中观高频景气和基本面混频预测图谱(2023.12)：TMT行业景气上行，中下游制造业进入补库存周期

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2023年12月14日中观高频景气和基本面混频预测图谱（2023.12）TMT行业景气上行，中下游制造业进入补库存周期策略研究 · 策略专题 证券分析师：王开021-60933132wangkai8@guosen.com.cnS0980521030001证券研究报告 | 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容中观超额收益追踪01中观行业库存周期02目录2宏观混频预测03 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容中观月度行业景气度观点更新•截至12月上旬，上游资源品行业景气分化、中下游制造业景气整体保持上行：上游资源品方面，主要化工原料、汽柴油价格改善，带动基础化工和石油石化行业景气上行；金属价格下降、钢材产量减少拖累金属和钢铁行业景气表现。中下游制造业方面，主要价格指标指示建筑材料、机械设备、建筑装饰、汽车行业景气度继续保持上行态势。•下游消费行业景气度分化：以家用电器、轻工制造、社会服务为代表的下游可选消费景气下行；在必选消费中，食品饮料、农林牧渔景气上行，纺织服饰、医药生物景气下行，必选消费景气度有所分化。•支撑性服务行业景气分化、TMT行业景气上行：支撑性服务行业中公用事业、交通运输景气延续，环保景气下行。以电子、传媒为代表的TMT行业景气度有所改善。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容基础化工行业超额收益的跟踪指标图1：基础化工行业超额收益与燃料油收盘价图2：基础化工行业超额收益与甲醇期货收盘价图3：基础化工行业超额收益与聚氯乙烯期货收盘价图4：基础化工行业超额收益与国产氯化钾批发价图5：基础化工行业超额收益与尿素批发价资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。图6：基础化工行业超额收益与各高频指标相关性资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容(100)(50)0 50 100 (100)0 100 200 201320152017201920212023钢铁行业超额收益矿山开工率:铁精粉:全国:当期值:月:平均值:同比钢铁行业超额收益的跟踪指标图7：钢铁行业超额收益与铁精粉开工率图8：钢铁行业超额收益与高炉开工率图9：钢铁行业超额收益与螺纹钢生产企业库存图10：钢铁行业超额收益与钢材预估日均产量图11：钢铁行业超额收益与各高频指标相关性资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。(30)(20)(10)0 10 20 30 (50)0 50 100 150 20192020202120222023钢铁行业超额收益高炉开工率(247家):全国:月:平均值:同比(40)(20)0 20 40 (50)0 50 100 150 201520162017201820192020202120222023钢铁行业超额收益预估日均产量:钢材:全国(旬):月:平均值:同比(100)0 100 200 (50)0 50 2016201820202022钢铁行业超额收益主要建筑钢材生产企业库存:螺纹钢:月:平均值:同比 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容有色金属行业超额收益的跟踪指标图12：有色金属行业超额收益与上期有色金属指数图13：有色金属行业超额收益与LME基本金属指数图14：有色金属行业超额收益与阴极铜/黄金收盘价图15：有色金属行业超额收益与各高频指标相关性资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。(100)(50)0 50 100 201320152017201920212023有色金属行业超额收益上期有色金属指数:月:平均值:同比(100)0 100 200 20012004200720102013201620192022有色金属行业超额收益期货收盘价:LME基本金属指数:月:平均值:同比(20)(10)0 10 20 (100)(50)0 50 100 201320152017201920212023有色金属行业超额收益期货收盘价(连续):阴极铜:月:平均值/期货收盘价(连续):黄金:月:平均值:同比（右轴） 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容建筑材料行业超额收益的跟踪指标图16：建筑材料行业超额收益与水泥价格指数图17：建筑材料行业超额收益与玻璃结算价图18：建筑材料行业超额收益与各高频指标相关性资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。(50)(30)(10)10 30 50 201220142016201820202022建筑材料行业超额收益水泥价格指数:全国:月:平均值:同比(100)(50)0 50 100 150 (30)(10)10 30 50 20142016201820202022建筑材料行业超额收益期货结算价(连续):玻璃:月:平均值:同比（右轴） 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容(60)(20)20 60 100 140 180 2004200720102013201620192022煤炭行业超额收益秦皇岛港:平仓价:动力煤(Q5800K):月:平均值:同比煤炭行业超额收益的跟踪指标图19：煤炭行业超额收益与动力煤平仓价图20：煤炭行业超额收益与焦煤收盘价图21：煤炭行业超额收益与各高频指标相关性资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。