一季度玉米供需及展望专题报告

冯子悦期货从业资格号：F03111391投资咨询从业证书号：Z0018581 基本面展望 行情回顾 2月份，国内玉米市场受收储预期影响，叠加降温等因素，持粮主体惜售挺价情绪渐涨，贸易商做库意愿增加，期限共振上行。进入3月份后，随着气温回升，产区售粮压力增加，玉米出现横盘震荡。外盘方面，2月USDA报告利空，报告公布后美麦、玉米价格重心下移，丰产压力继续影响市场，月末开始，空头回补带动美玉米期价反弹，3月USDA供需报告下调了产量预期，美玉米出口提速，但受小麦价格暴跌拖累，CBOT玉米反弹受限。 行情展望 基本面变化—— 2月USDA农业展望论坛，美麦、玉米面积下调，但在阿根廷产量大幅修复下全球谷物仍维持丰产预期，3月USDA供需报告缺乏亮点（短期中性）； 南美玉米出口高峰期已过，新年度美玉米播种面积下调存利多预期，恶略的天气状况也使玉米单产能力存在较大变数（中长期偏多）； 国内气温逐渐回升，农户售粮积极性提高，烘干塔及贸易商入市建库，售粮进度有望提速。养殖需求疲软及替代品充足，下游饲料企业观望心态为主，深加工开机率恢复，后期边际贡献有限（短期中性）。 走势展望—— 长线逻辑：产量预期、消费预期——供需平衡，目前看，未来消费变量预期有限，而增产利空已逐步在价格下跌过程中兑现，后期产量调减预期概率相对偏大，因此未来利空预期有限，长远来看，原料或存在买入保值需求；短线逻辑：宏观数据——养殖、加工利润——产能利用率——终端库存，阶段性供应过剩的情况下，饲料存在阶段性卖 出保值需求。近期中储粮及发改委均给出收储动作，市场情绪提振，低价惜售情绪较强。目前售粮进度仍然偏慢，需关注新粮压力的 释放，供应压力仍存。主力合约在2460附近承受压力，操作难度加大，短期价格更多依托政策面变化以及供需面的题材炒作，操作上不建议过分追多，短期仍有回调风险。 进口利润维持高位 截至3月15日，鲅鱼圈玉米报价2420元/吨，较前一月上涨50元/吨，全国小麦平均价为2805元/吨，较前一月上涨36元/吨，玉米小麦价差-386元/吨，较前一月回升14元/吨。 进口玉米完税价1939元/吨，较前一月下跌164元/吨，玉米内外价差481元/吨，较前一月增加213元/吨。 现货回暖基差小幅回升 截至3月15日，玉米基差-5元/吨，较2月初回升38元/吨；DCE玉米期货05-07合约价差-23元/吨，较2月初回升1元/吨。 CBOT谷物投机空头逐步减弱 截至3月5日，CBOT玉米-管理基金净空头285580张，较上月同期减少8098张，CBOT小麦-管理基金净空头为64833张，较上月同期减少4485张。 受春节消费促进中国服务业数据改善 中国2月制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，比上月下滑0.1个百分点，连续五个月处于收缩区间，原材料库存及从业人员指数小幅下降，显示企业对未来信心略显不足。2月服务业PMI51.0%，比上月提升0.9个百分点，主要受双节消费市场提振，随着消费淡季到来，服务业扩张势头或放缓。2月份，全国居民消费价格指数（CPI）同比由上月下降0.8%转为上涨0.7%；环比上涨1.0%，涨幅比上月扩大0.7个百分点。2月份，受春节假日等因素影响，工业生产处于传统淡季，全国工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.2%，降幅与上月相同；同比下降2.7%，降幅略有扩大。 全球玉米供需（2024.3） 3月USDA供需报告下调了本年度玉米产量前景，与上月相比，产量减少，贸易量增加，期末库存减少。南非、乌克兰、墨西哥、委内瑞拉和俄罗斯的玉米产量下调近410万吨，但阿根廷和叙利亚的玉米产量将增加136万吨，部分抵消产量下降的影响。墨西哥的减产是基于对冬季玉米种植面积减少的预期。乌克兰和俄罗斯根据迄今报告的收获结果减少了产量。阿根廷的上调基于较高的预期面积。 美国玉米供需（2024.3） 3月USDA供需报告中美国玉米数据未作调整。2月公布的美国农业展望论坛中，USDA预计新年度美麦面积为4700万英亩，低于去年的4960万英亩。美玉米面积预计为9100万英亩，低于去年的9460万英亩。在种植收益对比中，大豆种植收益高于玉米，大豆播种面积增加，玉米面积减少。从报告影响来看，短期库存利空，长期面积利好。 美国玉米出口提速 截至23/24年度第27周，美国累计出口玉米2262万吨，上一年度同期为1608万吨，五年均值为2184万吨；当周出口量126万吨，上年度同期为105万吨，五年均值为130万吨。 中国继续削弱对美国玉米的需求 截至23/24年度第27周，美国玉米累计出口至中国177万吨，上一年度同期为406万吨，五年均值为377万吨；当周出口量6.8万吨，上年度同期为0.01万吨，五年均值为19.4万吨。 