动力煤周报：煤价加速下跌 市场恐慌加剧

华泰期货|动力煤周报 2021-12-27 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 黑色及建材组 王海涛 从业资格号：F3057899 投资咨询号：Z0016256  wanghaitao@htfc.com 联系人： 王英武  010-64405663  wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463 申永刚  shenyonggang@htfc.com 从业资格号：F3063990 投资咨询号：Z0016576 彭鑫  pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 邝志鹏  kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360 投资咨询号：Z0016171 煤价加速下跌 市场恐慌加剧 市场要闻及重要数据： 期货与现货价格：截止上周五收盘，受现货加速下跌的影响，动力煤期货主力合约2205收盘价为707.8元/吨，周跌幅4.43%，但因流动性不足以及期现基差过大，并未出现急剧下跌。 现货方面：上周坑口与港口价格都加速下跌，受某大型企业外购大幅下降影响，截止到上周五，港口价格下跌至930元/吨附近，跌幅约100元/吨。 港口库存：截止到12月24日，北方四港铁路日均调入量为165万吨/天，相较于17日增加4万吨/天，近期铁路批车相对宽松。北方四港煤炭库存为1291万吨，较17日增加19万吨，其中秦皇岛港煤炭库存509万吨，较上周同期增加19万吨。曹妃甸煤炭库存为429万吨，相较上周同期增加5万吨。京唐港煤炭库存为172万吨，相较上周同期减少8万吨。黄骅港煤炭库存181万吨，相较上周同期增加3万吨。 电厂方面：截止到12月23日，沿海八省重点电厂电煤库存3484.4万吨，库存虽然环比前期有所减少，但依然处于历史高位。可用天数为16.3天，日耗为214.4万吨，当前电厂应对后期到来的寒潮拥有绝对的信心，且供煤量213.3万吨/天的相对高位。 海运费：近期无论是国内还是国际运价，都处于一个下跌的态势，尤其进入12月份之后，下跌有加剧倾向。截止12月24日，波罗的海干散货指数（BDI）报于2217点，相较于上周同期下跌162个点；海运煤炭运价指数（OCFI）报于806.85，环比下跌54.91个点，跌幅为6.37%。 观点与逻辑： 产地方面，进入12月份之后主产地受到环保与安检影响，产量开始有所下降。尤其是山西煤矿事故之后，主产地更是加大了对煤矿的安全检查与超产治理，但产量仍处于相对的高位，以鄂尔多斯为例，12月份的月均日产量266万吨，处于历史的绝对高位。近期煤矿产量有进一步下降的趋势，一方面是由于煤矿完成年度产量而导致的收缩，另一方面是近期下游采购放缓而导致煤矿以销定产。产地价格近期一直处于下降当中，尤其是某大型企业外购大幅降价后，矿方心态更加悲观；港口方面，近期港口贸易商受到某大型企业外购下降的影响，都在疯狂降价甩货，价格跌幅进一步扩大，下游电厂因库存较高，外加买涨不买跌的心态所使，还盘与报价差距甚大，成交甚少。当前港口贸易商表示，后期价格有进一步的下行空间，虽然近期降温使得日耗升高，但产地的产量相对较高，以及产地价格不断下跌情况下，港口价格难有支撑；进口煤方面，当前国内终端对1月份装期需求较高，但因货物资源偏紧，1月份装期价格坚挺。对于更远月的装期，国内终端则以观望为主。据海关总署数据，11月中国进口煤及褐煤3505.2万吨，环比增幅30.1％，同比增幅198.03％。其中，11月份中国进口动力煤（其它烟煤和其它煤）最多，占全部进口煤炭的42.1%；褐煤排第二位，占比32.6%；炼焦煤第三，占比22.1%；需求方面，当前受寒潮来袭影响，国内电厂日耗环比有所攀升，但 华泰期货|动力煤周报 2021-12-27 2 / 7 同比依然为负。且后面面临春节以及奥运会等情况，日耗预计会有所下降，而且疫情也会带来突发的情况。综上所述，当前煤矿处于相对高位的产量，日耗同比为负，且受到政策压制的情况下，煤炭现货价格难见回涨，后期依然有较大的下行空间，但因期货流动性不足，且贴水较大，因此我们建议谨慎偏空。 策略： 单边：谨慎偏空 期权：无 关注及风险点：煤炭保供政策的退出，日耗消费强度大幅超预期，宏观经济政策影响，煤炭进出口政策影响等。 华泰期货|动力煤周报 2021-12-27 3 / 7 图表数据： 图1：动力煤主力合约 单位：元/吨 图2：CCI指数 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图3：坑口价格 单位：元/吨 图4：港口价格 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图5：主力基差 单位：元/吨 图6：1-5价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 中国煤炭资源网 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 450650850105012501450165018502050111213141516171819110111112113114115116117118119120121122123124120172018201920202021400500600700800900100011002017-012018-012019-012020-012021-01CCI5500(含税)CCI5000(含税)1003005007009001100130015001700190021002016-012017-012018-012019-012020-012021-01大同坑口价Q5500榆林坑口价Q5500内蒙古东胜车板价Q550030080013001800230028002020-012020-072021-012021-07秦皇岛港平仓价Q5000（山西产）秦皇岛港平仓价Q5000（内蒙古产）秦皇岛港平仓价Q5500（山西产）秦皇岛港平仓价Q5500（内蒙古产）-8012032052072092011201320152011121314151617181911011111211311411511611711811912012112212312412017201820192020202101002003004005006001815222936435057647178859299106113120127134141148155162ZC1801-ZC1805ZC1901-ZC1905ZC2001-ZC2005ZC2101-ZC2105ZC2201-ZC2205 华泰期货|动力煤周报 2021-12-27 4 / 7 图7：动力煤国际现货价 单位：美元/吨 图8：港口与产地价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 中国煤炭资源网 华泰期货研究院 图9：高低卡与内外价差 单位：元/吨 图10：55港煤炭库存 单位：万吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图11：北方四港煤炭库存 单位：万吨 图12：广州港煤炭库存 单位：万吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 30801301802302803302017-012018-012019-012020-012021-01纽卡斯尔NEWC动力煤现货价理查德RB动力煤现货价欧洲ARA港动力煤现货价-5000500100015002020-012020-072021-012021-07秦皇岛—内蒙古价差秦皇岛—陕西价差秦皇岛—山西价差广州港—秦皇岛价差-200-10001002003004005002020-012020-072021-012021-07动力煤高低卡价差动力煤内外价差350040004500500055006000650070007500800013579111315171921232527293133353739414345474951201720182019202020217009001100130015001700190011121314151617181911011111211311411511611711811912012112212312412017201820192020202150100150200250300350400111213141516171819110111112113114115116117118119120121122123124120172018201920202021 华泰期货|动力煤周报 2021-12-27 5 / 7 图13：北方四港调入量 单位：万吨 图14：北方四港吞吐量 单位：万吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图15：煤炭汽运运价 单位：元/吨 图16：运输指数 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图17原煤月度产量 单位：万吨 图18：煤炭月度进口量（除炼焦煤） 单位：万吨 数据来源：Wind 统计局 华泰期货研究院 数据来源：Wind 统计局 华泰期货研究院 8090100110120130140150160170180135791113151719212325272931333537394143454749515320172018201920202021901001101201301401501601701801357911131517192123252729313335373941434547495153201720182019202020211502002503003502018-022019-022020-0