聚酯周度报告：供需高位价格震荡，装置投产及检修进入兑现期

策略报告 聚酯周度报告20240311-20240315 2024年3月17日 PX供应高位，现货宽松，4月检修增加且调油需求或对PX供应存在扰动。PTA供应下降，3月下旬两套大装置投产，4月供应压力较大，当前现货加工费仍有利润，关注检修装置兑现情况。聚酯需求恢复高位，终端需求支撑较强。综合3月PX、PTA累库，4月平衡表摆动较大。 ❑PTA： 资料来源：WIND，招商期货 1.基本面：成本端PX供应维持高位，现货宽松，4月国内及海外装置有检修计划，预计供应边际走弱，远月维持升水状态。PTA三套装置检修，供应有所下降，3月下旬两套装置计划投产，3-4月多套大型装置有检修计划，共计产能超1000万吨，但当前加工费对于大型装置依旧有利润，装置检修若不及预期则PTA供应压力较大。需求端节后聚酯负荷回升至高位。库存方面，当前聚酯综合库存20天附近，处于历史高位水平。下游加弹、织机负荷已提升至历史高位。本周一涤丝下游工厂集中一波采购。目前下游依旧在消化原料备货中，部分工厂刚需跟进，部分工厂适配订单原料跟进。截至目前，终端备货少的在3月下旬附近，备货多的依旧可用至4月份。综合来看3月PX、PTA累库，4月需关注投产及检修计划兑现情况。 资料来源：WIND，招商期货 2.成本端和价差：石脑油价差98美元，PX-MX价差89美元，PXN价差318美元，PTA加工费在308元/吨； 3.交易维度：受现货宽松及交割影响压制，PX估值跌至低位，往后PX装置检修增加，汽油需求也即将进入旺季，PX逢低多配，PTA加工费维持逢高沽空观点不变。 资料来源：WIND，招商期货 风险提示：原油端消息面扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 研究员：朱志鹏0755-82763159Zhuzp1@cmschina.com.cnF03091746Z0019924 MEG供应回升，煤制检修兑现不及预期，海外方面装置陆续重启，进口供应处于回归态势。需求端聚酯负荷已提升至历史高位，终端需求韧性较足，供需双增3月去库幅度下降，3月中下旬需关注春检兑现力度，若继续推迟3月不排除累库可能。 MEG： 1.基本面：供应端EG供应提升至高位水平，煤制一套装置重启，且有多套装置检修不及预期，油制方面盛虹负荷小幅下降，镇海炼化、中科炼化以及富德有检修计划，关注装置检修兑现情况。海外方面沙特一套装置重启，加拿大一套50万吨装置重启，伊朗一套40万吨装置停车，整体供应持续回归，预计3月维持低位，4月进口量提升。华东港口库存维持在80万吨附近，处于历史中低水平。需求端节后聚酯负荷回升至高位。库存方面，当前聚酯综合库存20天附近，处于历史高位水平。下游加弹、织机负荷已提升至历史高位。本周一涤丝下游工厂集中一波采购。目前下游依旧在消化原料备货中，部分工厂刚需跟进，部分工厂适配订单原料跟进。截至目前，终端备货少的在3月下旬附近，备货多的依旧可用至4月份。综合来看3月装置检修兑现不及预期，EG供需紧平衡，若检修继续推迟或累库。 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损196美元/吨，外采乙烯制利润亏损在980元/吨，煤制装置现金流变化不大。 3.交易维度：EG装置检修不及预期，价格短期承压为主，4月油制及煤制检修较多且中期供需格局改善，中期维持多配观点不变，可逢低布局多单。 风险提示：进口供应情况，需求恢复情况，装置检修兑现情况； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比上涨2.97%至85.42美元/桶，CFR日本石脑油价格环比上涨1.97%至724.5美元/吨，FOB地中海石脑油价格665.10美元/吨，欧亚石脑油价差为59.4美元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为98美元/吨，环比下降3.94%，处于历史中等水平，新加坡汽油裂解价差在10.83美元/桶，环比下降19.12%，处于历史中高水平。 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比上涨3.89%在1042美元/吨，FOB韩国MX价格环比上涨2.80%至953美元/吨。PX-石脑油价差为318美元/吨，环比上涨8.55%，处于历史中高水平，PX-MX价差环比上涨17.11%至89美元/吨，处于历史中等水平。本周短流程效益小幅修复，目前处于盈亏平衡附近。 本周亚美MX价差环比下降1.89%至312.25美元/吨，亚美甲苯价差环比上涨至1.39%至 237.8美元/吨，套利窗口打开。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周亚洲PX开工率为85.7%，与上周持平，国内PX开工率为85.7%，与上周持平，处于历史同期高位水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为68.3%，与上周持平，处于历史低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 新增产能方面，广东石化260万吨近期已投产，大榭石化160万吨3月底已投产，中海 油惠州6.20已投产，裕龙石化预计2024年三季度末投产。 装置动态：本周国内装置负荷变动为主，环比小幅提升，海外装置方面TPPI装置重启失败推迟至3月中旬重启，产能扩张至78万吨。 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为5900元/吨，环比上涨2.08%，现货基差走弱至贴水05期货34元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA现货加工费308元/吨，环比下降22.56%，处于历史低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA仓单数量增加至73266张，环比上涨17.43%，处于历史同期中高位。 