巴西玉米供需（2024.3） 3月USDA供需报告中巴西玉米库存仅上调了起初库存和国内消费量。2024年行业预期巴西玉米播种面积下降，受去年四季度以来主产区持续干旱影响，单产方面也将有所下滑。美国农业部将巴西玉米产能预测从1月1.27亿吨下调1.24亿吨，接近分析师预期的1.2432亿吨。巴西机构Conab以恶劣天气为由，将23/24年玉米产能预估从1月 的1.176亿 吨 下 调 至1.137亿吨。 巴西玉米种植、收获进度 据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB数据，截至3月10日，一茬玉米收获率32.9%，去年同期为26.3%；二茬玉米种植率86.2%，去年同期为72.5%。 2023/24巴西一茬玉米收获进度 巴西玉米出口进度 根据巴西谷物出口商协会（ANEC）数据，2023/24年度巴西玉米累计出口416万吨，去年同期为680万吨；2024年2月份巴西玉米出口量72万吨，去年同期为194万吨。3月出口量预计14万吨，低于去年的78万吨。 中国玉米供需（2024.3） 3月对2023/24年度中国玉米供需形势预测与上月保持一致。国家粮油信息中心预报显示2024年中国玉米总产量将同比继续增长，同时由于替代原料进口量大幅增长的可能性大，因此2024年玉米供应压力巨大。 中国2023年玉米进口量创历史次高 根据中国海关数据，2023年12月份中国玉米进口量为495万吨，去年同期为87万吨；2023年1-12月份中国累计进口玉米2714万吨，去年同期为2062万吨。 中国谷物进口量 根据中国海关数据，2023年12月份中国谷物（小麦、大麦、玉米、稻谷、高粱）进口量为780万吨，上年同期为295万吨；2023年1-12月份中国累计进口谷物5841万吨，上年同期为5266万吨。根据海关统计快讯数据，2024年1-2月，粮食进口量2678万吨，高于去年同期的2486万吨。 港口库存逐步修复整体仍低于去年同期 截至2024第10周，北方四港玉米库存204.9万吨，去年同期为278.6万吨；广东港玉米及谷物库存203.4万吨，去年同期为189.9万吨。 商业库存回升但整体较往年偏低 截至2024第11周，全国主要加工企业玉米库存465.4万吨，去年同期为605万吨；全国主要饲料加工企业库存天数29.41天，去年同期为31.52天。 淀粉加工毛利提升企业加工积极 截至2024第10周，国内主要玉米淀粉加工企业开工率67.16%，较前一周提升3.68%。玉米淀粉理论加工毛利327.3元/吨。 酒精加工维持高毛利高开工率 截至2024第10周，国内主要玉米酒精加工企业开工率64.16%，较前一周回落0.3%。玉米酒精理论加工毛利383元/吨，虽有回落，但仍足以驱动企业积极生产。 中国饲料产量数据 中 国 饲 料 工业 协 会 数 据，2023年12月全 国饲 料产 量3397万吨，同 比增 长6.42%，1-12月累计产量32163万吨，同比增长6.42%。作 为 对 比， 国 家 统 计 局 数 据，2023年12月 全 国饲 料 产 量2701.7万 吨，同 比 下 降7.44%，1-12月 累计 产 量31358.9万吨，同 比 下 降3%。 生猪能繁持续去化出栏量创记录 根据农业农村部公布信息，截至2024年1月，能繁母猪存栏4067万头，较前一月减少75万头；截至2023年4季度末，生猪存栏量43422万头，较上季度末下降807万头。生猪出栏方面，1月份生猪定点屠宰企业屠宰量达3725万头，前一月为3978万头，去年同期为2897万头，月度同比 增长28.58%。 终端价格处偏低水平 截至2024年3月15日，全国仔猪均价30.44元/公斤，较上月同期上涨3.1元/公斤，全国白条猪均价20.07元/公斤，较上月同期下降2.54元/公斤，全国生猪均价15.48元/公斤，较上月同期下降0.73元/公斤。 国内畜禽养殖利润 截至2024年3月15日，自繁自养平均养殖利润-184元/头，外购仔猪平均养殖利润36元/头，处于深度亏损区间；毛鸡平均养殖利润-2.12元/羽。全国平均猪粮比5.78，处于二级预警区间。 关注金石期货微信公众号 金石期货投资咨询部公众号 免责声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与金石期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了金石期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映金石期货公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经金石期货公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“金石期货有限公司”，并保留我公司的一切权利。