2023年报业绩符合预期，AI+赋能，云业务有望引领第二曲线高增

2024年03月22日 2023年报业绩符合预期，AI+赋能，云业务有望引领第二曲线高增 中国移动(600941)推荐(维持) 核心观点： 分析师 赵良毕：010-80927619：zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030003 事 件 ：中 国 移 动 发 布2023年 年 报 ，报 告 期 内 公 司 实 现 营 收10093.09亿 元 ，同增7.69%， 实 现 归 母 净 利 润1317.66亿 元 ， 同 增5.03%， 实 现 毛 利 率28.23%，净 利 率13.07%。 业 绩 符 合 预 期 ，算 力 网 络发 展 超 预 期。公 司 营 收 首 超 万 亿 ，利 润 再 创 新 高 ，于2023年 实 现 客 户 规 模 、收 入 规 模 以 及 网 络 规 模 的 运 营 商 全 球 第 一 。2023年公 司 第 二 曲 线 动 能 强 劲 ，数 字 化 转 型 收 入 实 现 营 收2538亿 元 ，同 增22%，对主 营 收 入 增 量 贡 献 较 大 ； 公 司 战 略 布 局 的CHBN四 大 市 场 表 现 较 好 ， 实 现 全面 增 长 ，HBN占 营 收 比43.2%， 收 入 结 构 持 续 优 化 。 新 基 建 算 力 方 面 ， 公 司“ 双 千 兆 ”保 持 行 业 领 先 地 位 ，提 质 增 效 效 果 明 显 ，初 步 构 建 规 模 、技 术 双 领先 的 全 国 性 算 力 网 络 ， 通 算 规 模 同 增14%， 智 算 规 模10.1Flops， 同 增206%；移 动 云2023年 实 现 营 收833.49亿 元 ，同 增65.6%，IaaS+PaaS市 场 份 额 行 业前 五 。2023年 公 司 算 力 网 络 相 关 业 务 发 展 态 势 较 好 ，预 计2024年 在 资 本 开 支向 云 加 码 的 背 景 下 ，云 业 务 第 二 成 长 曲 线 将 维 持 较 好 增 势 ，带 动 公 司 营 收 质 量稳 步 提 升 。 折 旧 时 间 变 化 ， 未 来 智 算 时 代 云 业 务 发 展或 加 速。公 司 折 旧 及 摊 销 规 模 占营 收 比 持 续 下 降 ，2023年 折 旧 摊 与 摊 销1970亿 元 ，同 增3.3%，占 营 收 比 约 为19.5%，同 降0.9pct。公 司 云 业 务 发 展 较 为 迅 速 ，2023年 智 算 规 模 高 增 ，预 计2024年 随 着 人 工 智 能 应 用 的 不 断 落 地 ，公 司 智 算 市 场 份 额 有 望 提 升 。考 虑GPU服 务 器 价 格 较 传 统 服 务 器 更 高 ， 更 高 的 单 机 价 值 量 以 及 行 业 需 求 量 使 得 智 算中 心 普 遍 成 本 较 传 统 数 据 中 心 高 ，前 期 投 入 会 较 高 使 得 行 业 进 入 门 槛 变 高 ，公司 在 手 现 金 较 充 足 ， 且 云 业 务 作 为 公 司 第 二 成 长 曲 线 重 点 发 展 方 向 资 源 倾 斜较 多 ，公 司 有 望 凭 借 规 模 优 势 在 智 算 时 代 规 模 持 续 增 长 ，叠 加 折 旧 占 营 收 比 逐步 下 降 ， 公 司 或 将 实 现 利 润 率 稳 步 提 升 。 股 息 率 持 续 提 升 ， 央 国 企 担 当 彰 显 核 心 资 产 运 营 能 力。港 股 方 面 ， 公 司 董事 会 建 议2023年 全 年 派 息 率 为71%， 同 增4pcts。 向 全 体 股 东 派 发 截 至2023年12月31日 止 年 度 末 期 股 息 每 股2.40港 元 ， 连 同 已 派 发 的 中 期 股 息 ，2023年 全 年 股 息 合 计 每 股4.83港 元 ， 较2022年4.41港 元 同 增9.5%； 从2024年起 ， 公 司 决 定 三 年 内 以 现 金 方 式 分 配 的 利 润 逐 步 提 升 至 当 年 股 东 应 占 利 润 的75%以 上 ， 高 股 息 率 使 得 公 司 股 东 回 报 率 居 行 业 前 列 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 投 资 建 议 ：我 们 认 为 公 司 受 益 于HBN业 务 占 比 逐 步 扩 大 、云 计 算 等 新 业 务 的快 速 增 长 ，叠 加 折 旧 摊 销 逐 步 下 降 以 及 资 本 开 支 占 营 收 比 降 低 ，公 司 业 绩 有 望实 现 持 续 稳 定 增 长 。 我 们 预 测 公 司2024/2025/2026年 将 实 现 营 收10875.30/11729.02/12657.95亿 元 ， 同 增7.75%/7.85%/7.92%；EPS分 别 为6.57/7.01/7.48元 ，对 应2024/2025/2026年PE分 别 为15.63/14.65/13.73倍 ，考虑 公 司 运 营 商 行 业 龙 头 地 位 以 及 高 股 息 率 ， 维 持 对 公 司 “ 推 荐 ” 评 级 。 【银河通信】公司点评_通信行业_中国移动：数据、算力、AI齐发力，业绩持续较高增长可期 风 险 提 示 ：AI发 展 不 及 预 期 的 风 险 ，第 二 曲 线 发 展 不 及 预 期 的 风 险 ，行 业 竞争 加 剧 的 风 险 等 。 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 赵 良 毕 ，通 信&中 小 盘 首 席 分 析 师 。北 京 邮 电 大 学 通 信 硕 士 ， 复 合 学 科 背 景 ，2022年 加 入 中 国 银 河 证 券 。8年 中 国 移 动 通 信 产业 研 究 经 验 ，6年 证 券 从 业 经 验 。 曾 获 得2018/2019年 （ 机 构 投 资 者II-财 新 ） 通 信 行 业 最 佳 分 析 师 前 三 名 ，2020年 获 得Wind（ 万得 ） 金 牌 通 信 分 析 师 前 五 名 ， 获 得2022年Choice（ 东 方 财 富 网 ） 通 信 行 业 最 佳 分 析 师 前 三 名 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn