聚烯烃：基本面边际改善，震荡偏强

能源化工团队郭建锋F03126846何慧Z0011420李思进Z0019894郭艳鹏F03104066李倩实习生 【供应端】PE：上游降负，产量周环比-0.5%。下周久泰集团等装置共147万吨产能计划检修，预计装置检修损失量增加，产量小幅下降。进口方面，除低压管材产品有进口窗口外，其他类别基本处于关闭状态，短期来看市场状态偏僵持，价格或继续小幅调整，下周仍需重点关注新盘情况。供应端整体压力尚可。PP：周内惠州立拓新产能投放，产量周环比+0.1%。下周久泰集团32万吨/年、中韩石化STPP线20万吨/年等装置计划检修；茂名石化一线17万吨/年计划重启，伴随着下周聚丙烯装置进入春检集中期，预计供给压力阶段性缓解。 【需求端】PE：下游开工率周环比+5.4pct（前值+6.3pct），需求恢复放缓，同比低位。下周地膜需求旺季，预计开工率上升，关注原料补库需求。PP：下游开工率周环比+1.5pct(前值+3.0pct)。3月份开始，塑编企业装置陆续恢复，负荷基本提升到年前水平。3-6月是化肥传统需求旺季，目前终端化肥行业市场需求明显好转，中大型工厂新单增加积极排产，开工负荷快速提升。预计下周塑编开工继续提负，关注原料补库需求。 【库存端】中上游库存中性偏高运行，预计下周去库速度增加。 【成本利润】本周LLDPE成本下跌，各工艺毛利均修复；PDH、MTO、外采丙烯制PP均倒挂加剧。随着俄罗斯炼厂遭袭，地缘政治风险再次加剧，国际油价或存小涨空间，成本支撑仍存。 【观点及策略】 短期看，供给压力阶段性缓解，需求继续好转叠加油价近期走势偏强，预计盘面震荡偏强运行。建议逢低轻仓试多，L关注区间【8100-8400】，PP关注区间【7450-7650】。中期看，中上游库存压力仍存，持续性上涨动力不足。 风险提示：关注装置投产进度、海内外货币政策及主要国家重要经济数据的变化。 期现市场：成本支撑期价走强，L现货持稳，PP现货跟涨 ➢截至本周五，L期价8280（周环比+110），基差-100（周环比-110），主要系供给压力阶段性缓解，成本支撑走强。期货市场，周一至周三，无明显驱动要素，区间震荡为主。周四至周五，原油走强，受成本支撑叠加装置检修增多，聚烯烃盘面也随之走强。现货市场，终端需求基本恢复，但下游订单跟进稍显不足，高价成本乏力，现货价格持稳运行，但华北标品涨幅明显。 ➢截至本周五，PP期价7590（周环比+142），基差-70（周环比-22）。期货市场扰动因素与L基本一致，但因PP原料来源多元化PDH等产品偏单一的装置占比更高，成本支撑强于PE，期价涨幅更高，尤其是周五领涨板块。现货市场，拉丝华东价格周环比+120，周五全国主要城市拉丝现货价格涨幅在50-120元/吨。拉丝华东华南、华东华中、华东西北、华东西南环比走强10元/吨；华东西北走弱20元/吨。 数据来源：钢联数据，iFinD，中辉期货研究院 跨期套利：L5-9价差转为contango结构，PP5-9价差走强 ➢截至本周五，L5-9价差-4元/吨（环比上周五-13，同比-45）。从季节性来看，聚乙烯下游农膜需求有明显的季节性规律。3-4月下游生产恢复，春耕来临，农膜、包装膜需求旺季，所以L5-9月差多以back结构为主，年初至今与去年同期走势基本吻合。 ➢截至本周五，PP5-9价差0元/吨（环比上周五+20，同比-18）。从季节性来看，PP下游需求没有明显的季节性淡旺季，价差波动幅度略小于PE，但5-9价差也基本以back结构为主，年初至今与去年同期走势基本吻合。考虑到2024年PP仍处于大的扩产周期，预计价差继续延续去年走势，全年波荡区间大概率在正负200之间，套利空间不大。 