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA开工负荷为80.9%，环比下降3.8%，处于历史同期中等水平； 资料来源：WIND，招商期货 PTA新装置台化兴业预计3月下投产，仪征化纤预计3月底投产。 装置变动：本周英力士两套装置停车检修，其中一套110万吨装置为意外停车，中泰化学一套120万吨装置3.11起停车，恢复时间待定。 2月装置高负荷运行，检修量维持低位，3月检修计划增加，预计检修量环比增加。 资料来源：CCF，招商期货 2月PTA供应维持高位，需求复苏不及预期，仍以累库为主，3、4月份部分装置存检修计划，若检修落地供应大幅下降，有望迎来去库。 四、MEG基本面情况 本周内盘MEG现货价格为4578元/吨，环比上涨0.48%，现货基差走弱至贴水05期货34元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:大商所，招商期货 本周MEG整体开工负荷67.41%，环比上涨2.45%，处于历史同期中等水平，煤制开工负荷环比上涨8.32%至56.39%，处于历史同期中等水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源:CCF，招商期货 本周石脑油制乙二醇利润亏损环比扩大4.45%至-196美元/吨，乙烯制乙二醇工艺亏损980元/吨，亏损环比收窄2.16%，甲醇制乙二醇亏损维持在-1500元/吨附近，煤制现金流近期变化较小。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周乙二醇进口价格倒挂，平均倒挂83元/吨，进口窗口关闭。 资料来源：WIND，招商期货 节后MEG华东港口库存与节前持平在80万吨，处于历史中等水平，仓单数量10658张，环比下降0.26%，处于历史高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：大商所，招商期货 新增产能方面，宁夏宝利一期预计年中投产，中化学及裕龙岛则可能在年底投产但难度较大。 装置动态：榆林化学一套60万吨按计划重启，多套煤制装置检修有所推迟，关注后续春检兑现情况，海外沙特一套装置已重启，加拿大一套50万吨装置重启，伊朗一套40万吨装置检修。 近期存量负荷提升明显，聚酯需求恢复较慢，2月供需累库，3月检修不及预期，供需 去库幅度下降。 五、聚酯基本面情况 本周长丝POY价格环比下降0.58%至7700元/吨，DTY价格环比下降0.22%至9100元/吨，FDY价格环比下降1.38%至8220元/吨，短纤产品价格环比上涨1.36%至7465元/吨，瓶片价格环比上涨0.77%至7092元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周聚酯工厂负荷为90.1%，环比上涨1.24%，处于历史同期中等水平；涤纶短纤开工负荷在82.60%，环比上涨6.58%，处于历史中下水平；江浙加弹负荷环比上涨2.2%至93%，处于历史高位水平，江浙织机负荷环比上涨2.5%至82%，处于历史高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周长丝DTY即时现金流200元/吨，环比上涨14.29%，处于历史同期低位，POY即时现金流-144元/吨，由盈转亏，处于历史低位。FDY现金流-94元/吨，由盈转亏，处于历史同期低位。短纤现金流-179元/吨，亏损环比收窄2.06%，处于历史同期低位。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周聚酯综合库存累库0.01天至24.5天，环比上涨0.06%，处于历史高位水平。短纤权益库存去库0.2天至20天，环比下降1%，处于历史高位水平； 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 六、终端需求情况 坯布库存在20天附近，环比小幅提升，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 本周轻纺城周均成交量为889米/天，环比上涨44.37%，处于历史同期高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 2023年12月全国社消零售总额4.36万亿元，同比增加7.4%，累计社消零售总额为47.15万亿元，累计同比增加7.2%，服装鞋帽纺织品类零售额同比增加26%，累计同比增加12.9%，服装类零售额同比增加30.5%，累计同比增加15.4%。 资料来源：国家统计局，招商期货 资料来源：国家统计局，招商期货 2023年1-12月网上穿类商品零售额累计同比10.8%。 资料来源：国家统计局，招商期货 2024年1-2月纺织品累计出口217亿美元，累计同比增加77.71%，服装累计出口234亿美元，累计同比增加65.54%，服装纺织累计总出口451亿美元，累计同比增加71.18%； 资料来源：海关总署，招商期货 资料来源：海关总署，招商期货 资料来源：海关总署，招商期货 研究员简介 朱志鹏：招商期货研究所化工研究员，英国曼彻斯特大学金融硕士，专注于聚酯产业链基本面研究，擅长数据分析以及在挖掘数据背后的逻辑中探索投资机会。（从业资格号：F03091746及投资咨询证书：Z0019924） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致