褐皮书显示经济温和增长，联储官员再放鹰派言论

中信期货研究|商品策略早报 2016-09-08 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 王 涛 Mail: wt@citicsf.com Tel：0571-28898755 从业资格号：F0269582 投资咨询号：Z0002980 图 1： 国内商品 -6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%贵金属油脂天胶畜牧谷物金属非金属建材化工棉纺糖黑色煤炭D%D 图 2： 全球商品 -2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%畜牧能源农产品工业金属贵金属D%D 图 3： 全球股票 -0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 褐皮书显示经济温和增长，联储官员再放鹰派言论 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  中国8月贸易帐  美国上周季调后初请失业金人数；日本第二季度实际GDP  美联储发布褐皮书；欧洲央行公布利率决议，随后央行行长德拉基召开新闻发布会 全球宏观观察 美联储褐皮书：经济温和增长，通胀轻微抬头。美联储周三发布褐皮书称，7月底到8月间美国国内经济以温和速度增长，通胀轻微抬头，强劲劳动力市场并未对薪资和价格带来过多的上行压力。褐皮书称，劳动力市场状况在大多数地区持续收紧，同时就业整体呈现适度增长。上行的薪资压力进一步增加，总体来看表现温和”，价格总体上维持轻微上涨。美联储“褐皮书”是指美联储根据其所属12家地区联储的最新调查结果编制而成的全美经济形势的常规报告，美联储会根据褐皮书中对经济的评估而制定货币政策，褐皮书是FOMC会议纪要的重要参考资料。 连续第二个月下降，中国8月外储减少159亿美元。央行数据显示，中国8月末外汇储备为31851.7亿美元，低于彭博调查预期的31900亿美元，较7月的32010.5亿美元减少159亿美元，降幅创5月以来最大。以SDR计算，8月外储减少130亿至22843.50亿SDR，7月末为22973.31亿SDR。继7月小幅下降后，中国外汇储备8月连续第二个月下滑，总额已降至2011年12月来新低。外储持续下滑表明资本外流并未完全停止，而随着美联储加息预期的升温，人民币贬值压力或将继续发酵，令外储继续面临压力。 英央行行长坚持英央行退欧政策立场，称必要时有降息空间。周三，英国央行行长马克·卡尼在参加国会听证会时表示，支持英国央行在英国退欧公投上所采取的货币政策立场。他认为央行在英国退欧公投前做出的警告是恰当的，在8月份采取刺激政策也是正确的。卡尼的评价令英镑兑美元跌幅超过100点。 市场数据观察： 国内品种（注1）：胶板升2.74%，菜粕升1.94%，豆粕升1.94%，沪银升1.63%，沪金升1.36%，焦炭跌6.59%，焦煤跌4.45%，动煤跌4.07%，铁矿跌4.04%，螺纹跌3.75%，沪深300期货平0.00%，上证50期货升0.16%，中证500期货跌0.31%，5年期国债跌0.02%，10年期国债跌0.05%。 国内商品夜盘（注2）：动煤升0.40%，热卷升0.15%，沪镍升0.15%，豆粕升0.10%,TA升0.04%，焦煤跌1.44%，玻璃跌1.36%，沥青跌1.15%，沪锌跌0.82%，铁矿跌0.74%。 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅；其中，注1中品种的涨跌幅均为日盘收盘价对前一日日盘收盘价的涨跌幅，注2中品种的涨跌幅均为夜盘收盘价对日盘收盘价的涨跌幅。 全球商品：黄金跌0.35%，白银跌1.44%，铜升0.32%，镍升0.99%，布伦特原油升1.52%，天然气跌1.51%，小麦升1.07%，大豆升1.64%，瘦肉猪升3.31%，咖啡升0.88%。 中信期货研究|商品策略早报 2016年9月8日 2 / 15 全球股票：标普500跌0.01%，德国DAX升0.62%，富时100升0.30%，日经225跌0.41%，上证综指升0.04%，印度NIFTY跌0.28%，巴西IBOVESPA平0.00%，俄罗斯RTS升1.05%。 外汇：美元指数升0.14%，欧元跌0.14%，100日元升0.28%，英镑跌0.74%，澳元跌0.18%，人民币升0.11%。 近期热点追踪： 美联储加息：美国7月JOLTS职位空缺587.1万个，打破今年4月所创最高记录，预期为563万个，6月空缺职位数由562.4万上修为564.3万。该就业指标意外创新高凸显就业市场良好发展态势，与8月数据体现的制造业经济活动萎缩、服务业扩张明显放缓形成鲜明对比。周三，里士满联储主席发表讲话称，今年下半年美国会迎来经济复苏，经济增速会在2%上下摇摆，现在美联储已经远远落后于联储认为应该达到的基准水平，希望朝那个方向取得进步，利率政策的步伐需要迎头赶上；旧金山联储主席周三发表讲话，表示美国经济现状良好且朝着正确方向前进，逐渐加息合理且宜早不宜迟，若加息等待过久，将带来失衡风险。美联储开启加息周期后相关经济数据及相关官员讲话或影响其后续加息路径。 点评：美联储加息的时点、强度和节奏会对全球金融市场造成广泛而深远的影响，引发全球投资者密切关注。 