敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 基本面边际改善，甲醇震荡偏强 2021年3月6日 甲醇产业链周度报告 甲醇MA期货价格走势图 资料来源：文华财经,招商期货研究所 相关报告 谭洋 0755-82727576 tanyang@cmschina.com.cn F3069046 安婧 0755-82763159 Anjing@cmschina.com.cn F3035271 Z00014623 本期要点： ❑ 欧佩克会议落地，原油大涨带动支撑甲醇重心，部分厂家春检计划公布。 原油大涨提振甲醇景气度，短时甲醇重心易涨难跌。供应端，据卓创数据最新本周国内甲醇整体装置开工负荷为76.14%,上涨0.4个百分点，较去年同期上涨7.07个百分点。本周内西北地区部分烯烃配套甲醇装置恢复正常运行使得整体负荷提升，部分西北、华北厂家公布春检计划，涉及产能约700万吨。外盘运行情况来看，伊朗大部分装置稳定运行中，南美地区负荷环比上月有所增加，美国甲醇几套装置受寒潮影响停车暂未完全恢复，国际需求复苏预期偏乐观，外盘价格仍是高位运行。 ❑ 下游烯烃消费坚挺，传统消费逐步回升，港口库存小幅累积 需求端，据卓创最新数据国内甲醇制烯烃开工负荷在87.36%，较上周上涨4.13个百分点。本周期内陕西蒲城装置恢复，所以负荷提升。传统消费方面，甲醛因部分装置重启，二甲醚因部分装置负荷提升，整体负荷环比有所增加。本周沿海地区甲醇库存在93.82万吨，环比下降7.65万吨，降幅在7.54%。太仓区域出口船货增多，到港量偏低，港口小幅去库。 ❑ 核心观点：当前甲醇市场预期弱但现实略强，预计短期走势震荡偏强为主。近期基本面的边际改善不足以打开持续上行空间，市场等待实际春检落地。关注实际到港和春检计划公布情况。中线随着国外补库趋于结束，供应回归，叠加国内新增产能释放，中期供应过剩格局难以扭转。 ❑ 操作建议：操作上，短期建议观望为主。5-9反套逢高进场。 ❑ 风险提示：下游MTO检修增多，上游春检超预期，到港超预期 微信公众号：招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 一、本周甲醇走势回顾 (一)现货价格、主力基差、跨地价差及跨期价差 表1：主流成交价格本周变动：元/吨 地区 2021/3/5 2021/2/26 周变动 幅度 月变动 幅度 江苏 2520 2465 55.00 2.23% 105.00 4.35% 鲁南 2275 2225 50.00 2.25% 130.00 6.06% 内蒙古 1850 1775 75.00 4.23% 175.00 10.45% 新疆 1545 1450 95.00 6.55% 225.00 17.05% 华南 2575 2470 105.00 4.25% 165.00 6.85% 西南 2360 2270 90.00 3.96% 310.00 15.12% 资料来源：WIND,招商期货研究所 图1：甲醇各地区主流价格走势：元/吨 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周内地甲醇市场震荡略偏强，部分装置降负叠加春检预期，同时北方地区物流形势依然偏紧，运费维持高位，内地成交重心有所上移。沿海甲醇市场周后期走强，周四晚欧佩克会议落地，产量维持利多原油，叠加持货商拉高出货心态较浓，沿海价格震荡抬升。内蒙古本周均价在1824元/吨，环比上涨2.18%，山东均价在2236元/吨，环比上涨2.02%。江苏本周均价在2479元/吨，环比上涨3.13%，华南均价在2515元/吨，环比上涨3.29%。 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/1江苏鲁南内蒙古新疆华南西南 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图2：甲醇期现价格走势：元/吨 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周甲醇沿海拉高出货，现货价格重心上推，期货跟随宏观走强，基差走弱。 图3：华东-内蒙物流窗口：元 图4：华东-鲁南物流窗口：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源: WIND,招商期货研究所 图5：华东-川渝物流窗口：元 图6：华东回流山东物流窗口：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源: WIND,招商期货研究所 周内内地弱势整理，但沿海价格尚可，内蒙、山东往华东物流窗口理论开启。川渝套利窗口打开。港口回流内地窗口再仍深度关闭。 -400-300-200-100010020030040050060070080090005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/1华东基差主力合约价格华东现货价格-800-600-400-20002004006001月1日4月1日7月1日10月1日20172018201920202021-500-400-300-200-10001002003004005006001月1日4月1日7月1日10月1日20172018201920202021-600-400-20002004006008001月1日4月1日7月1日10月1日20172018201920202021-1000-800-600-400-20002001月1日4月1日7月1日10月1日20172018201920202021 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 图7：MA合约05-09价差结构：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周5-9结构转为CONTANGO。 (二)外盘价格及进出口利润 图8：内外盘差结构：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周CFR中国美金平均价格在307.5美元/吨，折算进口成本在2409元附近，华东市场价格小幅上扬，目前进口利润在100元左右，进口情绪小幅修复，关注后期到港量情况。 -200-150-100-500501001502002503003509月15日10月15日11月15日12月15日1月15日2月15日3月15日4月15日2017201820192020-400-300-200-100010020030040050060005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/1进口价差进口成本江苏出罐价格 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图9：主要地区转口价差及利润情况：美元/吨 资料来源：WIND,招商期货研究所 国际价格方面，美湾价格欧洲地区价格高位维持。目前FOB鹿特丹价格在332.5欧元/吨，FOB美湾价格在389美元/吨，欧美转口理论开启。东南亚地区甲醇价格受部分装置停车影响继续强势，在386美元/吨。东南亚转口窗口开启，并已有实际转口货物流动。 二、甲醇产业链运行情况 （一）供应端（原料价格、国内外装置开工率、利润、检修） 图10：原料煤现货价格：元/吨 资料来源：WIND,招商期货研究所 煤炭市场供需情况有所缓解，价格重心回落后成本端支撑略减弱。 -500501001502002018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/1FOB美湾-CFR中国FOB鹿特丹-CFR中国CFR东南亚-CFR中国中国转口美湾运费中国转口西北欧运费中国转口东南亚运费02004006008001,0001,2001,4001,6002017/1/12017/7/12018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/1无烟煤河南无烟煤山西烟煤内蒙古烟煤安徽烟煤山东 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 6 图11：国内天然气价格 资料来源：WIND,招商期货研究所 图12：海外能源价格情况 资料来源：WIND,招商期货研究所 欧佩克及其减产同盟国（OPEC+）意外将当前减产力度延长到4月底，包括沙特继续自愿额外每日减产100万桶，国际油价继续大幅度上涨。 图13：内蒙煤制甲醇利润 ：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 0.000.200.400.600.801.001.201.401.601.8001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/1中国LNG出厂价格全国指数：元/吨（左轴）内蒙古管道气价：元/立方米（右轴）四川管道气价：元/立方米（右轴）01122334455-40-200204060801002017/1/12017/7/12018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/1WTI中级轻质原油价格（左轴：美元/桶）CCI进口3800（左轴：美元/吨）NYMEX天然气价格（右轴：美元/百万英热单位）-400-20002004006008001,0001,2001,4001,6001/11/313/13/314/305/306/297/298/289/2710/2711/2612/2620172018201920202021 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 图14：山东煤制甲醇利润 ：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 图15：川渝地区天然气制甲醇利润：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 目前甲醇估值中性，生产商利润修复。 图16：甲醇装置周度开工率（全国） 图17：甲醇装置周度开工率（西北） 资料来源：卓创资讯,招商期货研究所 资料来源: 卓创资讯,招商期货研究所 本周国内甲醇整体装置开工负荷为76.14%,上涨0.4个百分点，较去年同期上涨7.07-600-30003006009001,2001,5001/11/313/13/314/305/306/297/298/289/2710/2711/2612/2620172018201920202021-50005001,0001,5002,0001/11/313/13/314/305/306/297/298/289/2710/2711/2612/2620172018201920202021-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%50%55%60%65%70%75%80%第1周第10周第19周第28周第37周第46周21/20年同比增速20172018201920202021-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%40%50%60%70%80%90%100%第1周第9周第17周第25周第33周第41周第49周21/20年同比增速20172018201920202021 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 8 个百分点；西北地区的开工负荷为87.98%，上涨1.56个百分点，较去年同期上涨5.76个百分点。西北地区部分烯烃配套甲醇装置恢复正常运行，导致全国甲醇开工负荷略有上涨 图18：国内甲醇装置周度检修损失量：万吨 资料来源：卓创资讯,招商期货研究所 本周上游甲醇装置检修损失量环比减少。 图19：海外甲醇装置总开工率周度情况 图20：海外甲醇周检修损失：万吨 资料来源：卓创资讯,招商期货研究所 资料来源:卓创资讯,招商期货研究所 外盘运行情况来看，伊朗大部分装置稳定运行中，南美地区负荷环比上