生猪：累库初期驱动未尽，5月合约预期差大

生猪：累库初期驱动未尽，5月合约预期差大 周小球投资咨询从业资格号：Z0001891zhouxiaoqiu@gtjas.com吴昊投资咨询从业资格号：Z0018592wuhao023978@gtjas.com 报告导读： （1）本周市场回顾（3.11-3.17） 现货市场，生猪价格偏强震荡。河南20KG仔猪价格36.2元/公斤（上周36元/公斤），本周河南生猪价格14.75元/公斤（上周14.3元/公斤），全国50KG二元母猪价格1543元/头（上周1541元/头）。供应端，集团出栏略有缩量，散户供应相对偏紧，肥标价差处于历史同期极值，供应略有收紧；需求端，伴随学校开学气温回暖，需求已处于逐步恢复阶段，屠宰亏损严重。根据卓创资讯数据，本周全国出栏平均体重122.94KG（上周122.59KG），出栏均重环比上升0.29%。 期货市场，生猪期货价格偏强运行。本周生猪期货LH2405合约最高价为15340元/吨，最低价为14900元/吨，收盘价为15165元/吨（上周同期15125元/吨）。基差方面，LH2405合约基差为-415元/吨（上周同期-375元/吨）。 （2）下周市场展望（3.18-3.24） 生猪现货价格偏强运行。当前肥标价差持续高位，印证散户存栏较低，市场空栏率依然高位，仔猪补栏旺季，仔猪价格持续上涨，或正反馈至育肥补栏积极性，换而言之，当前未累库初期，补库及压栏驱动尚未充分兑现，预计短期现货价格偏强运行为主。从供应角度来看，节前现货价格持续上涨，养殖利润转正，企业及散户出栏积极性大幅提升，销售计划超进度完成，出栏均重降速较快；根据市场反馈，2月饲料外销量依然较差，整体延续降势，肥标价差节后延续强势亦印证去化情况，3月或依然处于去库阶段，但压力略有缓解。从需求角度来看，节后为季节性消费淡季，正月十五开工开学后鲜肉需求呈现逐步恢复趋势，但宰量同比下降，后续冻品仍有季节性入库需求，价格未达到屠宰心理预期线，总量较2023年或有下降。从驱动角度来看，现阶段二次育肥到场价格偏高，相对而言仔猪再度具备补栏性价比。综合来看，虽然体重端口已转为上升，市场考虑存在压栏情况，但是，盘面给出的预期利润高，空栏率高位，累库条件充分，尚处于累库初期，现货易涨难跌。 期货市场部分，LH2405合约价格3月15日收于15165元/吨，周末现货价格震荡调整，仔猪价格延续上行，当前散户及规模场空栏率高位，预期偏强，仍处于累库初期，部分规模场存栏偏少，主动上调出栏体重，仔猪及育肥补栏为上涨驱动，5月合约市场或存在较大预期差，适时关注逢低做多机会，7-9反套持有，注意止盈止损。短期LH2405合约支撑位14000元/吨，压力位16000元/吨。 风险点：宏观环境，冻品出库，二次育肥 目录 1.行情数据.....................................................................................................................................................................................................32.基差与月差.................................................................................................................................................................................................33.供给...............................................................................................................................................................................................................34.价格...............................................................................................................................................................................................................45.需求...............................................................................................................................................................................................................7 （正文） 1.行情数据 2.基差与月差 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 本周基差-415元/吨；LH2405-LH2407月差-1315元/吨。 3.供给 资料来源：农业部，国泰君安期货研究 资料来源：涌益，国泰君安期货研究 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 资料来源：涌益，国泰君安期货研究 本周均重为122.94KG（上周122.59KG）。 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 1月猪肉产量562.5万吨，环比下降4.01%；12月猪肉进口9.16万吨，环比下降2.37%。 4.价格 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 资料来源：涌益，国泰君安期货研究 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 资料来源：涌益，国泰君安期货研究 5.需求 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。