化工策略周报

化 工 策 略 周 报 橡胶：停割季供应边际变化小，关注原料价格高位压力 摘要 1、供给端，天胶国内外供应均处在停割季与减产季，泰国主产区原料价格持续上行，不断创历史新高，对天胶价格支撑强。以烟片胶和胶水涨幅居前，烟胶片周涨幅10%至90-91泰铢/公斤区间，胶水周涨幅5%至77-78泰铢/公斤区间。在物候条件顺利情况下，国内云南开割时间最早在清明节前后，泰国东北部开割时间点为4月下旬，南部产区为5月份，新胶开割之前橡胶产出将处在季节性短缺阶段。海外泰国、印尼和越南等橡胶出口量同环比降低，国内天然橡胶进口量同比降低也印证了减产的事实。2、需求端，目前轮胎需求维持稳定运行，出口订单强劲，全钢胎和半钢胎轮胎节后低位库存水平下，开工负荷恢复较好。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为79.67%，较上周走高0.99个百分点，较去年同期走高6.0个百分点。本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为70.37%，较上周走高0.70个百分点，较去年同期走高1.87个百分点。截至3月15日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存42天，周环比增加1天；半钢胎成品库存29天，周环比持平。终端来看，汽车“以旧换新”、“汽车下乡”等政策出台，进一步刺激了乘用车及商用车的替换需求。 3、库存，国内天胶库存仍处于高位，但有所松动，库存小幅去化。截至2024年3月10日，中国天然橡胶社会库存156万吨，周环比下降1.38万吨。截至3月08日当周，天然橡胶青岛保税区区内库存为12.61万吨，较上期减少了0.34万吨，降幅2.63%。截至3月08日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为41.73万吨，较上期减少1.08万吨，降幅2.51%。截止03-15，天胶仓单20.983万吨，周环比下降250吨。交易所总库存21.7411万吨，周环比增加2078吨。截止03-15，20号胶仓单11.8238万吨，周环比增加6854吨。交易所总库存12.4993万吨，周环比增加6654吨。 4、整体来看，近期国内外橡胶价格不断走高，尤其春节假期结束后至今增速提快，天然橡胶和20号胶接连突破万四和万二关口，屡创年内期货价格新高，海外市场橡胶价格也持续走高。主产区停割季及减产季，原料产出较难，供应方面成本支撑尤在，边际驱动作用有限，轮胎需求维持稳定运行，终端汽车政策刺激乘用车及商用车的替换需求，叠加宏观气氛转暖共振，胶价有继续向上推动驱动。随着泰铢和日元相对美元走强，基本面同样也驱动海外橡胶价格的上涨。关注原料价格过高将进一步刺激后续割胶的积极性，以及汇率变动对轮胎出口利润的负反馈。 PX&PTA&MEG：下游需求信心不差，各环节库存有待消化 摘要 1、本周PX价格大幅反弹，至周五周均价环比上涨1.4%至1024美元/吨。本周PTA现货价格5805元/吨，环比下跌0.4%。本周乙二醇价格重心宽幅区间震荡，市场交投一般。基差逐步走弱，本周现货基差走弱至05-44~45元/吨。 2、从供应方面来看，截至3月15日，亚洲PX开工负荷为77.9%，较上期持平；中国PX开工负荷为85.7%，较上期持平。本周PTA装置负荷下调，中泰120万吨以及英力士235万吨PTA装置停车，个别装置负荷小幅调整，截至3月15日，PTA开工负荷为80.9%，较上周减少3.2个百分点。新装置方面，仪征化纤3.30计划投产300万吨以及台化150万吨PTA新装置。截至3月14日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在67.41%，周环比增加1.26%，其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在56.39%，周环比上升3.34%。 3、从需求方面来看，本周聚酯检修装置继续恢复，包括减产恢复、检修开启等装置144万吨，以及新疆屯河10万吨瓶片新装置的投产。截至本周四，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在90.1%附近，其中直纺长丝和短纤自身开机率也分别提高至92.4 %、82.6%。