沥青：需求延续疲弱，厂库社库双增

沥青：需求延续疲弱，厂库社库双增 投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 王涵西 报告导读： 过去一周，BU跟随成本回落，裂解略微修复。成本方面，周内中东局势风波不断，但美伊表态均十分克制，地缘计价有所削弱，叠加再通胀预期及欧洲降息影响下美元的持续走强，带动油价快速回落。 现货市场方面，节前部分炼厂优惠政策结束叠加备货需求略存带动价格回涨，但实际成交情况平平，北方价格上调后下游拿货意愿下滑，南方因天气影响出货受限。供应方面，周内炼厂开工先涨后跌，整体维持低位，但厂库社库双增，继高社库之后，部分区域厂库压力也已触及中高位。当前沥青效益仍差，地炼加工稀释沥青利润边际回暖，但依然维持深度亏损；原油综合加工理论利润小幅亏损接近平衡，短期开工上方空间或仍有限，产能利用率预计维持低位，但库存压力仍有继续上涨预期。需求方面，当前终端动工缓慢，且高社库压力明显削弱中下游备货意愿，短期需求预计仍将偏弱，现货上方空间依然受限，委内瑞拉制裁重启也暂时抵消了裂解上浮的空间。策略方面，单边上，短期沥青或在原油支撑下区间震荡；月间套利和盘面利润上，建议暂时观望，基本面支撑偏弱，但地缘风险攀升的情况下裂解或有波段机会，不过空间相对受限。 目录 1.行情数据.....................................................................................................................................................................................................32.市场回顾.....................................................................................................................................................................................................33.期现数据.....................................................................................................................................................................................................44.供需面数据.................................................................................................................................................................................................5 （正文） 1.行情数据 2.市场回顾 根据隆众资讯，7个区域，4个地区上涨，3个区域持稳。节后归来，受国际原油推涨带动，成本端支撑走强，沥青现货持续推涨。现货资源需求有所分化，北方地区气温回暖刚需缓慢恢复，但价格上探使得低价资源报盘减少，业者拿货积极性受限；南方大范围降雨对于刚需有所阻碍，部分炼厂执行批量优惠，市场成交氛围一般。短期来看，沥青现货报价相对坚挺，暂时维持北强南弱为主。分地区来看，长三角地区本周受成本因素支撑，报价稳中上行，其中中石化镇海船运上调70元/吨，上海石化汽运上调50元/吨，温州中石油上调160元/吨，目前成交区间参考3640-3820元/吨。供应方面，虽然宁波科元、新海、阿尔法停产，但主力炼厂金陵石化提产后，整体供应仍显充裕，资源流通以船发为主，汽运发货寥寥，因此厂库库存压力仍存，周内有移库现象；需求方面，随着天气好转，实际交投气氛有所好转，但多以刚需为主，实际成交以低价小单为主，社会库方面以入库为主，实际消耗较小。山东市场方面，本周区内市场受成本支撑，价格连续推涨明显，其中齐鲁上调30元/吨，青岛上调50元/吨，多数地炼推涨70-100元/吨不等，市场价格在3670-3710元/吨。供应方面，齐鲁4月3日-10日生产沥青，东明4月出复产后稳定生产，带动区内开工小幅增加。需求方面，区内及周边省份天气晴好，终端刚需有所提升，加之炼厂供应低位，部分社会库库存有所消耗，库存小幅去库。从华北市场来看，沥青市场参考价至3700-3720元/吨之间，供应端来看，河北鑫海稳定生产，执行合同出货为主，考虑炼厂暂未释放新合同以及前期4月底合同余量有限，市场低价资源报盘不多，部分执行合同为主，炼厂出货弱平衡，库存小幅增加，但是压力有限；下游刚需缓慢回暖，部分多询盘低价资源为主。 3.期现数据 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 期货市场方面，过去一周上海原油期货SC2406.SHF合约对SC2407.SHF合约由升水6.8元/吨变化至升水4.9元/吨；沥青期货BU2406.SHF对BU2409.SHF合约由贴水26元/吨变化至贴水19元/吨。 4.供需面数据 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 重交沥青市场价格方面，过去一周华南地区现货价上涨15元/吨，长三角地区现货价上涨50元/吨，山东地区现货价格上涨25元/吨，西北地区现货价变化0元/吨，东北地区现货价上涨35元/吨，华北地区现货价上涨20元/吨。 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 基差方面，过去一周华南地区走强75元/吨至-4元/吨，长三角地区走强60元/吨至61元/吨，山东地区走强45元/吨至-34元/吨。区域方面，山东-东北价差达到了-345元/吨，较上周减少10元/吨。山东-长三角价差达到了-95元/吨，较上周减少25元/吨。 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 炼厂生产替代品方面，焦化市场方面，重交沥青-焦化料价差减小0元/吨至-635元/吨。 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 供应方面，国内炼厂总开工率与上周相比提高1.12%至31.95%。其中西北地区提高8.69%至37.11%,东北地区提高至1.59%，华北华中地区提高4.96%至25.81%，山东地区降低0.60%至26.77%，长三角地区降低3.02%至40.09%，华南西南地区提高3.48%至49.74%。国内沥青总库存为1470400吨，较上周提高46500。其中东北地区库存117400吨，较上周提高2000；华东地区库存928900吨，较上周提高20900；华北地区库存104300吨，较上周提高10500；西北地区库存158500吨，较上周提高1300；华南地区库存93500吨，较上周提高1500；华中地区库存104300吨，较上周提高10500；西南地区库存53000吨，较上周提高7000。 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 本周，华东地区新加坡进口道路沥青价格较上周保持不变至535美元/吨，韩国进口道路沥青价格较上周保持不变至467.5美元/吨。华南地区新加坡进口道路沥青价格较上周保持不变至520美元/吨，韩国进口道路沥青价格较上周保持不变至480美元/吨。 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。