有计划生产沥青，整体资源供应量偏少。月差方面，BU2404.SHF对BU2406.SHF由贴水25元/吨变化至贴水70元/吨。 3.期现数据 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 期货市场方面，过去一周上海原油期货SC2404.SHF合约对SC2405.SHF合约由升水7.6元/吨变化至升水15.9元/吨；沥青期货BU2404.SHF对BU2406.SHF合约由贴水25元/吨变化至贴水70元/吨。 4.供需面数据 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 重交沥青市场价格方面，过去一周华南地区现货价变化0元/吨，长三角地区现货价上涨75元/吨，山东地区现货价格上涨15元/吨，西北地区现货价变化0元/吨，东北地区现货价变化0元/吨，华北地区现货价上涨10元/吨。 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 基差方面，过去一周华南地区走弱51元/吨至-65元/吨，长三角地区走弱51元/吨至40元/吨，山东地区走弱36元/吨至-75元/吨。区域方面，山东-东北价差达到了-295元/吨，较上周增加15元/吨。山东-长三角价差达到了-115元/吨，较上周减少60元/吨。 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 炼厂生产替代品方面，焦化市场方面，重交沥青-焦化料价差减小75元/吨至-630元/吨。 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 供应方面，国内炼厂总开工率与上周相比提高3.52%至32.49%。其中西北地区降低13.91%至31.18%,东北地区表现至持平，华北华中地区表现持平至18.94%，山东地区提高9.01%至29.86%，长三角地区提高3.36%至42.69%，华南西南地区提高2.67%至44.84%。国内沥青总库存为1449900吨，较上周提高11100。其中东北地区库存139700吨，较上周降低6500；华东地区库存929000吨，较上周降低900；华北地区库存105300吨，较上周提高3000；西北地区库存133400吨，较上周提高6600；华南地区库存85000吨，较上周提高8000；华中地区库存105300吨，较上周提高3000；西南地区库存42000吨，较上周表现持平。 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 本周，华东地区新加坡进口道路沥青价格较上周保持不变至535美元/吨，韩国进口道路沥青价格较上周保持不变至467.5美元/吨。华南地区新加坡进口道路沥青价格较上周保持不变至520美元/吨，韩国进口道路沥青价格较上周保持不变至480美元/吨。 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。