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2024年3月21日 香港及中國市場日報 今日焦點: ►吉利汽車(0175.HK)–2023年業績好於預期，2024年目標銷量190萬輛 -2H23營收同比+18%（銷售量+21%），毛利率提高至15.9%-銷量成長將成為盈利能力改善的關鍵驅動力 業績好于預期。吉利2023年營收達人民幣1,792億元（同比+15%），淨利達人民幣53億元（同比+1%），優於預期。2023年下半年，其營收為人民幣1060億元（同比+18%），淨利為37億元（同比+1%）。營收成長主要由銷量成長推動。2023年下半年，吉利汽車銷售99.2萬輛（同比+21%）。 毛利率有所改善。吉利2H23毛利率為15.9%（同比+2.1個百分點），這得益於1)規模經濟，2)成本削減措施。然而，由於銷售費用（同比+1.2個百分點）和管理費用（同比+0.7個百分點）的上升，2H23的OPM為2.5％（同比+0.2個百分點）。 2024年指引：管理層給予的2024年交付指引為190萬輛（同比+13%），其中電動車增長66%。增長將來自2024年新車型的推出。該公司計劃為每個品牌（吉利/Zeeker/LYNK）推出3款車型。2024年首2個月，吉利售出32萬輛汽車（同比+55%），為2024年帶來強勁開局。 我們的觀點：吉利已經成功走過了電氣化進程。2023年，吉利銷售新能源汽車48.7萬輛（同比+48%，約佔總銷量的29%）。海外市場方面，其成長迅速，2023年售出27.4萬輛汽車（同比+38%，約佔總銷量的16%）。我們相信銷售量的增長將繼續推動公司的營收。此外，我們認為其獲利能力將持續提高，這得益於1)規模效應、2)利潤豐厚的海外市場、3)Zeeker品牌的利潤貢獻。近期的催化劑將是其銷量。該公司目前的FY24市盈率為11.4倍。 風險：1）銷售不如預期；2）成本上漲。（研究部） 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 分析員王學宏（Howard Wong）崔喻盛(Eason Cui)劉恩妍(Ensley Liu) 電話(852)22837307(852)22837306(852)22837618 電郵Howard.wong@sunwahkingsway.comEason.cui@sunwahkingsway.comEnsley.liu@sunwahkingsway.com 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 2024滙富集團。版權所有，不得翻印。 總辦事處聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司廣州越秀區先烈中路69號東山廣場2701室郵編510095 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665 越南新華滙富越南服務有限公司代表處SunwahTower,MezzanineFloor115NguyenHueDistrict1HoChiMinhCityVietnam