供应扰动退潮，基本面趋于平衡

随着库存水平降低，高库存对进口需求的负反馈作用有所减轻，美国集装箱进口需求持续改善。但经济侧依然面临下行风险，补库周期的启动存在约束，前期补库速度预计不会太快。欧洲处于衰退边缘，但通胀压力有回升的风险，降息不会太快来临。二季度需求淡季，但相比节后需求仍然存在改善的空间，由于目前北美需求存在补库的支撑，美线需求改善幅度好于欧线。 ★供应冲击衰减，供需趋于平衡 供应扰动趋于平稳，通过新船投放和针对船期、航线以及航速的调整，市场受到的冲击正在淡化。二季度扰动因素预计依然存在，但对供应的干扰效果将进一步减轻。欧线船队如果维持提速行驶，超大型集装箱船的新增量基本可以抹平绕行对运力的削弱幅度，二季度达到供需平衡。美线供应调节的能力较强，二季度预计很难出现极端的供应短缺或不足的情况。 ★二季度展望与投资建议： 在4月运价企稳的逻辑下，04估值在1900-2000相对合理，目前欧线主力已经切换到06合约，04单边交易的空间有限。二季度供应扰动持续的可能性增加，对盘面形成支撑，通常5-6月货量进一步回升、班轮提涨落地的概率较大，但供应冲击的影响在减弱、加上高位运价的利空压制，预计6月运价相比4月上浮的空间不大。当前06重心已经上移至1800附近，继续向上的空间有限，短期或维持震荡，建议重点关注4-6反套策略，在巴以冲突确定性解决前，可适当关注06低多的机会。 ★风险提示： 巴以达成一致，巴拿马地区降雨超预期，需求恢复不及预期等。 目录 1、欧美格局再分化，二季度需求改善...................................................................................................................................51.1、美国：下行风险仍存，补库支撑进口............................................................................................................................51.2、欧洲：濒临衰退，进口承压............................................................................................................................................81.3、二季度集装箱需求环比改善..........................................................................................................................................102、供应冲击衰减，供需趋于平衡.........................................................................................................................................112.1、绕行影响正被逐渐吸收..................................................................................................................................................122.2、运河通行受限，美西航线的替代性需求回升..............................................................................................................152.3、欧美航线供需趋于平衡..................................................................................................................................................173、二季度展望与投资建议.....................................................................................................................................................194、风险提示.............................................................................................................................................................................21 图表目录 图表1：美国消费维持韧性............................................................................................................................................................................6图表2：疫情期间累计的超额储蓄预计在2024年耗尽...............................................................................................................................6图表3：美国社会商品库存库销比................................................................................................................................................................6图表4：纺织、服装行业或将进入补库阶段................................................................................................................................................6图表5：家庭耐用消费品行业或将进入补库阶段........................................................................................................................................7图表6：电气设备行业或将进入补库阶段....................................................................................................................................................7图表7：塑料与橡胶制品有待进一步去库....................................................................................................................................................7图表8：机械设备行业有待进一步去库........................................................................................................................................................7图表9：美国大型零售企业库存水平............................................................................................................................................................8图表10：NRF北美集装箱进口预测..............................................................................................................................................................8图表11：欧美主要经济体GDP环比折年率................................................................................................................................................9图表12：欧美主要经济体公共投资水平2022年.........................................................................................................................................9图表13：欧盟和英国核心CPI仍然偏高......................................................................................................................................................9图表14：人均可支配收入实际值..................................................................................................................................................................9图表15：发达国家工业用电成本................................................................................................................................................................10图表16：德国企业破产数及受影响人数....................................................................................................................................................10图表17：欧盟对外及对中美进出口贸易比..........................................................................