国内&全球市场流动性观察： 图 1： 国内银行间同业拆放(%) 图 2： 国内银行间同业拆放周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.5201 6/0 3/2 1201 6/0 4/0 4201 6/0 4/1 8201 6/0 5/0 2201 6/0 5/1 6201 6/0 5/3 0201 6/0 6/1 3201 6/0 6/2 7201 6/0 7/1 1201 6/0 7/2 5201 6/0 8/0 8201 6/0 8/2 2201 6/0 9/0 5国内银行间同业拆放利率(%)Shib orONShib or1wShib or2wShib or1M -6-4-202Shib orONShib or1wShib or2wShib or1MShib or3MShib or6MShib or9MShib or1Y国内银行间同业拆放周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 国内银行回购利率(%) 图 4： 国内银行回购利率周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.54.0201 6/0 3/2 1201 6/0 4/0 4201 6/0 4/1 8201 6/0 5/0 2201 6/0 5/1 6201 6/0 5/3 0201 6/0 6/1 3201 6/0 6/2 7201 6/0 7/1 1201 6/0 7/2 5201 6/0 8/0 8201 6/0 8/2 2201 6/0 9/0 5国内银行回购利率(%)R001R007R014 -60-40-2002040R001R007R014R021R1MR2MR3M国内银行回购利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2016年9月8日 3 / 15 图 5： 国内实体利率(%) 图 6： 国内实体利率周变化（bp） 2.02.22.42.62.83.03.2201 6/0 3/1 6201 6/0 3/3 0201 6/0 4/1 3201 6/0 4/2 7201 6/0 5/1 1201 6/0 5/2 5201 6/0 6/0 8201 6/0 6/2 2201 6/0 7/0 6201 6/0 7/2 0201 6/0 8/0 3201 6/0 8/1 7201 6/0 8/3 1国内实体利率(%)票据直贴利率(月息):6个月:环渤海票据直贴利率(月息):6个月:中西部票据直贴利率(月息):6个月:长三角票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 -40-30-20-10010203040环渤海中西部长三角珠三角国内实体利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 国内国债利率(%) 图 8： 国内国债利率周变化（bp） 1.51.71.92.12.32.52.72.93.13.3201 6/0 3/1 8201 6/0 4/0 1201 6/0 4/1 5201 6/0 4/2 9201 6/0 5/1 3201 6/0 5/2 7201 6/0 6/1 0201 6/0 6/2 4201 6/0 7/0 8201 6/0 7/2 2201 6/0 8/0 5201 6/0 8/1 9201 6/0 9/0 2国内国债利率(%)1年3年5年7年10年 0123451年3年5年7年10年国内国债利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 全球短期流动性市场走势(%) 图 10： 全球短期流动性市场价格周变化（bp） -0.2-0.10.00.10.20.30.40.50.60.70.80.000.050.100.150.200.250.300.350.400.450.50201 6/0 5/1 9201 6/0 5/2 6201 6/0 6/0 2201 6/0 6/0 9201 6/0 6/1 6201 6/0 6/2 3201 6/0 6/3 0201 6/0 7/0 7201 6/0 7/1 4201 6/0 7/2 1201 6/0 7/2 8201 6/0 8/0 4201 6/0 8/1 1201 6/0 8/1 8201 6/0 8/2 5201 6/0 9/0 1全球短期流动性市场走势(%)libor美元隔夜(左轴)libor日元隔夜(左轴)libor欧元隔夜(右轴)libor英镑隔夜(右轴) -1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.0libor美元隔夜libor美元3Mlibor欧元隔夜libor欧元3Mlibor日元隔夜libor日元3Mlibor英镑隔夜libor英镑3M全球短期流动性市场周变动(bp)W%W（bp) 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2016年9月8日 4 / 15 图 11： 全球息差(%) 图 12： 全球息差周变化（bp） 0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.00.51.01.52.02.53.03.5201 6/0 1