(100)(50)0 50 100 150 200 (60)(30)0 30 60 90 120 20142016201820202022煤炭行业超额收益期货收盘价(连续):焦煤:月:平均值:同比（右轴） 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容石油石化行业超额收益的跟踪指标图22：石油石化行业超额收益与汽油批发价图23：石油石化行业超额收益与柴油批发价图24：石油石化行业超额收益与英国天然气收盘价图25：石油石化行业超额收益与产能利用率图26：石油石化行业超额收益与汽油库存量资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。图27：石油石化行业超额收益与各高频指标相关性资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。(60)(40)(20)0 20 40 60 80 2017201820192020202120222023石油石化行业超额收益中国汽油批发价格指数:月:平均值:同比(60)(40)(20)0 20 40 60 80 201820192020202120222023石油石化行业超额收益中国柴油批发价格指数:月:平均值:同比(300)(100)100 300 500 (100)(50)0 50 100 2010201220142016201820202022石油石化行业超额收益期货收盘价(连续):IPE英国天然气:月:平均值:同比（右轴）(40)(20)0 20 40 (80)(60)(40)(20)0 20 40 60 20012004200720102013201620192022石油石化行业超额收益产能利用率:DOE:月:平均值:同比:4月移动平均（右轴）(10)(5)0 5 10 15 (80)(30)20 70 20012004200720102013201620192022石油石化行业超额收益库存量:汽油:DOE:月:平均值:同比:4月移动平均（右轴） 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容电力设备行业超额收益的跟踪指标图28：电力设备行业超额收益与光伏组件现货价图29：电力设备行业超额收益与多晶硅现货价图30：电力设备行业超额收益与太阳能电池现货价图31：电力设备行业超额收益与各高频指标相关性资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。(50)0 50 100 20142016201820202022电力设备行业超额收益现货价(周平均价):晶硅光伏组件:月:平均值:同比(200)0 200 400 (40)0 40 80 201220142016201820202022电力设备行业超额收益现货价(周平均价):光伏级多晶硅:月:平均值:同比（右轴）(100)(50)0 50 100 201320152017201920212023电力设备行业超额收益现货价(周平均价):太阳能电池:月:平均值:同比 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容(200)(100)0 100 200 300 400 (60)(40)(20)0 20 40 60 80 2016201820202022汽车行业超额收益当周日均销量:乘用车:厂家零售+厂家批发:月:平均值:同比（右轴）汽车行业超额收益的跟踪指标图32：汽车行业超额收益与汽车轮胎开工率图33：汽车行业超额收益与乘用车日均销量图34：汽车行业超额收益与各高频指标相关性资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。(100)(50)0 50 100 150 (50)0 50 100 20142016201820202022汽车行业超额收益开工率:汽车轮胎:半钢胎:月:平均值:同比:5月移动平均（右轴） 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容机械设备行业超额收益的跟踪指标图35：机械设备行业超额收益与BPI图36：机械设备行业超额收益与机械设备价格指数图37：机械设备行业超额收益与机电设备价格指数图38：机械设备行业超额收益与各高频指标相关性资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。(50)0 50 100 (30)(10)10 30 2017201820192020202120222023机械设备行业超额收益国际散货船价综合指数(BPI):月:平均值:同比（右轴）(10)0 10 (30)(10)10 30 50 20132015201720192021机械设备行业超额收益价格指数:机械设备:月:平均值:同比（右轴）(6)(4)(2)0 2 4 6 8 10 (40)(20)0 20 40 60 80 100 201320152017201920212023机械设备行业超额收益价格指数:机电设备:月:平均值:同比（右轴） 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容交通运输行业超额收益的跟踪指标图39：交通运输行业超额收益与CDFI图40：交通运输行业超额收益与PDCI图41：交通运输行业超额收益与各高频指标相关性资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。(100)(50)0 50 100 150 200 250 300 201520162017201820192020202120222023交通运输行业超额收益CDFI:综合指数:月:平均值:同比(60)(20)20 60 100 20162017201820192020202120222023交通运输行业超额收益内贸集装箱运价指数PDCI:综合:月:平均值:同比 请务必阅读正文之后的免