传媒行业央国企改革专题研究：AI+资产整合优化驱动央国企高质量发展

——央国企改革专题研究 核心观点 ⚫市值管理政策加速落地，央国企市值有望修复。近期，国资委多次强调全面推开央国企市值管理，市值管理政策加速落地。市值管理成效被纳入中央企业负责人的考核中，促使负责人更重视央国企上市公司的市场表现和价值实现。国资委通过新闻发布会多次强调央国企应提高价值创造能力，加大科技创新力度。同时应及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好地回报投资者。积极利用上市公司平台进行专业化重组，把一些优质资产持续注入到上市公司里去。过去两年，传媒央国企收益率总体高于申万传媒和沪深300，并且平均现金分红比例领先非国企，体现出央国企在履行社会责任方面的引领作用。 项雯倩021-63325888*6128xiangwenqian@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860517020003香港证监会牌照：BQP120李雨琪021-63325888-3023liyuqi@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520050001香港证监会牌照：BQP135杨妍yangyan3@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860523030001 ⚫国有资产体内外协同，优化资源配置。1月24日，国资委举行新闻发布，提出要积极利用上市公司平台进行专业化重组，把一些优质资产持续注入到上市公司里去。1）出版：绝大多数出版类国企拥有较高货币资金储备，健康的资产负债率指标。国企改革大趋势下，如南方传媒、中文传媒等通过集团内资源整合，打造集团内部协同效应，减少同业无序竞争，国企出版效率有望进一步提升。2）影视：国有资产合作协同，强化资源优势，促进内容供给多元化，提升核心竞争力。上海电影联动上影元，深入挖掘上影元获得授权的经典IP价值，“影院+IP”业务协同。芒果超媒形成媒体深度融合发展格局，业务全方位协同、资源高度协同，完善内容领域布局，实现IP协调和效率协同。3）广电：面对电视用户流失的困境，有线行业企业通过整合重组稳主业、拓新路、增后劲，探索行业转型。广电央国企有望利用牌照资源优势并购优质短剧资产，拓宽经营范围。 金沐阳jinmuyang@orientsec.com.cn ⚫AI赋能产业焕新。2月19日，国务院国资委召开“AI赋能产业焕新”中央企业人工智能专题推进会，要求中央企业将发展人工智能纳入全局工作的统筹规划中。AIGC大模型迭代速度超预期，Sora、Genie、Glaude3等大模型相继公布，预期将在文生文本、文生图像、文生视频等领域实现降本增效。1）出版：出版公司在版权内容、数字化教育产品上有丰富储备，伴随大模型技术逐步落地成熟，大模型语料训练需求或可催化版权内容价值，此外对于传统出版各产业链环节进行AI赋能。2）影视：AIGC技术已经落地，助力降本增效。Sora发布标志着文生视频领域实现重大突破，有望赋能影视行业，革新内容创作模式。上海电影推出iNEW战略，探索多模态AI的多领域应用，加速IP价值实现。芒果超媒将AIGC全面渗透入核心业务，降低人工成本、解放生产力，并将进一步探索节目生产制作过程中的AI替代。3）广电：AI与IPTV业务深度融合，提升内容生产、分发传播、终端呈现等环节的效率，推动内容生产模式变革；有线行业企业积极探索新业务，如海看股份布局短剧、天威视讯布局短剧+算力、新媒股份布局AI电影，AI有望成为增长新引擎。 小程序驱动流量增长，内容进入付费拉升通道：——2024互联网趋势展望2024-03-12发 展 新 质 生 产 力 ， 关 注 传 媒 板 块 投 资 机会：——新质生产力系列研究2024-03-10周观点：大模型加速发展，关注AI应用+教育：——传媒互联网行业周报2024-03-09 投资建议与投资标的 我们认为央国企在自上而下推动改革背景下，具备大量优势。一方面，企业高分红，增厚收益率；其次，无论从稀缺牌照、还是更大量货币资金，以及母公司潜在优质资产整合来看，我们认为央国企都具备更强的资产整合能力来顺应改革。我们认为在AI助力下，央国企在未来能实现从内生加外延式双向修复。建议关注央国企相关标的：1）出版：皖新传媒、中文传媒、中国科传、中国出版、南方传媒、凤凰传媒、中南传媒。2）影视：上海电影、芒果超媒。3）有线：海看股份、天威视讯、新媒股份。 风险提示 政策监管风险、新技术应用不及预期、新业务拓展不及预期 目录 一、央国企市值管理改革全面推开，有望实现价值重估.................................4 二、央国企改革驱动增长，关注高股息央国企...............................................6 2.1传媒整体回调，央国企收益率高于板块........................................................................62.2政策激励现金分红，看好高股息央国企........................................................................6 三、国有资产重组注入，优化资源配置..........................................................7 3.1现金流助力估值提升.....................................................................................................73.2出版：资源重组整合，减少无序同业竞争，提质增效...................................................73.3影视：协同联动，资源共享，提升竞争力..................................................................103.3.1上海电影：联动上影元，打造新热点103.3.2芒果超媒：“四平台”联动，充分发挥协同效应103.3.3有望资产注入，加强资源整合103.4广电：稀缺牌照助力资产整合....................................................................................113.4.1广电牌照优势，有助于并购优质资产113.4.2资金充足，母公司拥有优质资产11 四、AI赋能央国企焕新................................................................................12 4.1出版：多方面受益于AIGC技术成熟..........................................................................124.2影视：AIGC助力降本增效.........................................................................................134.2.1上海电影：iNEW战略推出，助力IP价值释放144.2.2芒果超媒：AI全面渗透业务，解放生产力144.3有线：AI成为增长新引擎...........................................................................................154.3.1海看股份：Sora有望赋能短剧，增强经营效率154.3.2天威视讯：布局短剧+算力，探索新增长点154.3.3新媒股份：探索AI电影工业化，拓宽业务范围15 五、投资建议...............................................................................................16 六、风险提示...............................................................................................16 图表目录 图1：过去两年收益率..................................................................................................................6图2：央国企与非国企板块平均经营现金流对比（单位：亿元）..................................................7图3：南方传媒收购股权前后的持股变动情况..............................................................................7图4：2023年12月，OpenAI与欧洲最大的数字出版公司施普林格Axel Springer宣布战略合作...................................................................................................................................................12图5：中国科传知识库产品——中国生物志库............................................................................12图6：《千秋诗颂》.....................................................................................................................13图7：《中国神话·补天》.............................................................................................................13 表1：“市值管理”相关的政策或文件内容.......................................................................................4表2：央国企与非国企平均现金分红对比.....................................................................................6表3：出版央国企资产注入...........................................................................................................8表4：出版央国企财务状况及母公司优质资产梳理.......................................................................8表5：部分影视央国企财务状况及母公司优质资产梳理..............................................................10表6：部分有线央国企财务状况及母公司优质资产梳理..............................................................11表7：部分出版国企在数字化教育领域的布局示例........