中观高频景气和基本面混频预测图谱：上游资源品行业景气上行，下游消费行业景气度整体回落

1IzBVJn3qW8YeUbRaO9PmOrRmOmQlOqQmPkPnMwPaQnPnNuOmPoOwMsPrN国信证券证券研究报告2024年03月19日GUOSENSECURITIES中观高频景气和基本面混频预测图谱(2024.03)上游资源品行业景气上行，下游消费行业景气度整体回落策略研究·策略专题证券分析师：王开021-60933132wangkais@guosen.com.cn 目录国信证券GUOSENSECURITIES01中观超额收益追踪02中观行业库存周期03宏观混频预测 国信证券中观月度行业景气度观点更新GUOSENSECURITIES，截至3月上旬，上游资源品行业景气上行和中下游制造业景气分化：上游资源品方面，钢铁行业高景气继续延续，石油石化、有色金属和基础化工行业景气有所改善。中下游制造业方面主要价格指标指示机械设备景气度上行，建筑装饰行业景气度呈现下行态势下游消费行业景气度整体回落：以家用电器、商贸零售以及社会服务为代表的下游可选消费景气回落；在必选消费中，除农林牧渔外，纺织服饰、食品饮料、医药生物景气下行：支撑性服务、TMT行业景气延续下行态势：支撑性服务行业中交通运输、公用事业景气延续环保行业景气下行。TMT行业方面，电子、传媒行业景气延续，计算机景气有所下降， 国信证券基础化工行业超额收益的跟踪指标GUOSENSECURITIES图1：基础化工行业超额收益与燃料油收盘价图2：基础化工行业超额收益与甲醇期货收盘价图3：基础化工行业超额收益与聚氯乙烯期货收盘价一基础化工行业超额收益基础化工行业超额收益基础化工行业超额收益期货收盘价（连续）：燃料油：月：平均值：同比期货收盘价（连续）：甲醇：月：平均值：同比100~期货收盘价（连续）：聚氯乙烯（PVC)：月：平10080 均值：同比.0860 50604040-202000(20)(20)(50) (40)(40)(60)(60) (100)000201201N2320258882资料来泵：万得，国得证奔经济研究所整理资料来源：万等，国管证券经济许究所理资料来象：万得，国信证券整济研究所整理图4：基础化工行业超额收益与国产氯化钾批发价图5：基础化工行业超额收益与尿素批发价图6：基础化工行业超额收益与各高频指标相关性基础化工行业超额收益基础化工行业超额收益批发价：国产氯化钾：国内：月：平均值：同比一批发价：国产尿素：国内：月：平均值：同比期货收盘期货收盘期货收盘价连价（连价连批发价：批发价：60 续）：燃料腰）甲续）：聚集06国产氯化国产尿油：月：平醇：月：平乙烯钾：国内素：国内70 40 均值：同均值：同(PVC) :月：平均月：平均50 -20 比比月：平均值：同比值：同比30值：同比最优频先期领先1期同步领先1期滞后2期滞后1期10(20)沸后2期0.3750.6020.44804160.515(10)沸后1期0.4150.6490.5210.3940.545(30)(40)同步0.444Q-6630.5500.3570:541(50)额先1期(60) 0.4500.6530.5570.3160.505额先2期0.4360.6200.5570.2630. 44920082802最优相关系数0.4500.6630.5570.4160.54520资料来道：万等，回售证券经济评究所整理资料来斑：万得，国仙证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 国信证券钢铁行业超额收益的跟踪指标GUOSENSECURITIES图7：钢铁行业超额收益与铁精粉开工率图8：钢铁行业超额收益与高炉开工率图9：钢铁行业超额收益与螺纹钢生产企业库存钢铁行业超额收益钢铁行业超额收益钢铁行业超额收益一高炉开工率（247家）：全国：月：平均值：同比150主要建筑钢材生产企业库存：螺纹钢：月：平均值：(100)150 (30)同比(20)50(50)100(50)100(10)30 50050010-50010(10) 100(50) 50020(30)150(100).100(50) L30(50) 2002013:20152042912.292#2理20192020202120222023202420162018202020222024资料来测：万等，国管证差经济许究所整理资料来源：万得，宝信证券整济研究所整理图10：钢铁行业超额收益与钢材预估日目均产量图11：钢铁行业超额收益与各高频指标相关性钢铁行业超额收益矿山开工高炉开工主要建筑率铁精钢材生产预估日均粉：全国：率(247家):企业库存：产量：钢当期全国：月：螺纹材：全国 (20)100-平均值：同值：月：平钢：月评平(旬)月：平 (10)均值：间比比均值：同比均值：同比50-最优领先期领先2期潜后2期满后1期滞后1期10潜后2期0.422-0.690-0.451-0.59620准后1期-0.44-0.6720.475-0.537MU同步-0.453-0.6620.4650.444(50) 30领先1期-0.462-0.6040.424-03495002N领先2期-0.469USIN最优相关系数0.469-0.690.475-0.596资科装通：万海，国誉延券经济计究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 国信证券有色金属行业超额收益的跟踪指标GUOSENSECURITIES图12：有色金属行业超额收益与上期有色金属指数图13：有色金属行业超额收益与LME基本金属指数图14：有色金属行业超额收益与阴极铜/黄金收盘价有色金属行业超额收益一有色金属行业超额收益有色金属行业超额收益一上期有色金属指数：月：平均值：同比期货收盘价：LHE基本金属指数：月：平均值：同比期货收盘价（连续）：阴极铜：月：平均值/期货收100盘价（连续）：黄金：月：平均值：同比（右轴）80-200 100-206015040 5010020 050(20)(40)50(10)(50)(60)(100) (100) :(20)2013201520172019202122023资料来泵：万得，国得证奔经济研究所整理2001200420072010.2013.20162019.2022201320152017201920212023资来活：方等，自管证特经济评就所整理资料来源：万得，国信证券整济研究所整理图15：有色金属行业超额收益与各高频指标相关性期货收盘价期货收盘（连续）：阴极上期有色金属价：LME基本金铜：月：平均值指数：月：平均属指数：月：平/期货收盘价值：同比均值：同比（连续）：黄金月：平均值：同比最优领先期同步滞后1期领先2期滞后2期0.7230.5500. 