平安好医生(1833.HK)的业务结构调整已基本完成,毛利率和费用的缩减推动了净亏损的好于预期。F端收入稳健增长,B端收入低基数下快速放量。公司AI短期将继续聚焦诊断辅助及效率优化。基于更新的财务信息和业务信息,我们下调2024E经调整non-IFRS净亏损至2.3亿元,下调2025E经调整non-IFRS净亏损至净利润,主要由于下调收入导致。同时我们引入2026年预测。给予公司2x目标2025E P/S,下调目标价至15.0港元,维持“持有”评级。目标估值倍数低于3年历史平均0.8个标准差。