敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 需求边际改善，甲醇短时偏强运行 2023年1月15日 甲醇产业链周度报告20230109-20230113 甲醇MA期货价格走势图 资料来源：文华财经 相关报告 研究员：谭洋 0755-82727576 tanyang@cmschina.com.cn F3069046 Z0017074 本期要点： ❑ 行情分析：内地排库压力边际放缓，港口补货增加，基本面边际改善支撑价格重心，但沿海库存累积压力增加和上游气头装置预期复产，甲醇反弹空间或受限，中期看成本端煤价中枢仍有下调预期。供应端，上游负荷偏高位，气头装置陆续复产将带动日产提升。需求端，MTO负荷回升补货增加，港口需求边际改善，不过1月临近春节淡季终端需求减少，而传统需求维持淡季低开工，需求端支撑有限。库存方面，近期到港量偏多，港口库存步入宽幅累积通道。综合来看，需求边际上改善，但供需格局依旧偏宽松，预计区间震荡偏弱，关注MTO重启进展和供给端新增产能情况。 ❑ 核心观点：需求边际上改善，但供需格局依旧偏宽松，预计区间震荡偏弱，关注MTO重启进展和供给端新增产能情况。 ❑ 操作建议：短期区间震荡偏弱为主，偏空配。 ❑ 风险提示：上游投产超预期，下游复产不及预期，煤炭价格大幅波动，到港超预期。 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 一、本周甲醇走势回顾 (一)现货价格、主力基差、跨地价差及跨期价差 表1：主流成交价格本周变动：元/吨 地区 2023/1/13 2023/1/6 周变动 幅度 月变动 幅度 江苏 2640 2690 -50.00 -1.86% -50.00 -1.86% 鲁南 2500 2450 50.00 2.04% 80.00 3.31% 内蒙古 2040 2060 -20.00 -0.97% -35.00 -1.69% 新疆 1880 1860 20.00 1.08% 150.00 8.67% 华南 2620 2590 30.00 1.16% -60.00 -2.24% 西南 2700 2665 35.00 1.31% 25.00 0.93% 资料来源：WIND，招商期货 图1：甲醇各地区主流价格走势：元/吨 资料来源：WIND，招商期货 本周甲醇市场震荡略偏强，内地排库压力趋于结束，港口需求好转。 图2：甲醇期现价格走势：元/吨 资料来源：WIND，招商期货 本周甲醇沿海基差维持偏强。 08001,6002,4003,2004,0004,8002019/12019/72020/12020/72021/12021/72022/12022/72023/12023/7江苏鲁南内蒙古新疆华南西南-300-200-100010020030040050060008001,6002,4003,2004,0004,8002020/12020/72021/12021/72022/12022/72023/12023/7华东基差-右轴主力合约价格华东现货价格 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图3：华东-内蒙物流窗口：元 图4：华东-鲁南物流窗口：元 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 图5：华东-川渝物流窗口：元 图6：华东回流山东物流窗口：元 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 内蒙往华东物流窗口开启，山东地区往华东物流关闭。川渝套利窗口关闭附近。港口回流内地窗口关闭。 图7：MA合约5-9价差结构（2023年合约）：元 资料来源：WIND，招商期货 本周1-5期现结构回归中枢。 -1000-800-600-400-20002004001月1日4月1日7月1日10月1日20192020202120222023-1200-1000-800-600-400-20002004001月1日4月1日7月1日10月1日20192020202120222023-800-600-400-20002004006001月1日4月1日7月1日10月1日20192020202120222023-600-400-20002004006008001月1日4月1日7月1日10月1日20192020202120222023-200-150-100-500501001502002509月15日10月15日11月15日12月15日1月15日2月15日3月15日4月15日20182019202020212022 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 (二)外盘价格及进出口利润 图8：内外盘差结构：元 资料来源：WIND，招商期货 本周CFR中国美金平均价格在319美元/吨，折算进口成本在2599元附近，目前进口利润40元左右。 图9：主要地区转口价差及利润情况：美元/吨 资料来源：WIND，招商期货 本周FOB鹿特丹价格在303欧元/吨， FOB美湾价格在328美元/吨，东南亚地区甲醇价格在384美元/吨。 -600-400-200020040060005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002020/12020/72021/12021/72022/12022/72023/12023/7进口价差进口成本江苏出罐价格-500501001502002020/12020/72021/12021/72022/12022/72023/12023/7FOB美湾-CFR中国FOB鹿特丹-CFR中国CFR东南亚-CFR中国 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 二、甲醇产业链运行情况 （一）供应端（原料价格、国内外装置开工率、利润、检修） 图10：原料煤现货价格（西北）：元/吨 资料来源：WIND，招商期货 图11：国内天然气价格 资料来源：WIND，招商期货 