电力行业周报：煤价加速下跌，优选高弹性标的

本周行情回顾：本周（3.11-3.15）上证指数报3054.64，上涨0.28%，沪深300指数报收3569.99点，上涨0.71%。中信电力及公用事业指数报收2622.04点，下跌0.80%，跑输沪深300指数1.50pcts，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第26位。 本周行业观点： 动煤市场价下跌加速，火电板块行情驱动。2024年至今（截至3.15），环渤海港5500k动力煤价格均价为918元/吨，同比下降200元/吨。本周，环渤海5500k动煤价已跌破900元/吨，当前正处于煤炭淡季，电厂库存偏高需求减弱，非电需求依然疲软，短期来看煤价仍有较大下探空间。2024年火电电价预期已基本稳定，煤价加速下跌打开火电盈利进一步提升空间，板块行情正当时。 煤价下行趋势确立，优选高弹性标的。我们选取全国性火电龙头标的国电电力和区域性火电标的浙能电力，分别做度电净利润情况对煤价与电价的敏感性分析。国电电力长协煤覆盖率为火电企业第一梯队，浙能电力作为沿海火电企业，预计长协兑现率不到30%，假设非燃料度电成本保持稳定，在静态同等条件下，国电电力度电净利润水平明显超出浙能电力；但在预计煤价下跌的敏感性测算中，浙能电力利润提升弹性突出，假设在2023年上网电价和煤价条件下，若电价不变，5500k电煤市场价降低60元/吨，浙能电力度电净利润提升119.78%。在考虑电价降1分的情况下，若全年5500k动煤均价降低60元/吨，度电净利润提升45.02%； 若煤价降低120元/吨 ， 则度电净利润提升164.81%。当前时点，煤价下行趋势确定，优选高弹性标的，一方面关注长协煤比例较低公司，煤价下跌拉大成本优化空间；另一方面关注2024年较2023年长协煤覆盖率明显提升标的，通过加大长协煤比例加速降本，同样体现出较强的弹性。 沿海VS内陆：国内外价格倒挂，内陆电厂获重视。当前进口煤价格与内贸煤价格倒挂，坑口煤价跌幅更为明显，重视内陆电厂占比更高的企业成本下降弹性。 投资建议：需求疲软影响，动煤市场价加速下跌，火电盈利弹性空间提升，重视弹性标的选择。展望2024，我们认为电力板块依然聚焦“保供”与“消纳”双主线。随着新能源比例快速提升，消纳问题愈发突出，催化调峰及辅助服务不断推进建设。在此背景下，火电板块减值风险释放完毕，业绩有望持续改善，重点推荐高股息高分红公司和具备业绩改善弹性空间标的。持续看好水电/核电板块，红利资产潜力显现，把握长期投资价值，同时看好今年来水基本面改善带来水电盈利能力改善。建议关注绿电板块，随着绿电/绿证交易推进和消纳问题解决，底部空间迎来拐点。 重点看好火电板块，重点推荐关注煤电一体化标的：新集能源、国电电力；关注长三角地区弹性标的：浙能电力、申能股份、皖能电力，全国火电龙头标的华能国际、华电国际。持续推荐火电灵活性改造龙头标的：青达环保和华光环能。水电板块，推荐关注长江电力、华能水电、国投电力、川投能源；核电板块，推荐关注中国核电和中国广核；绿电板块，推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力。 风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。 重点标的 1.本周行业观点 1.1煤价加速下跌，优选高弹性标的 动煤市场价下跌加速，火电板块行情驱动。2024年至今（截至3.15），环渤海港5500k动力煤价格均价为918元/吨，同比下降200元/吨。本周，环渤海5500k动煤价已跌破900元/吨，当前正处于煤炭淡季，电厂库存偏高需求减弱，非电需求依然疲软，短期来看煤价仍有较大下探空间。2024年火电电价预期已基本稳定，煤价加速下跌打开火电盈利进一步提升空间，板块行情正当时。 煤价下行趋势确立，优选高弹性标的。我们选取全国性火电龙头标的国电电力和区域性火电标的浙能电力，分别做度电净利润情况对煤价与电价的敏感性分析。 