万联晨会

概览 核心观点 【市场回顾】 周四A股三大股指全部下跌，上证指数收跌0.08%，报3077.11点；深证成指收跌0.36%，报9682.51点；创业板指收跌0.64%，报1897.09点。A股两市全天成交额10,674.29亿元人民币，北向资金净卖出60.20亿元人民币，其中，沪股通净卖出31.12亿元人民币，深股通净卖出29.08亿元人民币；南向资金净买入47.72亿港元。A股两市个股多数下跌，上涨个股数为2174。申万行业方面，农林牧渔、传媒、社服领涨，家电、美护、电力设备领跌；概念板块方面，猪肉、养鸡、低空经济概念指数涨幅居前，送转填权、汽车拆解概念、AI手机概念指数跌幅居前。港股方面，恒生指数收涨1.93%，恒生科技指数收涨0.89%；海外方面，美国三大股指全线收涨，道指收涨0.68%，报39,781.37点，标普500指数收涨0.32%，报5,241.53点，纳指收涨0.20%，报16,401.84点。欧洲股市、亚太股市全部上涨。 【重要新闻】 【我国货币政策有充足的政策空间和丰富的工具储备，法定存款准备金率仍有下降的空间】国新办就近期投资、财政、金融有关数据及政策情况举行发布会。央行副行长宣昌能表示，我国货币政策有充足的政策空间和丰富的工具储备，法定存款准备金率仍有下降的空间；正加强监测资金空转问题，将密切关注企业贷款转存和转借等情况。国家发改委副主任刘苏社表示，正在研究起草民营经济促进法，将加快中央预算类投资计划的下达进度，适当扩大地方政府专项债券投向领域和用作资本金的范围。财政部副部长廖岷表示，中国政府的负债水平是适度的，将引导政府性融资担保机构加大对劳动密集型企业的倾斜，不断完善外商投资权益保护机制，缩减外商投资准入负面清单。【1-2月，全国一般公共预算收入44585亿元，同比下降2.3%；一般公共预算支出43624亿元，增长6.7%】财政部数据显示，1-2月，全国一般公共预算收入44585亿元，同比下降2.3%；一般公共预算支出43624亿元，增长6.7%。其中，证券交易印花税150亿元，下降46.8%；国有土地使用权出让收入5625亿元，与去年同期持平。 研报精选 降息表述偏鸽，下半年幅度存在压缩可能 【市场回顾】 【重要新闻】 【我国货币政策有充足的政策空间和丰富的工具储备，法定存款准备金率仍有下降的空间】国新办就近期投资、财政、金融有关数据及政策情况举行发布会。央行副行长宣昌能表示，我国货币政策有充足的政策空间和丰富的工具储备，法定存款准备金率仍有下降的空间；正加强监测资金空转问题，将密切关注企业贷款转存和转借等情况。国家发改委副主任刘苏社表示，正在研究起草民营经济促进法，将加快中央预算类投资计划的下达进度，适当扩大地方政府专项债券投向领域和用作资本金的范围。财政部副部长廖岷表示，中国政府的负债水平是适度的，将引导政府性融资担保机构加大对劳动密集型企业的倾斜，不断完善外商投资权益保护机制，缩减外商投资准入负面清单。 【1-2月，全国一般公共预算收入44585亿元，同比下降2.3%；一般公共预算支出43624亿元，增长6.7%】财政部数据显示，1-2月，全国一般公共预算收入44585亿元，同比下降2.3%；一般公共预算支出43624亿元，增长6.7%。其中，证券交易印花税150亿元，下降46.8%；国有土地使用权出让收入5625亿元，与去年同期持平。 分析师陈雯执业证书编号S0270519060001 研报精选 降息表述偏鸽，下半年幅度存在压缩可能 ——美联储3月FOMC会议点评 3月利率持平符合市场预期，缩表规模保持不变。目标基金利率目标区间持平于2023年7月的5.25-5.50%。本次会议除利率、QE规模保持不变外，对于通胀、经济前景、金融市场和政策目标等表述也基本不变，政策依然关注平衡风险。就业方面，删除了“新增就业放缓”相关表述，表态偏积极。 经济、就业预期呈现强韧性，核心通胀预期粘性较强。本次会议上调了2024-2026年的经济增速中枢，对经济、就业前景预期乐观。但另一方面，PCE核心通胀由2.4%上修为2.6%，核心通胀下行依然存在一定阻碍。经济和就业强劲的预期压缩了2025年的降息空间，政策宽松将给通胀带来一定不确定性，可能会压缩美联储后续的降息空间。 市场降息预期走强，年内维持降息3次的表态。会议强化了2024年将开启降息的信心，确认了年内的降息前景，6月开启降息的预期走强。从点阵图来看，2024年目标利率 区间集中在4.5%-4.75%，对2025、2026年利率中枢预测边际提升。鲍威尔表述偏鸽，风险情绪受到提振，权益市场、黄金价格走高。 缩表提上议程，未来或快速方面减持幅度。本次会议讨论了对未来缩表进程的安排，但本次并未做出任何调整。委员会认为未来尽快放慢减持速度是合适的，确保流动性平稳过渡，降低银行准备金水平大幅下降的压力。 通胀下行进程存在反复，政策对通胀、就业侧重度边际减轻。当前美国移民保持旺盛，房租、服务业分项支撑了CPI表现。但从鲍威尔表态来看，认为年初通胀只是小波动，不是趋势性改变,政策重心稍有偏移，对通胀粘性的关注度降低。就业市场表现强劲，美联储对于就业市场表现出了一定信心，对降息影响权重降低。但不排除未来就业超预期走弱，美联储降息随之调整的可能。 美联储开启预防式降息，下半年降息幅度存在被压缩风险。前期金融条件收紧，中小银行风险频发，部分提升了美联储降息诉求。本轮降息并非经济衰退导致的宽松，预防式降息依然是主要驱动。预期未来缩表额度或快速缩减，以应对金融市场流动性拐点压力。从资产表现来看，降息开期前，长债和黄金依然存在阶段性交易机会，但通胀波动影响下，降息幅度或被压缩。美元阶段性走弱，预期未来整体依然偏强，欧洲经济相对承压，未来也将开启降息，将给美元表现带来支撑。随着美国开启降息，中美利差倒挂压力有望减轻，也给我国将来政策利率调降置换出一定空间。 风险因素：美国政策节奏和幅度超预期，工业品价格超预期上行，地缘政治风险加剧。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 本报告由万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本晨会纪要仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本晨会纪要所载资料、意见及推测不一致的研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本晨会纪要中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本晨会纪要所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本晨会纪要中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本晨会纪要中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本晨会纪要主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为万联证券股份有限公司研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。未经我方许可而引用、刊发或转载本报告的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场