0500100015002000250030002019/12019/72020/12020/72021/12021/72022/12022/72023/12023/70.000.200.400.600.801.001.201.401.601.8001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,0002019/12019/72020/12020/72021/12021/72022/12022/72023/12023/7中国LNG出厂价格全国指数：元/吨（左轴）内蒙古管道气价：元/立方米（右轴）四川管道气价：元/立方米（右轴） 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 6 图12：海外能源价格情况 资料来源：WIND，招商期货 图13：内蒙煤制甲醇利润 ：元 资料来源：WIND，招商期货 图14：山东煤制甲醇利润 ：元 资料来源：WIND，招商期货 024681012-4010601101602102019/12019/72020/12020/72021/12021/72022/12022/72023/12023/7WTI中级轻质原油价格（左轴：美元/桶）CCI进口3800（左轴：美元/吨）NYMEX天然气价格（右轴：美元/百万英热单位）-2,500-2,000-1,500-1,000-50005001,0001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120222023-1,500-1,000-50005001,0001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120222023 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 图15：川渝地区天然气制甲醇利润：元 资料来源：WIND，招商期货 目前上游煤制甲醇利润持续微利。 图16：甲醇装置周度开工率（全国） 图17：甲醇装置周度开工率（西北） 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源: 卓创资讯，招商期货 本周国内甲醇装置开工负荷为67.59%，较上周下跌0.73个百分点，较去年同期下跌3.25个百分点；西北地区的开工负荷为80.70%，较上周下滑0.27个百分点，较去年同期下跌4.78个百分点。 图18：国内甲醇装置周度检修损失量：万吨 资料来源：卓创资讯，招商期货 -50005001,0001,5002,0002,5003,0001/11/313/13/314/305/306/297/298/289/2710/2711/2612/262019202020212022202340%50%60%70%80%第1周第9周第17周第25周第33周第41周第49周2019202020212022202323/22年同比增速40%50%60%70%80%90%100%第1周第9周第17周第25周第33周第41周第49周2019202020212022202323/22年同比增速404550556065707580852019/12019/72020/12020/72021/12021/72022/12022/72023/12023/7 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 8 图19：海外甲醇装置总开工率周度情况 图20：海外甲醇周检修损失：万吨 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源:卓创资讯，招商期货 国外装置：伊朗地区装置部分大装置仍处于检修中。 （二）需求端-烯烃需求 图21：MTO装置综合利润：元 资料来源：WIND，招商期货 图22：MTP装置利润：元 资料来源：WIND，招商期货 50%60%70%80%90%100%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12018201920202021202220230510152025303540452019/12020/12021/12022/12023/1-3,500-3,000-2,500-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,5002020/12020/72021/12021/72022/12022/72023/12023/7宁波富德综合利润兴兴综合利润-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,0002020/12020/72021/12021/72022/12022/72023/12023/7华东华北西北 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 9 图23：华东某甲醇外采装置外购乙丙烯与甲醇端模拟利润比较 资料来源：WIND，招商期货 图24：华东现货PP-3MA价差：元 资料来源：WIND，招商期货 图25：MTO／MTP装置周度开工率 资料来源：卓创资讯，招商期货 本周最新国内沿海MTO开工负荷在80.06%，较上周上涨6.64个百分点。 -4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,0002020/12020/72021/12021/72022/12022/72023/12023/7甲醇制烯烃与外采利润比较甲醇端利润外购乙丙烯利润-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,0004,0005,0006,0001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12019202020212022202340%50%60%70%80%90%100%第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周2019202020212022202323/22年同比增速 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 10 (三)需求端-传统下游 图28：甲醛装置周度开工率 图29：甲醛利润水平：元 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 图