数据来源：钢联数据，iFinD，中辉期货研究院 跨品种套利：L-PP价差延续走弱，PP-3MA价差由跌转涨 ➢截至本周五，L-PP价差690元/吨（周环比-32）。近一个月L-PP价差波动区间为673-795，周内价差创近一个月新低，主要系PP原料来源更加多元化，周内PDH、MTO、外采丙烯装置均倒挂加剧，给予PP成本强支撑。考虑到近期PP扩产计划延后，前期价差利多支撑点显著弱化，预计L-PP价差维持区间窄幅震荡。建议下周单边操作为主。 ➢截至本周五，PP-3MA价差为-105元/吨（周环比+4）。近一个月L-PP价差波动区间为-153至-4，周一价差创近一个月新低。建议下周单边操作为主。 供应：下周PE部分装置计划长修，预计产量延续下跌 ➢本周PE产量56.2万吨（环比-0.5%，同比+6.1%），主要系周内部分装置降负，产能利用率下降0.2个百分点至85.9%，处于历年中性水平，略超预期。分产品看，LLDPE产量增加0.75万吨，主因福建联合全密度装置重启；HDPE产量减少0.68万吨，主因中化泉州、燕山石化HDPE装置短期停车；LDPE产量减少0.38万吨，主因上海石化LDPE装置停车检修。 ➢预计下周产量延续下跌。主要系久泰集团等装置共147万吨产能计划检修，预计装置检修损失量由涨转跌。 数据来源：钢联数据，iFinD，中辉期货研究院 供应：下周PP装置计划检修，预计供给压力阶段性缓解 ➢本周PP产量64.6万吨（环比+0.1%，同比+6.2%），由跌转涨,主要系周内惠州立拓新产能投放，但生产企业装置变动较大，损失量数据高于预期，因此总产量数据增幅有限。分产品看，BOPP膜料、高熔纤维、均聚注塑、拉丝、冷水管、三元共聚CPP、透明料及中熔共聚产量有所减少，其他品种产量均有所增加。 ➢预计下周产量小幅下降。主要系久泰集团32万吨/年、中韩石化STPP线20万吨/年等装置计划检修；茂名石化一线17万吨/年计划重启，伴随着下周聚丙烯装置进入春检集中期，预计产能利用率环比下降；但巨正源双线60万吨/年于本周尾顺利重启，下周集中放量或抵消掉一部分新增检修产能，预计下周聚丙烯产能利用率窄幅降至76.2%附近运行。 进出口：PE进口利润边际改善，标品外盘报价略有下调 ➢截至3月14日，LLDPE/HEPE/LDPE进口毛利分别为-231/-257/-146元/吨（周环比+53/-1/+159元/吨），除低压管材外，其他类别进口窗口关闭。周内下游逐渐复工，而订单情况略有好转，从量来看支撑不强，周内国内市场价格稳中有跌，而外商报盘有所增加，而价格有所下跌，加上美元兑人民币中间价小幅下跌，因此周内分品种来看进口利润有所回升。 ➢近期外商报盘依旧不多，价格稳中有降。从供应方面感知到伊朗资源供应充足，但其成本居高，多处于倒挂状态。短期来看市场状态偏僵持，价格或继续小幅调整，下周仍需重点关注新盘情况。 进出口：PP出口窗口继续打开，进口毛利边际改善 ➢截至本周五，PP进口毛利-297元/吨（周环比+50，同比-120）。 ➢截至本周五，PP出口毛利29美元/吨（周环比+2，同比+21）。 需求：PE下游开工继续提升，农膜订单天数延长 ➢本周PE下游开工率周环比+5.4pct（前值+6.3pct），需求恢复放缓，同比低位。分行业看，农膜企业开工率继续提升。其中棚膜需求旺季已过，订单跟进不足；地膜需求逐渐跟进，西北、西南地区个别招标企业订单集中，开工尚可。PE包装膜需求延续改善，规模企业开工提升明显，市场交投氛围改善。