新力量New Force总第4493期

总第4493期 研究观点 【大市分析】升抵关键位多空变激烈 【公司评论】拼多多（PDD.US）：2023年第四季度及全年财务展望 咨询热线：400-882-1055服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 【大市分析】 升抵关键位多空变激烈 首席策略师叶尚志852-25321549Linus.yip@firstshanghai.com.hk 3月14日，港股继续短线急涨后的整理整固行情，总体稳好发展状态仍在，守稳目前好淡分水线16600点的话，估计后市仍有进一步向上修复伸延的空间。恒指回整了有120点以贴近17000点水平来收盘，而大市成交量保持畅旺录得有逾1100亿元，显示盘面流动性仍好继续保持着活力，板块轮动有望延续并且可以给到盘面带来总体的维稳作用。走势上，从1月22日确立结构性拐点大底部14794点之后，恒指的细分底部是出现了逐步上抬的，几个主要细分底部分别是16095点／15456点／15336点，呈现出反复向上的修复状态。如果在本轮整理整固完成后，恒指能够进一步成功向上突破17135点，情况将更加可以扭转从去年开展的一浪低于一浪运行模式，而港股也可以宣布重拾稳好的中期发展趋势。目前，由于恒指已上试至走势上的关键点位，多空博奕亦因此而变得激烈，最近两日的总体沽空比例都达到了接近20％的偏高水平，相信情况也快到了分胜负的关键时间窗口，估计下周的腾讯(00700)业绩公布以及美联储的议息会议，将会是影响的消息因素，可以多加注视。 港股继续整理整固，在盘中曾一度下跌204点低见16878点，药明系股份又再出现集体急挫，是打击市场气氛的原因之一，但观乎恒指仍守于16600点的好淡分水线以上，短期稳好状态未失，估计进一步向上修复伸延的空间仍在。指数股继续分化发展，其中，紫金矿业(02899)伸延升势再涨了有3.48％，股价在盘中创出了15.98元的历史新高。事实上，紫金矿业最近的一波升势始于2月中，主要是受益于金价的创新高，而目前，伦敦期铜价格近日亦创出了一个月来的新高了，相信是刺激紫金矿业股价进一步走高的消息。 恒指收盘报16962点，下跌120点或0.7％。国指收盘报5907点，下跌26点或0.43％。恒生科指收盘报3604点，下跌52点或1.43％。另外，港股主板成交量有1131亿多元，而沽空金额有224.2亿元，沽空比例19.83％仍偏高。至于升跌股数比例是710：912，日内涨幅超过13％的股票有46只，而日内跌幅超过10％的股票有47只。港股通第十九日出现净流入，在周四录得有26亿元的净流入额度。 【公司评论】 拼多多（PDD.US）：2023年第四季度及全年财务展望 唐伊莲852-25321539alice.tang@firstshanghai.com.hk 3月13日，拼多多宣布将于3月20日发布2023年第四季度及全年财报。财报发布后，公司将于北京时间19:30（美东时间7:30）举行业绩会。 行业电商股价123.20美元 2023年第四季度及全年财务展望 预计第四季度收入为825亿元，同比增长107%，其中线上营销收入为435亿元，交易服务收入为390亿元。2023年收入为2413亿元，同比增长85%，其中线上营销收入为1484亿元，交易服务收入为929亿元。 预计第四季度运营利润为173亿元，Non-GAAP经营利润为197亿元。2023年运营利润为536亿元，运营利润率为22%，Non-GAAP经营利润为609亿元。 预计第四季度摊薄后每股收益为2.95元，每ADS收益为11.79元。2023年摊薄后每股收益为9.24元，每ADS收益为36.95元。 Temu半托管模式上线；美国众议院通过TikTok相关法案 近期Temu半托管模式上线，即本对本、海外仓模式。Temu此前为全托管模式，供应商负责生产并发货至国内仓，其余定价、运维、物流、售后（主要体现在“仅退款”）等环节皆由平台负责。全托管模式的优势在于商家的运营门槛较低，小单快返的模式更加灵活并且库存风险较低，而劣势主要体现在商品品类相对受限、物流周期较长、售后质量难以保障，以及近期美国重提取消800美元进口免税政策，未来可能需缴纳关税。半托管模式的主要差异在于发货地点，供应商可以选择仓储物流服务商将商品运至海外仓，意味着品类上可以探索高单价及大件商品如家具类，但平台仍把控定价等核心环节。 2023年Temu全球GMV约为165亿美元，其中美国是单一最大市场。24年2月，Temu再投美国年度体育赛事“超级碗”广告，据测算，“超级碗”一条30秒广告位的定价约为700万美元，而Temu的广告在今年赛季共播放6次。但近期多方数据表示，美国站的用户增速正在放缓，由于全托管的货盘仅限中小品类，因此客单价的上限以及触达的人群相对有限。 此外，3月13日美国众议院投票通过《保护美国人免受外国对手控制应用侵害法》，强制字节跳动在165天内剥离TikTok，否则TikTok在美国将被应用商店下架。接下来该法案将交由参议院审议，尽管法案通过的难度可能加大，美国总统拜登已表示，如果法案通过并送至总统办公室，他将会进行签署。尽管TikTok作为社交媒体与Temu等电商平台有一定本质区别，政策风险仍是美国大选年不可忽视的风险项，因此Temu未来的重点发展方向也将转向美国以外的发达市场。 披露事项与免责声明 披露事项 免责声明 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的数据、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2024第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利 第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852) 2522-2101传真:(852) 2810-6789网址：Http://www.myStockhk.com