油脂周报：多重驱动叠加，油脂偏强运行

研究院农产品组 策略摘要 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂盘面在棕榈油带领下表现强势，周五夜盘菜籽油接力，引领国内油脂上涨。受MPOB 2月报告利多、外商报价上涨、由于进口利润倒挂国内到船较少等利多影响，棕榈油增仓上行，其他油脂也受到资金关注，同步增仓表现强势。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 后市看，豆油方面，3月8日晚间，美国农业部发布3月USDA报告，此次报告对于美豆和阿根廷大豆平衡表无调整。报告对巴西大豆旧作无调整，对新作产量从1.56亿吨下调100万吨至1.55亿吨，巴西新作大豆压榨大幅上调叠加产量小幅下调，期末库存有所缩紧，因此本次报告中性偏多。目前巴西大豆收获完成55%，收获步伐放慢，巴西国内机构对巴西新作产量仍存在分歧，较权威的机构Conab最新报告继续下调巴西大豆产量及出口预估，目前巴西大豆升贴水虽有回调，但变化幅度不大，相较美豆性价比仍较高，因此美国对华大豆销量同比降低25.8%，随着美国生物燃料行业对豆油的需求增长，推动美国压榨产能强劲扩张，2月份美国大豆压榨量估计为534万短吨，创下历史同期最高水平。同时巴西受生物柴油掺混率调高到14%的推动，机构预测巴西本年度大豆压榨量达到5460万吨，同比提高1.1%。受近期利多消息影响，CBOT美豆大幅反弹，远月合约站上1200美分一线。国内部分地区油厂开机下滑，但终端需求较差，市场补货量少，基差继续下跌。近期原油强势，其他油脂上涨叠加美豆反弹，豆油下跌动力不足，预计现货的低迷体现在基差的下跌，盘面会跟随其他油脂偏强震荡。 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 棕榈油方面，马来西亚2024年4月毛棕榈油出口税维持在8%，参考价从2024年3月的3793.94每吨林吉特上调至每吨3958.58林吉，产地对棕榈油价格较为乐观。3月11日，马来西亚棕榈油局（MPOB）周一公布的数据显示：马来西亚2月棕榈油出口为1015537吨，环比减少24.75%；2月棕榈油库存量为1919210吨，环比减少5.00%；2月棕榈油进口为32556吨，环比增长10.38%；2月棕榈油产量为1259572吨，环比减少10.18%；报告产量减幅超过市场预期，出口减幅亦有所下滑，但是消费好于预期，报告整体偏多。3月11日，穆斯林斋月开始，印尼CPO报价暂停对外发布，而且斋月期间会有劳工问题，受产地利好影响，本周马来BMD市场大涨。国内由于CNF倒挂较多，买船窗口期迟迟无法打开，8日，市场传言有3船洗船（实际2船），据Mysteel统计，预计2月份棕榈油液油预估到港20万吨左右，3月份到港与2月份持平亦维持不到20万吨，因此近期国内棕榈油去库幅度较大。目前下游对高价棕榈油接受度不高，但近期 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 市场上主要以贸易商供应为主，工厂库存紧张，多数工厂选择提货以满足生产需求，故华东排队提货较为严重。整体看，由于异常天气导致的棕榈油产地减产仍存在不确定性，印尼库存同比处于低位，马来库存也在持续去库，产地利好仍在持续；原油近期反弹、国内去库幅度较大也给了棕榈油助力。但是由于棕榈油无论盘面还是现货都已对豆油溢价，由于价格不具备优势，对价格上涨有一定的限制，预计棕榈油仍然偏强震荡为主。 菜籽油方面，本年度加籽播种面积减少，中国冬菜籽遭遇冻雨，印度油菜籽减产，再加上澳大利亚菜籽也遭受损失，菜籽近期基本面好转，基金空头平仓和美豆反弹带动ICE菜籽期货近期大幅反弹，3月15日ICE菜籽期货上涨7.6加元，收盘价630.8加元/吨；受加籽价格上涨和FOB价格上涨影响，近期加籽进口成本上涨。由于此前菜籽油涨幅远不及棕榈油，甚至也不如豆油，菜油和棕榈油主力价差在不断收窄，截至周五收盘，菜棕主力价差仅为156元/吨，周五夜盘受资金做多菜油影响，菜油增仓上行。国内终端需求有限，进口菜籽后期供应并不缺，据中国粮油商务网数据显示，3月菜籽到港45.5万吨，截止到2024年第10周末，国内进口压榨菜油库存量为43.9万吨，近端宽松格局不变，不过随着三大油脂价格趋于一致，菜籽油性价比逐渐显现，预计菜籽油继续跟随其他油脂偏强震荡。 ■策略 中性 ■风险 无 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1油脂市场分析....................................................................................................................................................................................4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%...................................................................................................................................................6图2:全球菜籽库销比丨单位：%...................................................................................................................................................6图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨...............................................................................................................................6图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷.................................................................................................................................6图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨......................................................................................................................................6图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨......................................................................................................................................6图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨...............................................................................................................................7图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨......................................................................................................................................7图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨..................................................................................................................................7图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨.................................................................................................................................7图11:华东菜油库存丨单位：万吨.................................................................................................................................................7图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨............................................................................................................................................7图13:三大油脂库存丨单位：万吨................................................................................................................................................8图14:菜油进口量丨单位：万吨....................................................................................................................................................8图15:中国豆油进口量丨单位：万吨............................................................................................................................................8图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨....................................................................................................................................8图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨.......................................................................................................................................8图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨...............