091滞后1期0.7660.5570.033同步0.7830.5500.036领先1期0.7630.4900.107领先2期0.7400.4390.179最优相关系数0.7830.5570. 179落料来源，万得，请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内 国信证券建筑材料行业超额收益的跟踪指标GUOSENSECURITIES图16：建筑材料行业超额收益与水泥价格指数建筑材料行业超额收益一水泥价格指数：全国：月：平均值：同比50 30.图18：建筑材料行业超额收益与各高频指标相关性10-(10)水泥价格指数：期货结算价（连全国：月平均续）：玻璃：月：平(30) 值：同比均值：同比(50) 2012201420162018202020222024最优领先期滞后2期滞后2期滞后2期0.3730.420资料来源：万得，国信证界经济研究所整理滞后1期0.3560.396同步0.3420.383图17：建筑材料行业超额收益与玻璃结算价领先1期0. 3280.343领先2期0. 3280. 302一建筑材料行业超额收益量最优相关系数0.3730.420期货结算价（连续）：玻璃：月：平均值：同比（右轴）资料未源：万得，医信证券经济研究新整理50 15030 1005010-(10)(50)(30) (100)201420162018202020222024请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 国信证券煤炭行业超额收益的跟踪指标GUOSEN SECURITIES图19：煤炭行业超额收益与动力煤平仓价一煤炭行业超额收益秦皇岛港：平仓价：动力煤（Q5800K）：月：平均值：同比180140-10060图21：煤炭行业超额收益与各高频指标相关性20-(20)秦皇岛港：平仓价：动期货收盘价中国煤炭价(60) 力煤（连续）：焦格指数：全2004200720102013201620192022(Q5800K) :煤：月：平均国综合：月：月：平均值：值：同比平均值：同资料来源：万得，送售证带经济研究所整理同比比图20：煤炭行业超额收益与焦煤收盘价最优领先期领先2期同步领先2期滞后2期0. 0460.5840. 224煤炭行业超额收益滞后1期0.0170.646~0.151期货收盘价（连续）：焦煤：月：平均值：同比（右轴）同步0.0870.6690.062120-200领先1期0.1640.6520.05690-150领先2期0.2350.6220.163最优相关系数0.2350. 6690.16360 -100资料末率：万得，国信证券超济研究所整理30-5000(30)(50)(60)(100)20142016201820202022资料来源：万得，国信证券经济研究肝整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 国信证券石油石化行业超额收益的跟踪指标GUOSENSECURITIES图22：石油石化行业超额收益与汽油批发价图23：石油石化行业超额收益与柴油批发价图24：石油石化行业超额收益与英国天然气收盘价石油石化行业超额收益一石油石化行业超额收益石油石化行业超额收益一中国汽油批发价格指数：月：平均值：同比中国柴油批发价格指数：月：平均值：同比100期货收盘价（连续）：IPE英国天然氢月：平翊值：80 80 同比(右轴）60 6050 30040 4020 20十100-(20)(50)(100)(20)(40)(40) (100)(300)(60) (60) 资料来泵：万得，国得证奔经济研究所整理资料来测：万等，国管证等经济许宽所整理资料来源：万得，国信证券整济研究所整择图25：石油石化行业超额收益与产能利用率图26：石油石化行业超额收益与汽油库存量、图27：石油石化行业超额收益与各高频指标相关性石油石化行业超额收益一石油石化行业超额收益期货收盘产能利用库存量：中国汽油中国柴油价（连库存量：汽油：DOE：月：平均值：同比：4月移动平率：DOE;汽产能利用率：DOE：月：平均值：同比：4月移动平均批发价格批发价格续）：IPE月：平均油：DOE:(右轴)均 (右轴) (10)指数：月：指数：月：英国天然值：同月：单均60 .3070 -平均值：平均值：气：月：平比：5月移值：同40 -20 (5)同比同比均值：同动平均比：5月移20 比10动平均20-最优领先期同步滞后1期领先2期0.滞后2期滞后1期沸后2期0.7720.768(20) 0.6040.3530.294(10)(30)滞后1期0.8420.8020.6040.3280.295(40) :同步0.8530.7660.6240.2900.292(09)(20)1o额先1期0.8420.70098900.2420.281(80)领先2期0.B400. 6500.636 (08)(30)0.1830259最优相关系数0.8530.8020.6360.3530.295资料来源：方等，国售证券经济评究所整理资料来班，万得，国仙证券经济研究所整理 国信证券电力设备行业超额收益的跟踪指标GUOSENSECURITIES图28：电力设备行业超额收益与光伏组件现货价图29：电力设备行业超额收益与多晶硅现货价图30：电力设备行业超额收益与太阳能电池现货价电力设备行业超额收益一电力设备行业超额收益电力设备行业超额收益现货价（周平均价）