海缆盈利水平依旧亮眼，中长期成长空间充足

事件：公司发布2023年年报，业绩符合预期。 1）公司2023年实现收入73.10亿元，同比+4.30%；实现归母净利润10.00亿元，同比+18.72%；实现扣非净利润9.68亿元，同比+15.44%。 2）对应2023Q4收入19.61亿元，同比+45.85%，环比+18.00%；归母净利润1.78亿元，同比+67.92%，环比-13.22%；扣非净利润1.66亿元，同比+96.98%，环比-14.76%。 海缆盈利依旧亮眼，陆缆毛利率有所降低。 公司2023年度整体毛利率25.21%，同比+2.83pct；净利率13.68%，同比+1.66pct； 对应2023Q4整体毛利率22.45%，同比+5.27pct、环比+1.56pct；净利率9.09%，同比+1.19pct；环比-3.27pct。 分业务来看： 1）2023年陆缆收入38.27亿元，同比-3.77%，毛利率7.96%，同比-1.71pct；对应Q4收入10.9亿元，同比+23.32%，毛利率预计7.8%；2）2023年海缆收入27.66亿元，同比+23.47%，毛利率49.14%，同比+5.87pct；对应Q4收入4.8亿元，同比+52.95%，毛利率预计54%；3）2023年海洋工程收入7.09亿元，同比-9.94%，毛利率24.53%，同比-2.61pct；对应Q4收入3.8亿元，同比+157.8%，毛利率预计24%。2023年海缆业务毛利率较高主要系青洲一二500KV三芯交流海缆等高毛利率产品交付；展望2024年，依然有青洲六330KV海缆、陵水脐带缆等高毛利率产品交付，预计海缆毛利率仍将保持较高水平。 ◼股票数据 总股本/流通(亿股)7/7总市值/流通(亿元)305/4,729,524,27412个月内最高/最低价(元)54/33 相关研究报告 在手订单： <<【太平洋新能源】东方电缆2023年半年报点评：业绩符合预期，海风获单 突 破 地 域 限 制_20230807>>--2023-08-08 截止2024年3月15日，公司在手订单78.60亿元，其中海缆系统31.60亿元，陆缆系统37.50亿元，海洋工程9.50亿元。 公司优势区域海风进展积极，中长期成长空间充足。 广东： <<【太平洋新能源】东方电缆2023年一季报点评：毛利率水平表现亮眼，国 际 市 场 有 望 打 开 较 大 成 长 空 间_20230423>>--2023-04-24 1）青洲五七项目（2GW）航道问题有望在2024H1解决，项目有望24H2开工，2025年建成并网；青洲五七航道问题解决后，帆石一二有望顺利推进； 2）2023年竞配7GW省管项目进展，目前已经有3.3GW项目获得核准，4.8GW项目开展前期开发与技术咨询招投标；以国内海风从前期开发到建成并网平均3年时间周期看，这批项目预计在2026年左右建成。 <<【太平洋新能源】东方电缆2022年报点评：在手订单奠定短期业绩，积极 扩 产 迎 接 海 风 向 上 周 期_20230314>>--2023-03-15 浙江： 1）浙江“十四五”海上风电规划获批复。其中，省管海上风电850万千瓦，国管海上风电800万千瓦；要求2025年前省管、国管分别并网200万千瓦。 证券分析师：刘强 电话：E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com分析师登记编号：S1190522080001研究助理：万伟 2）目前浙江有超过4GW项目核准或者进行前期开发及可研招投标。海外： 公司HKWB项目即将交付，Inch Cape项目有望获得主缆订单，2023年5月获得Baltica 2项目66kV海缆及配套附件3.5亿元订单。未来随 着欧洲海风建设开始加速，以及公司在海外逐步有业绩背书，有望在欧洲等海外市场获得更多订单。 电话：E-MAIL：一般证券业务登记编号：S1190122090006 我们认为以上项目和有利因素都将对公司2025-2026年业绩形成强有力支撑，看好公司中长期成长空间。 投 资 建 议 ：我 们 预 计2024-2026年 公 司 营 收 分 别 为96.3/121.1/147.2亿元，同比+31.8%/+25.7%/+21.5%；归母净利分别为13.5/16.9/22.4亿元，同比+35.1%/+24.8/+32.6%；EPS分别为1.96/2.45/3.25元，当前股价对应PE分别为23/19/14倍，维持“买入”评级。 风险提示：海风建设进度不及预期、行业竞争格局恶化等 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。