截至本周四，加弹93%，江浙织造、染厂开机恢复到82%和87%，处于相对高位水平，其中织造开机已高于去年同期。春节后下游原料累库的节奏也逐渐平稳，节前充分的备货目前已基本消化，采购已刚需为主。 4、整体来看，江浙涤丝产销相对平稳恢复，终端产品表现分化，小众产品订单火爆，利润丰厚；大众产品转为夏季订单，表现较好处于小旺季。但相对春夏季订单需求较为平稳，客户备货需求较谨慎。外需方面，订单较往年表现较好，有转好迹象，市场信心较强。PTA存在新产能投放压力，目前整体开工率较高，市场偏累库；MEG当前港口发货表现一般，显性库存高的同时预期继续上升，煤价持续走弱，国内煤化工有提负的可能。因此PTA和MEG的现货价都有压力。原油价格提振对聚酯品种有成本支撑作用，但各环节的高位库存也制约着价格的抬升。 LLDPE：需求增速放缓，累库压力持续增加 摘要 1、供应：本周产量环比下降0.54%至56.1万吨；周度产能利用率环比下降0.29%至85.8%附近。 2、需求：本周下游综合开工率环比上涨15%至41.7%，其中农膜开工率上涨15.28%至38.33%，包装膜上涨15%至48.33%，中空上涨12.53%至35.74%，注塑上涨6.53%至46.67%，管材上涨33.32%至33.33%；农膜订单天数环比上涨4.58%至8天，包装膜订单天数环比上涨8.7%至7.37天。3、库存：生产企业库存环比上升0.48%至56.76万吨，其中两油库存环比上升4%至44.57万吨，煤制企业库存环比下降11%至12万吨；社会库存环比下降0.41%至77.63万吨；下游库存方面，农膜库存环比上涨11%至4.44万吨，管材库存环比下降14.74%至2.5万吨，包装膜库存可用天数环比上涨3%至8.7天。 4、策略：从驱动来看，下周辽阳石化3.5万吨和浙江石化40万吨装置停车检修，但上海石化和兰州石化以及茂名石化装置复产，供应压力依旧偏高；需求方面，随着开工率逐渐恢复到节前水平，预计下游开工率增速将继续放缓，农膜库存将维持稳定。从估值方面来看，本周期货价格较上周上涨，现货价格变动不大，基差走弱，远期曲线基本维持平水结构，煤制利润依旧好于油制，进口利润持续走低。综合来看，农膜旺季将会对市场形成一定支撑，但是整体供应压力依旧偏高，现货价格上涨的驱动较弱，整体估值水平不高，所以短期来看期货价格将围绕现货价格波动，重点关注下游订单天数的变化情况。 摘要 1、供应：本周PP综合产量环比上涨0.14%至64.6万吨，其中油制产量环比下降1.73%至34.5万吨；产能利用率环比下降0.03%至76%。 2、需求：本周下游综合开工率环比上涨3.2%至48.9%，其中塑编开工率上涨7.18%至38.8%，注塑环比上涨6%至46%，BOPP环比上涨0.44%至64%，管材开工率较上周无变化，CPP环比上涨24%至59%；从投产比例来看本周拉丝占比22.4%。 3、库存：本周生产企业库存环比下降0.2%至65.4万吨，地方炼厂库存环比上涨2%至12.5万吨，贸易商库存环比下降0.99%至16.94万吨，港口库存环比上涨2.55%至6.84万吨；下游开始去库。 4、策略：从驱动来看，下周停车计划较多，检修装置合计产能有147万吨/年，因此预计产能利用率将有快速下降。需求方面，基本维持节前水平，预计下游综合开工率将维持稳定。从估值方面来看，本周现货、期货价格同时上涨，但期货上涨幅度较大，基差走弱，远期曲线结构维持稳定，油制利润弱于煤制利润，进口利润小幅恢复，但依旧亏损，整体估值水平不高。综合来看，供应端压力逐渐释放，而下游需求相对稳定，上游将继续维持去库节奏，现货价格有支撑，而主力合约保持震荡，基差震荡偏强，LL-PP价差走弱，重点关注下游库存的变化情况。 摘要 1、供应：本周PVC产量环比下降2.8%至44万吨，其中电石法环比下降2.47%至33.5万吨，乙烯法环比下降3.77%至11.1万吨；综合开工率环比下降2.81%至78.6%，其中电石法环比下降2.5%至79%，乙烯法环比下降3.77%至77%。 2、需求：本周下游平均开工率45.3%，其中管材开工49.2%，型材37.8%；产销率环比下跌5.15%至122%。 3、库存：本周企业库存环比下降5.34%至45.7万吨，其中电石法库存环比下降4.26%至35.8万吨，乙烯法库存环比下降9.05%至9.95万吨；社会库存环比上涨0.25%至59.6万吨。 4、策略：从驱动来看，上游供应开始走弱，下游开工率增速放缓，工厂积极去库，而社会库存较难下降；从估值来看，现货价格变动不大，目前在5年低位水平，基差在-200元/吨附近小幅震荡，远期曲线为升水结构，整体利润水平一般。