同比来看，因春节放假时间略有延迟，市场需求启动滞后，该阶段开工同比提速较慢，但原料库存低位，关注补库需求。PE管材需求转好，工厂开工提升，原料采购量较上周+27.95%。PE中空订单基本为长协，新订单跟进缓慢，企业开工提升缓慢。 ➢下周地膜需求旺季，预计开工率继续上升，关注原料补库需求。 需求：春耕当时，PP塑编需求有望继续回暖 ➢本周PP下游开工率周环比+1.5pct(前值+3.0pct)，需求恢复放缓，同比近五年偏低水平。分行业看，塑编开工率略有回暖，春耕正当时，种子袋、化肥袋等需求尚可，中大型企业订单天数在7-15天左右。但建筑水泥需求受风俗影响明显降温。市场需求相对疲软，缺乏利好提振。BOPP订单环比继续下滑,产成品库存微降，市场货源供应充足，下游谨慎刚需补库。PP无纺布终端需求虽不及往年，但相对环比好转，无纺布企业开工率再度提升，订单小幅好转，企业采购积极性一般。 ➢预计下周开工率继续走强。塑编原料库存低位叠加需求偏旺，关注原料补库情况。 库存：PE中上游去库缓慢，企业库存高位累增 ➢截至本周五，PE总库存13.9万吨（周环比-0.02%，同比+7.6%），其中企业库存、社会库存、贸易商库存分别环比+0.5%、-0.4%、+0.4%。企业库存偏高，主因下游工厂开工率虽然持续提升,但刚需好转有限，刚需补库后转为观望，也无利好进一步指引，采购持续性不强；其次因为产能利用率维持86%左右，供应变化不大，库存向下转移减慢,聚乙烯价格推涨压力较大。 ➢预计下周库存小幅下滑。一方面装置检修，供给压力阶段性缓解叠加；另一方面金三银四旺季来临，需求有望延续好转。 库存：PP中上游去库显著放缓，港口库存增加 ➢截至本周五，PP商业库存89.2万吨（周环比-0.2%，同比+6.3%），其中企业库存、贸易商库存、港口库存分别环比-0.2%、-1.0%、+2.5%。下游需求未见实质性转变，终端采购刚需为主，上游企业去库速度缓慢，周内生产企业库存窄幅下降。华东华南地区检修装置陆续开车，供应量上涨，中间商库存走高，华北地区停车装置增多，供应量减少，中间商库存回落。全国来看，本周贸易商样本企业库存仍旧出现小幅回落。出口面伴随前期成交订单陆续交付，港口仓库入库资源增加，故本周港口显现累库。综合来看，本期商业库存总量下降。 ➢下周装置检修叠加塑编需求旺季，预计中上游延续去库为主。 L：成本下跌，各工艺毛利均修复 ➢本周LLDPE成本下跌，各工艺毛利均修复。具体来看，油制利润由跌转涨，主要系美国商业原油库存下降，地缘冲突使市场对原油供存担忧情绪，国际油价窄幅波动。乙烯制利润继续修复，本周乙烯市场走跌，受内需疲弱表现影响，亚洲与中国乙烯市场均呈现下行走势，乙烯制成本下跌。近期中国内地裂解装置停车/降负荷运行的消息频发，对乙烯短周期内的行情影响较大。 ➢随着俄罗斯炼厂遭袭，地缘政治风险再次加剧，国际油价或存小涨空间，成本支撑仍存。 PP：油制、煤制利润修复，其他工艺均亏损加剧 ➢本周油制油制利润修复，其他工艺均亏损加剧。具体来看，油制PP利润修复，主要系美国商业原油库存下降，地缘冲突使市场对原油供存担忧情绪，国际油价窄幅波动。煤制PP利润由跌转涨，主产区供应维持常态，电厂日耗较低，整体需求疲软，动力煤市场趋弱运行。PDH亏损继续加剧，国际丙烷价格偏强运行，PDH装置成本提升。MT0装置利润仍处近期低位，主因节后归来甲醇抵港量维持低位水平叠加高基差，甲醇走势偏强给予PP成本强支撑。外采丙烯制延续倒挂。 ➢下周地缘风险对油价支撑有所增强，国际油价或存小涨空间，成本支撑仍存。 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，