2023年报点评：盈利能力改善，龙头地位稳固

[Table_Title] 宁德时代（300750）2023年报点评 盈利能力改善，龙头地位稳固 2024 年 03 月 18 日 [Table_Rank] 增持（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 证券分析师：李京波 证书编号：S1160522120001 联系人：李京波 电话：13127673698 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 840040.91 流通市值（百万元) 743761.07 52周最高/最低（元） 418.00/140.40 52周最高/最低（PE） 32.62/13.98 52周最高/最低（PB） 6.61/3.13 52周涨幅（%） -7.98 52周换手率（%） 135.43 [Table_Report] 相关研究 《业绩符合预期，海外份额持续提升》 2023.10.20 《动力储能齐发力，23H1业绩高增》 2023.07.31 《龙头地位稳固，技术推陈出新》 2023.03.13 《业绩同比大增，全球龙头竞争力强》 2023.01.13 [Table_Summary] 【投资要点】  2024年3月15日，公司发布2023年年报。公司23年实现营业收入4009.17亿元，同比增长22.01%，实现归母净利润441.21亿元，同比增长43.58%。23Q4实现营业收入1062.40亿元，同比变化-10.16%，环比增长+0.77%，实现归母净利润129.76亿元，同比变化-1.23%，环比增长+24.43%。费用率方面，公司23年销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为+4.48%/+6.69%/-1.23%/+4.58%，同比变化+1.10pcts/-0.15pcts/-0.38pcts/-0.14pcts。  分产品来看，各板块营收均实现增长。2023年，公司的动力电池系统、储能电池系统、电池材料及回收、电池矿产资源的营收分别为2852.53/599.01/336.02/77.34亿 元 ， 同 比 变 化+20.57%/33.17%/ 29.08%/71.54%，毛利率分别为22.27%/23.79%/11.38%/19.86%，同比变化+5.10%/+6.78%/-9.85%/+7.62%。  龙头地位稳固，市占率稳居全球第一。2023年，公司的动力电池系统销量为321GWh，同比+32.56%，储能电池系统销量69GWh，同比+46.81%，销量持续高增。根据SNE Research，公司23年动力电池领域的全球市占率为36.8%，同比提升0.6 pcts，连续七年全球第一；公司23年储能电池领域的全球市占率达到40%，连续三年全球第一，龙头地位稳固。  重视研发，推陈出新。公司23年研发费用投入高达183.56亿，同比增加18.35%，持续推出性能卓越的新产品。1）动力电池方面，公司发布了神行电池、凝聚态电池，能够实现常温4C快充的神行电池已进入阿维塔、哪吒、奇瑞、广汽等车企客户。公司的钠离子电池、M3P电池实现量产并落地奇瑞车型，峰值5C快充的麒麟电池实现量产并与理想达成合作；2）储能电池方面，宁德时代在23年发布的零辅源光储直流耦合解决方案具有寿命长、安全性能好、效率高等特点，EnerOne Plus、EnerD等新产品在超级充电站场景得到了落地应用。 -32.17%-21.92%-11.66%-1.41%8.84%19.10%3/185/187/189/1811/181/18宁德时代 沪深300 挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 电气设备 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 宁德时代（300750）2023年报点评 【投资建议】  公司是动力与储能领域的行业龙头，考虑到行业竞争加剧，我们调整对公司2024/2025年营业收入预测至4634.52/5156.35亿元，新增2026年营收预测为5452.10亿元，同比增速分别为15.60%、11.26%、5.74%，归母净利润为507.36/602.89/639.36亿元，同增14.99%、18.83%、6.05%，现价对应EPS分别为11.53、13.71、14.53元，PE为16、13、12倍，维持“增持”评级。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 400917.04 463451.74 515635.37 545210.00 增长率(%) 22.01% 15.60% 11.26% 5.74% EBITDA（百万元） 73828.90 92177.75 104143.86 108697.92 归属母公司净利润（百万元） 44121.25 50736.19 60289.39 63935.68 增长率(%) 43.58% 14.99% 18.83% 6.05% EPS(元/股) 11.79 11.53 13.71 14.53 市盈率（P/E） 13.85 15.69 13.21 12.45 市净率（P/B） 3.63 3.19 2.57 2.13 EV/EBITDA 7.84 6.15 4.49 3.29 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】  原材料价格波动；  海外市场拓展受阻；  行业竞争加剧。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 宁德时代（300750）2023年报点评 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 449788.00 630882.70 749229.88 897219.95 经营活动现金流 92826.12 101563.49 108569.87 119832.90 货币资金 264306.51 359117.66 462057.32 580407.03 净利润 46761.03 55407.00 65882.84 69844.53 应收及预付 72735.13 108517.88 120056.64 129660.76 折旧摊销 22645.98 32702.73 34982.73 36892.73 存货 45433.89 117945.79 114990.03 127539.04 营运资金变动 25783.62 13852.34 8149.09 13697.46 其他流动资产 67312.47 45301.36 52125.89 59613.13 其它 -2364.51 -398.58 -444.79 -601.82 非流动资产 267380.04 247177.31 222169.59 194511.86 投资活动现金流 -29187.76 -8193.55 -5760.85 -4714.07 长期股权投资 50027.69 47027.69 45027.69 42027.69 资本支出 -33612.04 -13410.96 -9693.75 -9795.96 固定资产 115387.96 98065.23 73192.51 46419.78 投资变动 1683.33 1800.00 250.00 675.00 在建工程 25011.91 22011.91 20011.91 18511.91 其他 2740.95 3417.41 3682.90 4406.89 无形资产 15675.88 16525.88 17875.88 18675.88 筹资活动现金流 14716.36 -740.23 130.63 3230.88 其他长期资产 61276.60 63546.60 66061.60 68876.60 银行借款 46595.75 2800.00 2700.00 6000.00 资产总计 717168.04 878060.01 971399.47 1091731.82 债券融资 0.00 1500.00 1500.00 1500.00 流动负债 287001.07 388836.96 413743.57 457706.39 股权融资 3324.00 -1132.37 0.00 0.00 短期借款 15181.01 16981.01 18681.01 19681.01 其他 -35203.38 -3907.87 -4069.37 -4269.12 应付及预收 194553.71 280596.26 296202.94 336766.55 现金净增加额 80536.17 94811.15 102939.65 118349.71 其他流动负债 77266.34 91259.69 98859.61 101258.83 期初现金余额 157629.32 238165.49 332976.63 435916.29 非流动负债 210283.82 212883.82 215433.82 221958.82 期末现金余额 238165.49 332976.63 435916.29 554266.00 长期借款 83448.98 84448.98 85448.98 90448.98 应付债券 19237.01 20737.01 22237.01 23737.01 其他非流动负债 107597.83 107697.83 107747.83 107772.83 负债合计 497284.89 601720.78 629177.39 679665.21 实收资本 4399.04 4399.04 4399.04 4399.04 资本公积 87907.21 87907.21 87907.21 87907.21 留存收益 105437.19 158354.83 218644.22 282579.90 主要财务比率 归属母公司股东权益 197708.05 249493.32 309782.71 373718.39 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 22175.10 26845.91 32439.36 38348.21 成长能力（%） 负债和股东权益 717168.04 878060.01 971399.47 1091731.82 营业收入增长 22.01% 15.60% 11.26% 5.74% 营业利润增长 45.89% 13.00% 18.94% 6.26% 利润表（百万元） 归属母公司净利润增长 43.