23Q1在22年高基数之下再次高增，濡白站稳第二增长曲线

爱美客（300896.SZ）的公司点评报告显示，2023年第一季度，公司实现了稳健的增长。营收达到6.3亿元人民币，同比增长46.30%，归母净利润为4.14亿元人民币，同比增长51.17%。毛利高达95.29%，同比增长0.84个百分点，这得益于高毛利率产品濡白系列的销量提升。

濡白系列在2022年实现了一年的使用和跟踪后，获得了显著的市场反馈，医生使用意愿提升，消费者口碑累积，使其进入了加速增长阶段。随着后续产品线的完善，预计濡白系列的市场份额将持续扩大。这一成功进一步证实了公司在产品研发和市场推广上的优势和可复制性。

一季度的利润增长主要来自多方面的因素：毛利率的提升、销售费用率的适度下降以及投资收益的增加。销售费用率从12.51%降至10.41%，显示出规模经济效应的初步显现。同时，投资收益的增加主要来自于长期股权投资的收益和被投资企业的公允价值上升。

盈利预测方面，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为19.2、27.1、37.7亿元人民币，复合年增长率约为41%。基于当前股价，对应2023年的市盈率为61倍，远低于行业平均水平，展现出较高的投资吸引力。鉴于公司持续的盈利能力、增长潜力以及估值优势，分析师维持对爱美客的“买入”评级。

风险方面，宏观经济环境的变化可能影响消费者信心，从而对公司的销售产生负面影响。此外，监管政策的变动也可能对公司业务造成不确定性。因此，投资者在考虑投资时需关注宏观经济动态和政策导向。

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