玻璃纯碱周报：产销偏弱玻璃累库存 高产量纯碱寻底

2024年03月17日 供应高产销85%左右玻璃继续累库存01 高产量压制纯碱逐步逼近成本中枢02 后市展望03 高产量是主要驱动玻璃继续累库存 资料来源：WIND，招商期货 ➢3月14日，样本上游玻璃生产企业库存总量为5657万重量箱，较上周四增加299万重量箱，幅度5.58%，库存天数约26.45天，较上周四增加1.40天。本周重点监测省份产量1371.54万重量箱，需求量1072.54万重量箱，产销率78.20%。 ➢现货价格继续下跌，华北跌破1600，前期强势的湖北地区下跌到1840。 全国各地区库存都在累积 资料来源：WIND，招商期货 玻璃日融量17.5万吨增速12% ➢浮法玻璃整体日融量17.5万吨，同比增速10.8%。光伏玻璃整体日融量9.96万吨，同比增速19%。 ➢近期产线动态：3月13日信义节能玻璃（江门）鹤山一线900吨引头子。前期投产的玻璃产线逐步释放产能，玻璃最近主要矛盾是供应偏大。 房地产改善不明显 资料来源：WIND，招商期货 ➢2023年12月份房地产新开工面积8,279万平米，同比增速-9%，底部改善 ➢竣工面积同比增速12%。 房地产改善不明显 资料来源：WIND，招商期货 3月中旬，30大中城市房地产成交再度转弱 玻璃下游深开工分化，LOW-E复工较好 ➢3月17日，样本钢化玻璃开工率34%，样本LOW-E玻璃开工率70%，LOW-E玻璃深加工恢复良好 ➢玻璃下游深加工订单表现分化，深加工企业订单天数11.2天，较2024年1月底+9.6天。近期玻璃需求表现偏弱，深加工订单表现分化，小部分企业订单相对饱和，多数表现恢复不明显。 玻璃厂订单天数增加到12-13天改善不明显 资料来源：WIND，招商期货 房地产需求恢复缓慢 ✓杭州二手房全面取消：3月14日，杭州市发布《关于进一步优化房地产市场调控措施的通知》提出，加大规划建设保障性住房力度，加快房源筹建，2024年开工建设配售型保障性住房不少于6000套。在本市范围内购买二手住房，不再审核购房人资格。本市范围内个人出售住房的增值税征免年限统一调整为2年。 ✓上海房协召开房地产座谈会，保利、华润等11家房企参会：3月7日，上海市房地产行业协会召开房地产市场座谈会，保利、华润、招商、中铁建、金地、建发、建工、大华、宝华等11家企业参加了会议。与会企业普遍认为当前上海房地产市场仍处于调整之中，二手房市场有触底企稳迹象，新房市场交易承压。 ✓广州领跑一线城市松绑，节后楼市回升，广州取消120平方米以上住房限购，今年第6周至第8周，连续三周广州楼市热度持续上升，第8周（2月19日至2月25日）达到今年以来峰值，与2023年下半年找房热度峰值几乎齐平。 ✓超八成城市去化周期超18个月警戒线,受新房供给持续缩量、成交疲软影响，当前楼市正表现出库存规模收缩，但消化周期在进一步拉长的现象。CRIC数据显示，截至2023年末，百城商品住宅库存降至5.3亿平方米，同比下降6.2%，但去化周期仍高达24.4个月，处于近年来较高水平。 玻璃高价位之下玻璃需求改善不明显 资料来源：WIND，招商期货 根据库存反推，玻璃最近2周需求分别是866,853，1,036,087，1,014,601吨，需求增速同比-29%，环比恢复不理想。 供应高产销80%左右玻璃继续累库存01 高产量压制纯碱逐步逼近成本中枢02 后市展望03 春节保持90%左右开工率正处于高产季节 资料来源：WIND，招商期货 ✓纯碱开工率提升到90%，未来一个月纯碱都将保持高产。 ✓重点企业跟踪：1、远兴能源四线投产，发货量因天气和下游需求原因未能达高峰。2、前期一直低负荷的青海昆仑碱、发投碱近期开工率从30%提升到40%，4月开工率有望达80%，产量提升到7000吨/天。因此，最近纯碱主要驱动还在于产量大增。 纯碱价格进一步下调玻璃近期跌破1600 ✓中建材招标价到1850，近期沙河地区纯碱价格1900-2000元/吨。 ✓纯碱期货继续震荡回落到1800. 库存按预期累积重碱占比提升 资料来源：WIND，招商期货 纯碱厂订单待发天数下降到8天 资料来源：WIND，招商期货 ✓截止到3月15日，纯碱企业待发订单较上期增加2天。 ✓纯碱交割库库存小幅度回升。 玻璃厂纯碱下降近期玻璃厂开始补纯碱原料 资料来源：WIND，招商期货 ✓50%样本玻璃厂库存天数约14天，较上周小幅度增加 纯碱进口价格据了解大幅度回落到200美金 资料来源：WIND，招商期货 ✓纯碱进口价格据了解回落到200美金，预计后市纯碱进口增加。 玻璃分歧较大持仓持续增加纯碱持仓量稳定 玻璃跨期价差回落到历史均值 资料来源：WIND，招商期货 纯碱跨期跨期价差0左右横盘较长时间 资料来源：WIND，招商期货 估值：纯碱和玻璃利润均尚可 ✓因为纯碱价格较春节前下跌400，纯碱氨碱法平均利润约200左右。 ✓按照全国均价1850计算，玻璃毛利300左右。按照华北玻璃，期货盘面1570计算，玻璃盘面价格已经逼近生产成本（1500-1550） 供应高产销80%左右玻璃继续累库存01 高产量压制纯碱逐步逼近成本中枢02 后市展望03 总结：玻璃供大于求明显纯碱供大于求但注意下游补库 ➢玻璃：供应端日融量17.5万吨，增速10+%。需求虽然有房地产改善预期在，但上半年是淡季，还在累库周期。供需压制下，去利润是主要驱动。房地产利多政策较多，有城中村改造，有房企融资“白名单”，但传导到商品还需要时间。短期主要驱动是供大于求去利润，建议逢高保值 ➢纯碱：远兴能源四线投产，4月昆仑碱、发投碱即将复产，周度纯碱总产量74万吨，整体开工率90%，预计4月产量上79万吨每周。下游需求光伏玻璃、浮法玻璃仍处于较高产量，轻碱下游逐步恢复。纯碱主要矛盾也是供大于求，但随着轻碱需求恢复，加上玻璃厂纯碱库存天数较低，在接近生产成本时候，纯碱波动率会放大，建议空05买09反套。 ➢策略：玻璃逢高保值，纯碱建议反套 ➢风险提示：房地产超预期复苏 研究员简介 吕杰: 研究员，历任某500强采购部，某大型国企期货部经理，招商期货策略研究员。对化工品品种有套期保值，对冲交易、期货点价经验，在市场历练中对产业结构、景气周期，库存周期有认识。拥有期货从业资格（证书编号：F3021174）和投资咨询资格（证书编号：Z0012822） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