国电电力长协煤覆盖率为火电企业第一梯队，浙能电力作为沿海火电企业，预计长协兑现率不到30%，假设非燃料度电成本保持稳定，在静态同等条件下，国电电力度电净利润水平明显超出浙能电力；但在预计煤价下跌的敏感性测算中，浙能电力利润提升弹性突出，假设在2023年上网电价和煤价条件下，若电价不变，5500k电煤市场价降低60元/吨，浙能电力度电净利润提升119.78%。在考虑电价降1分的情况下，若全年5500k动煤均价降低60元/吨，度电净利润提升45.02%； 若煤价降低120元/吨，则度电净利润提升164.81%。当前时点，煤价下行趋势确定，优选高弹性标的，一方面关注长协煤比例较低公司，煤价下跌拉大成本优化空间；另一方面关注2024年较2023年长协煤覆盖率明显提升标的，通过加大长协煤比例加速降本，同样体现出较强的弹性 图表1：国电电力火电度电净利润敏感性分析（元/千瓦时） 图表2：浙能电力火电度电净利润敏感性分析（元/千瓦时） 力煤2023年市场均价为965元/吨、2022年市场均价为1270元/吨，5500卡长协煤均价为760元/吨，忽略公司非火电电力业务成本及备件成本测算） 沿海VS内陆：国内外价格倒挂，内陆电厂获重视。当前进口煤价格与内贸煤价格倒挂，坑口煤价跌幅更为明显，重视内陆电厂占比更高的企业成本下降弹性。 图表3：主要火电企业区域分布与弹性情况 1.2火电：本周煤价持续下跌，沿海电厂库存依然保持高位 图表4：环渤海动力煤（Q5500）市场价（单位：元/吨） 图表5：秦皇岛港动力煤库存（万吨） 图表6：沿海8省电厂-库存（万吨） 图表7：沿海8省电厂-日耗（万吨） 图表8：中国LNG到岸价（单位：美元/百万英热单位） 图表9：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨） 图表10：火电发电量（单位：亿千瓦时） 图表11：火电新增装机量（单位：万千瓦） 图表12：火电平均利用小时数（单位：小时） 图表13：火电投资完成额（单位：亿元） 1.3水电：3月15日三峡入库流量同比下降23.61%，出库流量同比下降8.01% 图表14：三峡入库流量（立方米/秒） 图表15：三峡出库流量（立方米/秒） 图表16：水电发电量（单位：亿千瓦时） 图表17：水电新增装机量（单位：万千瓦） 图表18：水电平均利用小时数（单位：小时） 图表19：水电投资完成额（单位：亿元） 1.4绿电：硅料、组件价格保持稳定，硅片价格小幅下跌 硅料、组件价格持平，硅片价格小幅下跌：本周（3.11-3.15）硅料价格为68元/KG，与上周持平；主流品种硅片价格维持2.35元/PC，较上周下降0.07%；组件价格为0.90元/W，与上周持平，长期来看，组件价格仍有下行空间，光伏项目收益率有望进一步提升。 图表20：硅料及组件价格 图表21：风光发电量（单位：亿千瓦时） 图表22：风光新增装机量（单位：万千瓦） 图表23：风光利用小时数（单位：小时） 图表24：风电投资完成额（单位：亿元） 1.5碳市场：交易价格下跌4.00% 全国碳市场交易价格较上周下跌4.00%。本周（3.11~3.15）全国碳市场碳排放配额（CEA）总成交量102.88万吨，总成交额0.87亿元。挂牌协议交易周成交量28.88万吨，周成交额0.25亿元，最高成交价86.12元/吨，最低成交价80.00元/吨，本周最后一个交易日收盘价为80.00元/吨，较上周五下跌4.00%。大宗协议交易周成交74万吨，周成交额0.62亿元。截至2024.3.15，全国碳市场碳排放配额（CEA）累计成交量4.49亿吨，累计成交额255.08亿元。 图表25：本周全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议交易成交量（单位：吨） 图表26：全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议交易收盘价（单位：元/吨） 2.本周行情回顾 本周（3.11-3.15）上证指数报3054.64，上涨0.28%，沪深300指数报收3569.99点，上涨0.71%。