商品策略早报：褐皮书显示经济温和增长 耶伦证词暗示年内加息

中信期货研究|商品策略早报 2015-07-16 侯 峻 Mail: houjun@citicsf.com Tel：0755-83212747 从业资格号：F0269582 投资咨询号：Z0010140 王 涛 Mail: wt@citicsf.com Tel：0571-28898755 从业资格号：F0269582 投资咨询号：Z0002980 图 1： 国内商品 -3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%非金属建材金属天胶化工煤炭畜牧谷物油脂棉纺糖贵金属黑色D%D 图 2： 全球商品 -2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%畜牧工业金属农产品贵金属能源D%D 图 3： 全球股票 -4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 褐皮书显示经济温和增长 耶伦证词暗示年内加息 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  美国上周季调后初请失业金人数  欧元区6月HICP  欧洲央行公布利率决议；克利兰夫联储主席发表讲话 全球宏观观察： 国务院常务会议：保持人民币汇率稳定，促进进出口增长。国务院总理李克强7月15日主持召开国务院常务会议，决定再取消一批职业资格许可和认定事项，以改革释放创业创新活力；部署促进进出口稳定增长的政策措施，在扩大开放中增强发展动力。会议确定，1、大力提高口岸通关效率；2、调整《鼓励进口技术和产品目录》及进口贴息政策支持范围；3、保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定；4、鼓励金融机构开展出口退税账户托管贷款等业务；5、清理规范进出口环节收费。 耶伦国会证词：今年加息很可能是合适之举。本周三，美联储主席耶伦的国会证词讲稿提到：相信通胀将逐步重返2%的目标，今年某时加息很可能是合适之举。证词稿件的主要内容如下：如果经济形势的发展一如预期，那么在今年某个时间升息是适当的；目前，海外经济体的增长也将快于预期，国内劳动力市场仍有所闲置，薪资增长幅度温和，美国消费者支出已经上升，通胀已有所上升；虽然2015年上半年国内支出和产出明显放缓，但经济增长中的一些疲弱看似是由于暂时因素所致；6月份的会议上，大多数的美联储官员预计加息将是逐步的，FOMC多数官员预计会逐步收紧政策，FOMC预计2015年剩余时间经济增长会走强，失业率将在年内余下的时间内逐渐下降，相信通胀将逐步重返2%的目标；此外，美联储首次上调利率的重要性不应该被过分关注，应避免对货币政策决定施加短期政治压力，收紧政策的步伐比首次加息时机更重要。 美联储褐皮书：美国经济温和增长。周三，美联储发布了当前美国经济形势报告褐皮书。褐皮书显示，美国经济活动从5月中期到6月份继续扩张，经济温和增长。消费者开支受益于油价下跌，但在一些边境地区，由于美元的强势，消费者支出受到削弱。美联储表示，汽车销售在几乎所有地区增长。虽然房屋销售在大多数地区增长。旅游业在除了纽约地区之外的地区前面增长。然而，通货膨胀的迹象依然微弱，只有少量的工资压力，物价保持稳定。大多数地区就业增加，或者保持稳定；四个地区称就业市场条件趋于紧俏。大多数地区报告称薪资压力温和。 加拿大央行降息至0.5%。加拿大央行发布利率政策声明称，降息25个基点至0.5%。美元兑加元刷新11年以来高位至1.2913。此前，油价由2014年1月的95美元下跌至50美元以下，不仅对于原油市场是毁灭性的打击，同时也对加拿大经济的其他部分造成巨大影响，使得加拿大央行在15年1月宣布，降低基准贷款利率至0.75%。如今，加拿大央行再次宣布，降息25个基点至0.5%，原因是上半年收缩幅度大超预期，以及非能源出口“令人费解”地停滞。 市场数据观察： 国内品种：沪镍升2.88%，沥青升2.64%，焦煤升1.62%，沪锌升1.52%，沪铜 中信期货研究|商品策略早报 2015年7月16日2 / 17 升1.14%，硅铁跌1.72%，菜粕跌1.24%，豆粕跌1.02%，连豆跌0.92%，螺纹跌0.88%，沪深300跌5.34%，上证50跌1.13%，中证500跌8.29%，5年期国债升0.01%，10年期国债跌0.13%。 国内商品夜盘：沪锡平0.00%，硅铁平0.00%，锰硅平0.00%，塑料平0.00%，PP平0.00%，菜粕跌2.38%，沪镍跌2.15%，豆粕跌1.71%，沪银跌1.61%，螺纹跌1.34%。 