中观高频景气和基本面混频预测图谱（2024.01）：下游消费行业景气下行，制造业库存上升

国信证券证券研究报告2024年01月10日GUOSENSECURITIES中观高频景气和基本面混频预测图谱(2024.01)下游消费行业景气下行，制造业库存上升策略研究·策略专题证券分析师：王开021-60933132wangkais@guosen.com.cn 目录国信证券GUOSENSECURITIES01中观超额收益追踪02中观行业库存周期03宏观混频预测 国信证券中观月度行业景气度观点更新GUOSEN SECURITIES·截至1月上旬，上游资源品行业、中下游制造业景气分化：上游资源品方面，钢铁和石油石化行业景气上行；主要产品价格下跌拖累基础化工和有色金属行业景气表现。中下游制造业方面建筑材料、汽车行业景气延续，机械装备景气上行，建筑装饰、电力设备景气下行。下游消费行业景气下行：可选消费中，家用电器和社会服务行业景气下行；必选消费中，纺织服饰、农林牧渔及食品饮料行业景气下行。，支撑性服务、TMT行业景气延续：支撑性服务行业中环保、公用事业行业景气延续，交通运输景气上行。电子、传媒、计算机等TMT行业景气延续。 国信证券基础化工行业超额收益的跟踪指标GUOSENSECURITIES图1：基础化工行业超额收益与燃料油收盘价图2：基础化工行业超额收益与甲醇期货收盘价图3：基础化工行业超额收益与聚氯乙烯期货收盘价基础化工行业超额收益基础化工行业超额收益一期货收盘价（连续）：燃料油：月：平均值：同比一基础化工行业超额收益期货收盘价（连续）：甲醇：月：平均值：同比期货收盘价（连续）：聚氯乙烯（PVC）：月：平均值：同比10080806060-60 40-4040 20 -20 -20 0(20)(20)(20)(0t)(40)(60)(40)(60) -(60)23资料来泵：万得，国得证奔经济研究所整理，资料来测：万等，国管证等经济许宽所理。资料来象：万得，国信证券整济研究所整理图4：基础化工行业超额收益与国产氯化钾批发价图5：基础化工行业超额收益与尿素批发价图6：基础化工行业超额收益与各高频指标相关性基础化工行业超额收益基础化工行业超额收益一批发价：国产氯化钾：国内：月：平均值：同比一批发价：国产尿素：国内：月：平均值：同比期货收盘期货收盘期货收盘价连价（连价连批发价：批发价：60 ~续）：燃料读）甲续）：聚集、国产氯化国产尿9040油：月：平醇：月：平乙烯钾：国内：素：国内70 -均值：同均值：同(PVC) :月：平均月：平均50 20比月：平均值：同比值：同比30值：同比最优频先期领先1期同步领先1期滞后2期滞后1期10(20)沸后2期0.3750.6020.44804160.515(10)沸后1期0.4150.6490.5210.3940.545(30)(40)同步0.444Q-6630.5500.3570:541(60) 额先1期0.4500.6530.5570.3160.505(50)额先2期0.4360.6200.5570.2630. 449是优相关系数0.4500, 6630.5570.4160.545落料来源，万得资料来道：万等，回售证券经济评究所整理资料来斑：万得，国仙证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内 国信证券钢铁行业超额收益的跟踪指标GUOSENSECURITIES图7：钢铁行业超额收益与铁精粉开工率图8：钢铁行业超额收益与高炉开工率图9：钢铁行业超额收益与螺纹钢生产企业库存钢铁行业超额收益钢铁行业超额收益一矿山开工率：铁精粉：全国：当期值：月：平均值：同比钢铁行业超额收益150 (100)高炉开工率（247家）：全国：月：平均值：同比主要建筑钢材生产企业库存：螺纹钢：月：平均值：同150 (30)100.-(50)(50)(20)100-30 50-(10)10-5050 -0(10) 10100(50) 50020(30)150(100) 100(50) 30(50) 200201320152017201920212023201920202021202220232016资料来源：万得，国信证券经济群究所整理，201820202022资料来况：万等，国售证券经济究乐理。资料来源：万得，国信证券整济研究所整理图10：钢铁行业超额收益与钢材预估日目均产量图11：钢铁行业超额收益与各高频指标相关性钢铁行业超额收益矿山开工高炉开工主要建筑率铁精钢材生产预估日均预估日均产量：钢材：全国（旬）：月：平均值：同比粉：全国：率(247家):企业库存：产量：钢150"(30)当期全国：月：螺纹材：全国(20)平均值：同值：月：平钢：月评平(旬)月：平100(10)均值：间比比均值：同比均值：同比50最优领先期领先2期潜后2期满后1期滞后1期10潜后2期0.422-0.690-0.451-0.5960准后1期-0.44-0.6720.475-0.53720同步-0.453-0.6620.4650.444(50) 领先1期-0.462-0.6040.424-0349领先2期-0.469USIN最优相关系数0.469-0.690.475-0.596资科装通：万海，国誉延券经济计究所整理，请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内 国信证券有色金属行业超额收益的跟踪指标GUOSENSECURITIES图12：有色金属行业超额收益与上期有色金属指数图13：有色金属行业超额收益与LME基本金属指数图14：有色金属行业超额收益与阴极铜/黄金收盘价一有色金属行业超额收益一有色金属行业超额收益有色金属行业超额收益上期有色金属指数：月：平均值：同比期货收盘价：LME基本金属指数：月：平均值：同比期货收盘价（连续）：阴极铜：月：平均值/期货收盘100200-50 50-100-0(50)(50)(10)(100) (100) *(100) (20)2013201520172019202120232001.2004200720102013201620192022201320152017201920212023资料来泵：万得，国得证奔经济研究所整理，资料来测：万等，国管证等经济许宽所理。