2023年报点评：濡白放量高增，盈利稳健

爱美客（300896）2023年报点评：公司实现营收28.69亿元，同比增长47.99%，归母净利润18.58亿元，同比增长47.08%，扣非归母净利润18.31亿元，同比增长52.95%。毛利率95.09%，同比+0.25pct，归母净利率64.77%，同比-0.40pct。经营活动产生的现金流量净额19.54亿元，同比增长63.67%。拟派发现金红利每股2.323元（含税），以资本公积金每10股转增4股；全年合计派发现金约9亿元，占比全年归母净利润约48.5%。公司继续扩大营销团队，调整营销体系，年底销售人员449人，覆盖7000家医美机构（较22年底新增约2000家），直销占比62.26%。我们预计核心增长驱动来源于天使针，濡白+如生持续通过牌照授权制度推广，保持高端定位同时提升渗透率，嗨体系列增长主要来自销售渠道下沉扩张、冭活泡泡针和嗨体2.5在水光稀缺牌照下进一步提升市场地位。公司多管线产品将陆续在25年后获批上市，产品矩阵完整性将在平台化下进一步体现优势，建议拉长时间看公司估值，参考可选消费估值水平及综合公司23~26年归母净利润cagr约28.5%，给予25年28倍，目标价406元，给予“推荐”评级。