燃料油周报：乌克兰袭击持续，俄罗斯燃油供应或边际收紧

策略摘要 研究院能源组 近期原油价格走势震荡偏强，且高硫燃料油市场存在一定利好。短期可以关注逢低多FU主力合约或59正套机会，但注意空间有限，不宜追涨。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 投资逻辑 ■市场分析 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 近日原油价格延续震荡偏强走势。整体基本面没有发生大的变化，来自地缘冲突的扰动有所增加。值得关注的是乌克兰无人机袭击了多处俄罗斯炼厂等石油设施，袭击频次趋于上升，市场担忧乌克兰的袭击将威胁俄罗斯石油出口，目前俄罗斯炼厂由于袭击受损等因素，开工率已经下降了8%左右，俄罗斯2月份的石油出口环比下降约50万桶/日，在乌克兰持续袭击的影响下，预计俄罗斯石油供应链继续受到挤压，炼厂开工进一步下滑成品油出口将会继续收缩，如果未来乌克兰对俄罗斯主要的石油出口码头造成实质性损坏，将对石油供应产生重大威胁。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 就燃料油自身基本面而言，近期高硫燃料油市场结构有转强的迹象，我们认为驱动主要来自于俄罗斯供应收紧以及下游需求的改善。供应方面，俄罗斯3月份进入炼厂的常规检修季，检修量级或逐步达到50万桶/天。此外，乌克兰对炼厂的袭击则进一步增加了计划外的检修量。预计俄罗斯炼厂开工负荷短期呈现下降趋势，作为主要产品之一的高硫燃料油产量与出口均存在收紧预期。需求方面，来自炼厂与发电终端的燃料油需求有望跟随季节性回升。总的来说，高硫燃料油市场结构当前存在一定走强的驱动，但基于目前的裂解水平，向上空间也相对有限，需要注意节奏。 低硫燃料油方面，近期市场表现稍弱于高硫。红海危机带来的消费端增量已经基本兑现，供应端的回归使得前期的偏紧态势有所缓解。目前来看，科威特阿祖尔炼厂已经达到满产状态，尼日利亚Dangote炼厂在催化裂化装置投产前也会出口一定量的低硫燃料油。总体来看，低硫燃料油剩余产能较为充裕，但自身估值水平并不高，因此短期矛盾并不突出。 策略 逢低多FU主力合约；关注FU59正套机会 ■风险 原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；航运业需求不及预 期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨.....................................................................................................................................5图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨.........................................................................................................................................5图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手...........................................................................................................................5图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手.......................................................................................................................................5图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶.........................................................................................................................5图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无...........................................................................................................................................5图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨.......................................................................................................................................6图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨...........................................................................................................................................6图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手.............................................................................................................................6图10:INELU总成交持仓量丨单位：手.......................................................................................................................................6图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶.........................................................................................................................6图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨.............................................................................................................................6图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨...............................................................................................................7图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨.................................................................................................................7图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................7图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................7图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨......................................................................................................................7图18:新加坡MARINE0.5%现货贴水丨单位：美元/吨.................................................................................................................7图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位：美元/吨......................................................................................................................8图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位：美元/吨..................................................................................................................8图21:新加坡高硫380月差丨单位：美元/吨..............................................................................................................................8图22:新加坡高硫380月差季节性丨单位：美元/吨..................................................................................................................8图23:新加坡高硫对BRENT裂差丨单位：美元/桶.......................................................................................................................8图24:新加坡高硫裂差季节性丨单位：美元/桶..........................................................................................................................8图25:新加坡VLSFO掉期丨单位：美