综合来看，随着下游开工逐步恢复到节前水平，增速将继续放缓，需求对于价格的边际支撑将减弱，同时偏高的社会库存将对上游去库形成一定阻力，虽然整体估值水平不高，但在弱现实的压力下，期货价格上行的空间也不大，远期曲线大概率维持升水结构，期货价格短期震荡运行。 橡胶：停割季供应边际变化小，关注原料价格高位压力 目录 1.1价格：RU盘面周涨幅3.79%，NR盘面周涨幅3.27%，BR盘面周涨幅0.97% 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.2价格：橡胶主力合约基差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.3价格：橡胶月差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.4价格：RU指数-NR指数价差走扩 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5价格：主力RU合约非标基差 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6价格：全乳胶-泰混价差300元/吨 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.7价格：泰国原料胶水价格持续走高 资料来源：Qinrex，光大期货研究所 1.8利润：泰国标胶割胶利润亏损严重 资料来源：iFinD,，Qinrex，光大期货研究所 1.9成本及毛利：丁二烯橡胶 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.1供给：近期主产区降雨预测 资料来源：NOAA，光大期货研究所 ➢泰国南部地区未来两周降雨偏少。 2.2供给：泰国降雨预测 2.3供给：中国天然橡胶产量累计同比下滑 资料来源：iFinD,光大期货研究所 ➢2023年1-12月，中国天然橡胶产量84.4万吨，同比2022年85.48万吨下降1.1万吨，降幅1.26%。 2.4供给：2024年全球天然橡胶产量料增1.5%消费量增4% 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.5供给：中国天然及混合橡胶进口量同比回落 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.6供给：丁二烯产能利用率 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.6供给：丁二烯橡胶开工率回升 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.7供给：丁二烯橡胶净进口 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.1需求：轮胎需求小旺季体现在半钢胎上 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为79.67%，较上周走高0.99个百分点，较去年同期走高6.0个百分点。本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为70.37%，较上周走高0.70个百分点，较去年同期走高1.87个百分点。 3.2需求：轮胎成品库存去库 资料来源：Qinrex，光大期货研究所 ➢截至3月15日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存42天，周环比增加1天；半钢胎成品库存29天，周环比持平。 3.3需求：年底轮胎出口订单缩减 资料来源：iFinD,光大期货研究所 ➢2023年1-12月，中国共计出口新的充气橡胶轮胎共计6.1640亿条。➢12月份，全国共计出口新的充气橡胶轮胎共计5296万条，同比去年增长15.7%。其中，汽车轮胎12月出口62.7958万吨，同比去年上涨11.6%。 4.1库存：青岛天然橡胶库存小幅去库 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 ➢截至3月08日当周，天然橡胶青岛保税区区内库存为12.61万吨，较上期减少了0.34万吨，降幅2.63%