纳米微球领先企业，国产替代加速成长

主要观点： ⚫聚焦生物医药领域，高性能纳米微球领先企业 报告日期：2024-03-21 公司专门从事高性能纳米微球材料研发、规模化生产、销售及应用服务，是目前少数几家可以同时规模化制备无机和有机高性能纳米微球材料的公司之一。公司为生物医药、平板显示、分析检测及体外诊断等领域客户提供核心微球材料及相关技术解决方案，其中生物医药领域业务是公司的主要营收来源。 ⚫下游需求旺盛，国产替代空间广阔 全球色谱填料市场规模稳步增长，中国市场在全球占比逐年提升。近年来，随着全球生物制药尤其是单抗药物的快速发展，色谱填料的市场需求不断增加。一直以来，中国用于生物制药生产的关键设备和耗材如色谱填料和色谱柱系统基本依赖进口。近年来国产色谱填料产品技术壁垒逐渐缩小，在市场响应和定制化服务上也具有明显的竞争优势，进一步加快国产替代趋势。 ⚫产品性能、供应链布局优势突出，率先实现国产替代 公司突破微球材料底层制备技术难题，在国内市场上具有技术领先地位，产品性能表现高于市场普遍水平，满足了复杂的商业化应用需求。此外，公司产品应用项目储备丰富，随着客户新药研发项目的推进，有望进一步增大订单量，截至1H23，公司累计有102个产品应用至临床Ⅲ期阶段，198个产品应用至商业化阶段，仅1H23公司新增12个三期临床项目和3个商业化阶段项目。基于这些优势，公司积极推进国产替代还不断拓展海外市场，现已设立美国纳微和印度纳微两家海外子公司用于产品销售和技术服务，有望进一步提升品牌在海外影响力。 ⚫投资建议 我们预计2023-2025年公司实现营业收入5.87亿元、9.74亿元、12.30亿元（同比-16.9%/+66.1%/+26.3%）；实现归母净利润0.69亿元、1.58亿元、2.80亿元（同比-74.9%/+128.1%/+77.4%）。首次覆盖，给予“增持”评级。 ⚫风险提示 新产品研发失败或无法产业化的风险，市场竞争加剧的风险，生物医药市场拓展风险，产能释放不及预期风险等。 正文目录 1聚焦生物医药领域，高性能纳米微球领先企业............................................................................................................................52下游需求旺盛，国产替代空间广阔...............................................................................................................................................103产品性能、供应链布局优势突出，率先实现国产替代.............................................................................................................143.1微球底层制备技术优势突出，产品品类丰富....................................................................................................................................143.2客户基础扎实，项目储备丰富................................................................................................................................................................183.3协同布局展现优势，积极拓展全球市场.............................................................................................................................................204盈利预测与投资建议........................................................................................................................................................................234.1盈利预测.........................................................................................................................................................................................234.2投资建议.........................................................................................................................................................................................25风险提示：.............................................................................................................................................................................................26财务报表与盈利预测............................................................................................................................................................................27 图表目录 图表1公司发展历程.................................................................................................................................................................................................5图表2公司主要产品和服务...................................................................................................................................................................................5图表3公司股权结构.................................................................................................................................................................................................7图表4公司高管团队情况.......................................................................................................................................................................................7图表52022&2024年限制性股票激励计划......................................................................................................................................................8图表62018至23Q1-3公司营业收入及增速（百万元）..........................................................................................................................9图表72018至23Q1-3公司归母净利润及增速（百万元）......................................................................................................................9图表82018至23Q1-3公司毛利率及净利率情况........................................................................................................................................9图表92018至23Q1-3公司期间费用率情况..................................................................................................................................................9图表102017-2022年公司分业务收入结构..................................................................................................................................................10图表112017-2022年公司分业务毛利率.......................................................................................................................................................10图表12色谱技术的两大应用方向....................................................................................................................................................................10图表13色谱填料的组成......................................................................................................................