硅铁：需求持续受抑，偏弱震荡 锰硅：成本估值下移，偏弱震荡

硅铁：需求持续受抑，偏弱震荡 锰硅：成本估值下移，偏弱震荡 张钰投资咨询从业资格号：Z0019411zhangyu024224@gtjas.com 报告导读： 1、【走势回顾】上周硅铁2404合约整体偏弱震荡，收于6,424元/吨，周环比-158元/吨，成交8,410手，持仓5,176手，持仓环比变化-2,784手。上周锰硅2404合约偏弱震荡，收于6,092元/吨，周环比-154元/吨，成交9,181手，持仓8,414手，持仓环比变化-1,000手。 2、【供应】硅铁当周产量为9.56万吨，产量较上周环比变化为-0.38万吨，环比变化率为-3.8%。周开工率为34.46%，较上周环比变化-3.23%。锰硅当周产量为199500吨，产量较上周环比变化为-1085吨，环比变化率为-0.5%。周开工率为51.75%，较上周环比变化为-0.88%。 3、【需求】从下游钢厂表现来看，下游铁水实际产量有所下滑，粗钢产量略有上升。以247家钢铁企业观测为例，其在本周的高炉开工率为76.15%，较上周环比变化0.55%；其在本周的高炉日均铁水产量为220.82万吨，较上周环比变化-1.43万吨。 4、【库存】截至本周末，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存是78890吨，较半个月前环比变化-2320吨。Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存是249200吨，较半个月前环比变化35500吨。 5、【总结及投资建议】硅铁和锰硅周内继续偏弱运行，供需驱动不足叠加成本估值走弱是双硅价格趋弱的核心原因。从供需表现来看，年后钢材整体复产节奏缓慢且供应同比偏低，对双硅等炉料的直接需求带来抑制，弱需求加剧双硅供应压力，对其产业利润形成持续挤压。尽管双硅供应受产业链负反馈影响，已有明显的自发减产行为，但考虑到其静态供需仍趋宽松且库存仍居高位的产业现实，双硅产业矛盾或仍有激化空间。从估值表现来看，双硅生产用到的能源价格、炭素价格和矿石价格近期均有共振走弱，从成本支撑角度为双硅价格底部让渡一定空间。综合来看，需求兑现不足叠加成本估值走弱，双硅短期在利润和成本双重收缩的影响下，或继续以偏弱震荡的思路对待，中期走势或仍需要观望下游需求的现实演绎情况。 目录 1.市场回顾及价格表现..............................................................................................................................................................................31.1期现走势回顾................................................................................................................................................................................31.2价差变动..........................................................................................................................................................................................42.供需情况分析............................................................................................................................................................................................52.1供应...................................................................................................................................................................................................52.2需求...................................................................................................................................................................................................62.3库存...................................................................................................................................................................................................72.4利润...................................................................................................................................................................................................72.5原料价格..........................................................................................................................................................................................83.总结及投资建议.......................................................................................................................................................................................9 （正文） 1.市场回顾及价格表现 1.1期现走势回顾 期货市场： 上周硅铁2404合约整体偏弱震荡，收于6,424元/吨，周环比-158元/吨，成交8,410手，持仓5,176手，持仓环比变化-2,784手。 上周锰硅2404合约偏弱震荡，收于6,092元/吨，周环比-154元/吨，成交9,181手，持仓8,414手，持仓环比变化-1,000手。 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 现货市场： 本周全国主要地区硅铁现货整体偏弱震荡，75B硅铁主产地汇总报价为6150~6250元/吨，较上周环比变化-100~-50元/吨。 本周全国主要地区硅锰现货价格变化-70~-50元/吨。其中，内蒙6517型号硅锰报价5930元/吨，广西6517型号硅锰报价6200元/吨。 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 1.2价差变动 期现价差： 截至本周，硅铁2404合约较内蒙地区硅铁现货基差为-224元/吨，较前一周变动58元/吨。 截至本周，锰硅2404合约较内蒙地区硅锰现货基差为-162元/吨，较前一周变动104元/吨。 月间价差： 截至本周，硅铁2404-2405价差为-8元/吨，较前一周变动2元/吨。 截至本周，锰硅2404-2405价差为-30元/吨，较前一周变动-2元/吨。 双硅价差: 截至本周，内蒙地区现货硅铁-锰硅价差为270元/吨，较前一周变动-50元/吨。 截至本周，硅铁2404-锰硅2404价差为332元/吨，较前一周变动292元/吨，硅铁2405-锰硅2405价差为310元/吨，较前一周变动-8元/吨。 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.供需情况分析 2.1供应 硅铁当周产量为9.56万吨，产量较上周环比变化为-0.38万吨，环比变化率为-3.8%。周开工率为34.46%，较上周环比变化-3.23%。锰硅本周产量为199500吨，产量较上周环比变化为-1085吨，环比变化率为-0.5%。周开工率为51.75%，较上周环比变化为-0.88%。 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.2需求 从下游钢厂表现来看，下游铁水实际产量有所下降，粗钢产量略有上升。以247家钢铁企业观测为例，其在本周的高炉开工率为76.15%，较上周环比变化0.55%；其在本周的高炉日均铁水产量为220.82万吨，较上周环比变化-1.43万吨。 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.3库存 截至本周末，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存是78890吨，较半个月前环比变化-2320吨。Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存是249200吨，较半个月前环比变化35500吨。 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.4利润 本周硅铁主力合约盘面利润有所收缩，现货利润相对收缩。锰硅主力盘面利润有所收缩，现货利润有所扩张。以内蒙古地区为例： 盘面利润方面，截至本周收盘，硅铁主力合约盘面利润为459.75元/吨，较前一周环比变化-103.00元/吨；锰硅主力合约盘面利润为-273.315元/吨，较前一周环比变化-60.83元/吨。 现货利润方面，截至本周收盘，硅铁现货利润为227.75元/吨，较前一周环比变化-43.00元/吨；锰硅现货利润为-465.315元/吨，较前一周环比变化41.17元/吨。 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.5原料价格 本周铁合金区域青海、四川、宁夏和甘肃等地区的电费有所下调，硅铁的主要原料成本--硅石价格高位稳定，兰炭价格偏弱震荡。而锰硅的主要原料---锰矿环比走弱，富锰渣震荡运行，冶金焦价格偏弱震荡。 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 3.总结及投资建议 硅铁和锰硅周内继续偏弱运行，供需驱动不足叠加成本估值走弱是双硅价格趋弱的核心原因。从供需表现来看，年后钢材整体复产节奏缓慢且供应同比偏低，对双硅等炉料的