资料来源：万得，国信证券整济研究所整理图15：有色金属行业超额收益与各高频指标相关性期货收盘价期货收盘（连续）：阴极上期有色金属价：LME基本金铜：月：平均值指数：月：平均属指数：月：平/期货收盘价值：同比均值：同比（连续）：黄金月：平均值：同比最优领先期同步滞后1期领先2期滞后2期0.7230.5500. 091滞后1期0.7660.5570.033同步0.7830.5500.036领先1期0.7630.4900.107领先2期0.7400.4390.179最优相关系数0.7830.5570. 179落料来源，万得请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 国信证券建筑材料行业超额收益的跟踪指标GUOSENSECURITIES图16：建筑材料行业超额收益与水泥价格指数建筑材料行业超额收益一水泥价格指数：全国：月：平均值：同比50 -30 图18：建筑材料行业超额收益与各高频指标相关性10-(10)水泥价格指数：期货结算价（连全国：月平均续）：玻璃：月：平(30) 值：同比均值：同比(50) 201220142016201820202022最优领先期滞后2期滞后2期滞后2期0.3730.420资料来源：万得，国持证筛经济研究所整理，滞后1期0.3560.396同步0.3420.383图17：建筑材料行业超额收益与玻璃结算价领先1期0. 3280.343领先2期0. 3280. 302建筑材料行业超额收益量最优相关系数0.3730.420期货结算价（连续）：玻璃：月：平均值：同比（右轴）资料未源：万得，军信证券经济研究新整理50 15030 -1005010-(10)50)(30)(100)20142016201820202022请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 国信证券煤炭行业超额收益的跟踪指标GUOSENSECURITIES图19：煤炭行业超额收益与动力煤平仓价—煤炭行业超额收益素皇岛港：平仓价：动力煤（Q5800K）：月：平均值：同比18014010060图21：煤炭行业超额收益与各高频指标相关性20(20)秦皇岛港：平仓价：动期货收盘价中国煤炭价(60) -力煤燥（连续）：焦格指数：全2004200720102013201620192022煤：月：平均国综合：月：(Q5800K)：月：平均值：值：同比平均值：同资料来源：万得，送售证带经济研究所整理，同比比图20：煤炭行业超额收益与焦煤收盘价最优领先期领先2期同步领先2期滞后2期0. 0460.5840. 224煤炭行业超额收益滞后1期0.0170.646~0.151同步0.0870.6690.062期货收盘价（连续）：焦煤：月：平均值：同比（右轴）领先1期0.1640.6520.056120200领先2期0.2350.6220.16390-150最优相关系数0.2350. 6690.16360100资料末率：万得，国信证券题济研究所整理。30500(30) (50)(60) (100)20142016201820202022资料来源：万得，国信证券经济研究肝整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 国信证券石油石化行业超额收益的跟踪指标GUOSENSECURITIES图22：石油石化行业超额收益与汽油批发价图23：石油石化行业超额收益与柴油批发价图24：石油石化行业超额收益与英国天然气收盘价一石油石化行业超额收益石油石化行业超额收益石油石化行业超额收益中国汽油批发价格指数：月：平均值：同比一中国柴油批发价格指数：月：平均值：同比80-期货收盘价（连续）：IPE英国天然气：月：80 60-100-平均值：同比（右轴）r 50060404050-30020 20-00(20)(20) ~(40)(40) (50)(100)(60) (60) 201820192020202120222023(100) (300)20172018320192020202120222023资料来泵：万得，国得证券经济研究所整理2010201220142016.2018 2020.2022资料来测：万等，国管证等经济许宽所理。微科来款，万得，金信证泰整济研究所整理，图25：石油石化行业超额收益与产能利用率图26：石油石化行业超额收益与汽油库存量图27：石油石化行业超额收益与各高频指标相关性石油石化行业超额收益石油石化行业超额收益期货收盘产能利用库存量：库存量：汽油：DOE：月：平均值：同比：4月移动平中国汽油中国柴油价（连率：DOE;汽产能利用率：DOE：月：平均值：同比：4月移动平均均(右轴）批发价格批发价格续）：IPE月：平均油：DOE:60 -（右轴）30(10)指数：月：指数：月：英国天然值：同月：单均70 平均值40平均值：气：月：平比：5月移值：同20(5)同比同比均值：同动平均比：5月移20 M1020 -比动平均0最优领先期同步滞后1期领先2期滞后2期滞后1期(20) -O沸后2期0.7720.76850.6040.3530.294(10)(30)滞后1期0.8420.8020.6040.3280.295(40) 10同步0.8530.7660.6240.2900.292(60) (20)额先1期0.8420.70098900.2420.281(80) (30)(80) 15领先2期0.B400. 6500.1830259最优相关系数0.8530.8020.6360.3530.295资料来酒：万等，日售证券经济舒究质整理资料来斑：万得，国他证券经济研究所整理青务必牌正文之局 国信证券电力设备行业超额收益的跟踪指标GUOSENSECURITIES图28：电力设备行业超额收益与光伏组件现货价图29：电力设备行业超额收益与多晶硅现货价图30：电力设备行业超额收益与太阳能电池现货价电力设备行业超额收益电力设备行业超额收益设备行业超额收务现货价（周平均价）：晶