中信电力及公用事业指数报收2622.04点，下跌0.80%，跑输沪深300指数1.50pcts，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第26位。 个股方面，电力及公用事业板块上市公司股价多数收涨。 涨幅前五：协鑫能科、兆新股份、豫能控股、建投能源、立新能源。涨幅分别为14.58%、12.61%、7.84%、5.68%、5.23%。 跌幅前五：中国广核、申能股份、华能水电、长江电力、龙源电力。跌幅分别-7.51%、-4.58%、-4.43%、-4.34%、-4.27%。 图表27：本周市场及行业表现 图表28：本周中信一级各行业涨跌幅 图表29：本周电力及公用事业（中信）个股涨跌幅 3.行业资讯 3.1.行业要闻 2023年光伏产业总产值超1.75万亿元 2023年，我国光伏产业规模持续扩大，多晶硅、硅片、电池、组件等主要制造环节产量同比增长均超过64%，行业总产值超过1.75万亿元。 2023年光伏新增装机规模达216.88吉瓦，同比增长148.1%。其中受大型风电光伏发电基地建设等拉动，集中式光伏新增装机超过110吉瓦、占比超过50%，反超分布式光伏。 2023年光伏产品出口方面，硅片出口70.3吉瓦，同比增长超过93.6%；电池出口39.3吉瓦，同比增长65.5%；组件出口211.7吉瓦，同比增长37.9%。 国务院发文实施设备更新行动，电力成重点行业 3月13日，中国政府网发布国务院关于印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》（以下简称《行动方案》）的通知。 《行动方案》提出，要实施设备更新行动，推进重点行业设备更新改造，聚焦钢铁、有色、石化、化工、建材、电力、机械、航空、船舶、轻纺、电子等重点行业，大力推动生产设备、用能设备、发输配电设备等更新和技术改造。要实施回收循环利用行动，探索在风电光伏、航空等新兴领域开展高端装备再制造业务，加快风电光伏、动力电池等产品设备残余寿命评估技术研发，有序推进产品设备及关键部件梯次利用。要实施标准提升行动，加快完善能耗、排放、技术标准，修订完善清洁生产评价指标体系，制修订重点行业企业碳排放核算标准。完善风力发电机、光伏设备及产品升级与退役等标准。 雅砻江流域水风光一体化基地累计发电量突破1万亿千瓦时 今天（3月14日），国家九大清洁能源基地之一的雅砻江流域水风光一体化基地累计发电量突破1万亿千瓦时，绿色清洁能源发电量减排二氧化碳约8亿吨，相当于800多万公顷人工林的固碳量，为经济社会绿色发展贡献强劲动能。 雅砻江流域水风光一体化基地，是国家九大清洁能源基地之一。目前，该基地已投产7座大型水电站、5个风光新能源项目，总装机近2100万千瓦，年发电量约900亿千瓦时。 亚洲第一深水导管架“海基二号”建造完工 3月12日，中国海洋石油集团有限公司发布消息，由我国自主设计建造的亚洲第一深水导管架“海基二号”在广东珠海深水装备制造基地建造完工，刷新了结构高度、重量、作业水深、建造速度等多项亚洲纪录，标志着我国深水超大型导管架平台自主设计建造能力达到世界一流水平，对推动我国深水油气能源开发、加快能源科技高水平自立自强具有重要意义。 全国首个！电动汽车智慧充换电示范区来了 示范区建成以来，累计服务新能源车主超万人次。3月12日，国网江苏电科院高级技术总监袁晓冬对全国首个电动汽车智慧充换电示范区服务数据，开展首次破万后的分析统计。 中国华电成功打通氢能“制—储—运—用”全产业链 2月29日，全国规模最大的绿氢交通运输系统投入运营——中国华电包头氢能科技公司开发建设的20万千瓦新能源制氢示范项目成功打通氢能项目“制—储—运—用”全产业链，填补绿氢领域在交通运输系统空白。 国家能源集团：发挥煤炭兜底保障作用、煤电支撑保障作用 3月11日，国家能源集团党组召开会议。会议强调，要统筹兼顾能源发展和能源安全，围绕处理好新能源与传统能源、全局与局部、政府与市场、能源开发和节约利用等4个关系，发挥煤炭兜底保障作用、煤电支撑保障作用，突出集团公司煤炭