银行业2月金融数据点评：信贷结构偏弱，非银贷款高增

信贷结构偏弱，非银贷款高增 银行业2月金融数据点评 2024年02月19日评级同 步 大 市评级变动：维持 投资要点： 央 行 发 布2月 金 融 统 计 数 据 报 告 。人民币贷款余额243.96万亿元，同比增长10.1%。人民币贷款增加1.45万亿元，同比少增3600亿元。人民币存款增加9600亿元，同比少增1.85万亿元。 信 贷 结 构 偏弱 ，非 银 贷 款 高 增 。居 民 贷款走弱。2月居民短期、中长期贷款均回落，虽受春节错位的影响，但合并1、2月数据后，居民短贷依旧净减少，指向居民消费需求偏弱；1-2月居民中长期贷款在同期低基数下实现多增，但去年年初居民信贷在“提前还贷”、地产销售疲弱等影响下明显偏低，如果剔除基数影响，居民中长贷仍比历史五年（2019-2023年）同期均值低2460.8亿元，与偏弱的地产数据一致。企 业 贷 款 仍 处 高 位 。企业贷款在高基数下少增，主要受票据融资拖累，企业短贷、中长贷仍处历史高位，票据冲量需求下降，显示对公贷款整体表现较好，预计政策推动仍为主要拉动因素。非 银 贷 款 高 增。非银机构贷款新增录得4045亿元，同比多增3872亿元，环比多增3769亿元。2月非银贷款高增，明显好于季节性，或与偏弱的资本市场有关，该项目属于社融口径下信贷的扣除项，导致计入社融的人民币贷款走低，拖累社融表现。 刘 敏分 析师执业证书编号:S0530520010001liumin83@hnchasing.com洪 欣佼研 究助理hongxinjiao@hnchasing.com 相关报告 1银行业12月金融数据点评：存款M 2略降，信贷结构待改善2024-01-162银行业2024年1月月报：存款利率下降，关注高股息配置价值2024-01-043存款利率再下调，净息差压力缓释2023-12-26 居 民 存 款高 增。2月居民存款同比高增，强于季节性，居民对存款偏好仍强；财政存款释放，或指向财政投放力度加大。企业存款减少，带动M1下行，M2-M1剪刀差再度扩大，指向1月企业存款的提高是源于年前发放年终奖的需求，经济活性仍待提升。 投 资 建 议 ：2月金融数据总量在春节错位的影响下符合预期，但结构偏弱，居民端表现承压，企业中长贷表现较好，预计政策推动仍是主要拉动。年初至今，银行板块演绎高股息避险逻辑，当前银行板块估值处于低位，经过房地城投风险暴露、存量房贷利率调整后，板块潜在利空明显减少，后续随着经济企稳，银行板块估值仍有望延续修复。三月上市银行将陆续披露年报及一季报，关注基本面分化行情。 风险提示：经济增长不及预期；息差收窄超预期；资产质量大幅恶化。 1居民贷款走弱，企业贷款仍处高位 截至2024年2月末，人民币贷款余额243.96万亿元，同比增长10.1%。其中，短期贷款余额62.39万亿元，增速环比下降1.29pct.至9.27%，较上年同期增速低1.61pct.；中长期贷款余额163.70万亿元，增速下降0.1pct.至11.07%，较上年同期增速低0.93pct.。 2月份，人民币贷款增加1.45万亿元，同比少增3600亿元。分期限来看，当月的短贷及票据融资新增录得-2335亿元，同比多减8349亿元；中长贷新增录得1.19万亿元，同比少增101亿元。 资料来源：同花顺IFind，财信证券 资料来源：同花顺IFind，财信证券 资料来源：同花顺IFind，财信证券 资料来源：同花顺IFind，财信证券 居民贷款走弱。2月，住户贷款新增-5907亿元，同比少增7988亿元，环比少增15708亿元。其中，短期贷款新增-4868亿元，同比少增6086亿元，环比少增8396亿元；中长期贷款新增-1038亿元，同比多减1901亿元，环比多减7310亿元。2月居民短期、中长期贷款均回落，虽受春节错位的影响，但合并1、2月数据后，居民短贷依旧净减少，指向居民消费需求偏弱；1-2月居民中长期贷款在同期低基数下实现多增，但去年年初居民信贷在“提前还贷”、地产销售疲弱等影响下明显偏低，如果剔除基数影响，居民中长贷仍比历史五年（2019-2023年）同期均值低2460.8亿元，与偏弱的地产数据一致。 企业贷款仍处高位。2月，企（事）业单位贷款增加1.57万亿元，同比减少400亿元，其中，短期贷款新增5300亿元，同比减少485亿元，环比少增9300万亿元；中长期贷款增加1.29万亿元，同比多增1800亿元，环比少增2.02万亿元；票据融资减少2767亿元，同比多减1778亿元，环比多增6966亿元。企业贷款在高基数下少增，主要受票据融资拖累，企业短贷、中长贷仍处历史高位，票据冲量需求下降，显示对公贷款整体表现较好，预计政策推动仍为主要拉动因素。 非银机构贷款新增录得4045亿元，同比多增3872亿元，环比多增3769亿元。2月非银贷款高增，明显好于季节性，或与偏弱的资本市场有关，该项目属于社融口径下信贷的扣除项，导致计入社融的人民币贷款走低，拖累社融表现。 2财政存款减少，居民存款多增 截至2024年2月末，人民币存款余额290.7万亿元，同比增长8.4%。2月份，人民币存款增加9600亿元，同比少增1.85万亿元。 资料来源：同花顺IFind，财信证券 资料来源：同花顺IFind，财信证券 住户部门新增存款录得3.2万亿元，同比多增2.41万亿元，环比多增6700亿元；企业新增存款录得-2.99万亿元，同比多减4.28万亿元，环比多减4.13万亿元。财政性新增存款录得-3798亿元，同比多减8356亿元，环比多减12402亿元。非银行业金融机构新增存款录得11574亿元，同比多增16737亿元，环比多增6048亿元。2月居民存款同比高增，强于季节性，居民对存款偏好仍强；财政存款释放，或指向财政投放力度加大。企业存款减少，带动M1下行，M2-M1剪刀差再度扩大，指向1月企业存款的提高是源于年前发放年终奖的需求，经济活性仍待提升；非银存款的高增，或表明在无风险利率连续下调的背景下，居民企业存款流向保险、理财等非银机构。 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2月，存贷差46.74万亿元，较上月增加4985.27亿元，同比增长972.01亿元。存贷比83.92%，环比增加0.23pct.，较去年同期高1.31pct.。 资料来源：同花顺IFind，财信证券 3投资建议 2月金融数据总量在春节错位的影响下符合预期，但结构偏弱，居民端表现承压，企业中长贷表现较好，预计政策推动仍是主要拉动。年初至今，银行板块演绎高股息避险逻辑，当前银行板块估值处于低位，经过房地城投风险暴露、存量房贷利率调整后，板块潜在利空明显减少，后续随着经济企稳，银行板块估值仍有望延续修复。三月上市银行将陆续披露年报及一季报，关注基本面分化行情。个股层面，建议把握三条主线：一是避险情绪下的稳健国有大行，重点关注当前更具“低估值，高股息”特征的邮储银行。二是受益于区域经济韧性，依托本地资源禀赋优势，深耕小微、制造等客群的特色中小银行，其业务模式优异、息差更具韧性，建议关注常熟银行。三是关注复苏交易标的，若政策力度超预期，招商银行、宁波银行有望率先迎来估值修复。维持行业“同步大市”评级。 4风险提示 经济增长不及预期；息差收窄超预期；资产质量大幅恶化。 评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438