全球商品：黄金跌0.53%，白银跌1.74%，铜跌0.73%，镍跌1.25%，布伦特原油跌2.50%，天然气升2.75%，小麦跌0.74%，大豆跌0.88%，瘦肉猪升0.08%，咖啡跌1.70%。 全球股票：标普500跌0.07%，德国DAX升0.20%，富时100平0.00%，日经225升0.38%，上证综指跌3.03%，孟买SENSEX30升0.82%，巴西IBOVESPA跌0.63%，俄罗斯RTS跌1.12%。 外汇：美元指数升0.54%，欧元兑美元跌0.54%，100日元兑美元跌0.29%，英镑兑美元升0.02%，澳元兑美元跌0.98%，人民币兑美元跌0.00%。 近期热点追踪： 美元强势：本周三，美联储主席耶伦讲话称，今年某时加息很可能是合适之举6月美国生产者物价指数（PPI）升幅超出市场预期，除能源外其他商品与服务价格均走高，核心PPI环比升幅还创9个月来新高，美元指数继续走强，突破97。 点评：当前全球经济数据及央行政策的显著分化支撑美元，令美元难以出现长期的跌势，而整体商品在强美元背景下面将难有强反弹的背景支撑。 希腊局势：希腊议会于北京时间周四清晨通过了获取欧元区援助资金所需的紧缩措施。希腊议会议长称，希腊救助法案获得议会议员229票赞同，64票反对，6票弃权。媒体称，希腊执政党激进左翼联盟（Syriza）是在亲欧洲的反对党支持下通过了救助协议，而包括前任财长瓦鲁法基斯在内的数名议员投了反对票。 点评：希腊大选过后，左翼势力崛起，新议会将就债务减记以及延长救助与国际债权人展开新一轮谈判，令希腊退欧风险以及债务违约风险再度上升，并令欧洲面临欧债危机之后最大的考验。 附：希腊债务谈判重大事件追踪 时间 事件 进展 01-26 齐普拉斯领导的左翼联盟赢得希腊大选 左翼政党一直是欧盟财政紧缩的反对派，希腊大选中左翼势力崛起，新议会将就债务减记及延长救助与国际债权人展开新一轮谈判，令希腊债务违约及退欧风险再度上升。 02-05 希腊新议会首次全体会议，提出新任总统候选人 02-10 齐普拉斯公布执政纲领并举行新人投票 02-16 齐普拉斯与国际债权人正式展开谈判 02-24 希腊与各债权国达成一项临时协议 欧盟将对希腊的援助延长4个月，并将与希腊再度开启谈判；希腊在4月底前需制定出详细的改革计划，以换取未来的援助。 02-28 希腊救助计划原定到期日 03-15 偿还IMF贷款（19亿欧元） 06-30 偿还IMF贷款（15亿欧元） 希腊未能按时还款，发生实质性违约。 06-25 欧元集团会议 欧元集团会议没能就希腊债务协议达成一致，德国总理默克尔发出最后通牒称，必须在下周一开市之前达成协议。 06-27 欧元区财长会议 希腊拒绝了国际债权人提出的155亿欧元的第三轮救助计划，双方仍未能达成协议。 06-29 欧洲央行临时会议 欧洲央行决定不再提高紧急流动性援助（ELA）的上限。 希腊开始实施资本管制及银行假期（至7月7日）。 07-05 希腊就是否接受谈判条款进行公投 根据统计结果，反对债权人协议的选票以60%的压倒性优势胜出。 07-07 欧盟领导人临时峰会 由德法两国总统组织的临时峰会，各成员国领导人讨论了如何应对希腊公投结果这一议题。 希腊宣布银行继续关闭，并维持实施资本管制。 07-08 希腊政府向欧洲稳定机制申请贷款 中信期货研究|商品策略早报 2015年7月16日3 / 17 07-09 希腊政府提交新改革计划的最后期限 新方案可能会要求30%的债务减记。 07-12 欧盟领导人临时峰会 会议将根据9日提交的改革计划决定能否向希腊提供贷款及一些紧急过桥融资。 07-13 希腊政府与国际债权人继续谈判 双方就第三轮救助达成全体一致意见。 07-20 欧洲央行持有希腊债券到期（35亿欧元） 品种观察： 国内品种： 贵金属：周三，美联储主席耶伦出席众议院听证会,她表示，今年某时加息很可能是合适之举。此外，美国6月PPI升幅超出预期，显示工业持续扩张，通胀逐步回升，消除对美国经济增速减缓的担忧，受美元指数走强影响，贵金属盘中走弱，维持短期轻仓逢高做空的策略。我们预计黄金在225-240元/克波动，白银在3280-3700元/千克震荡，也不排除击穿前期低点的可行性，中线操作上我们依旧建议逢低做多，不参与空单，激进投资者参与的短期空单触及60日线离场。 有色金属：昨日有色金属市场盘中一度大幅冲高，涨幅近2%左右，但之后冲高乏力，震荡回落，铜收跌0.73%，镍收跌1.25%，其他金属涨幅也明显缩小。美联储主席耶伦证词强调了加息的预期，美元指数上涨，有色金属连续反弹的势头受到压制。关注铜重新空的机会。 黑色金属：6月房地产及基建数据表现不佳。房地产销售面积增速为16.04%，基本与上月持平，经过近3个季度的房地产刺激政策房地产销售状况差强人意；而销售状况稳定也没有传递至供应端，新开工面积增速继续负增长约12.76%，开发投资增速在2%附近徘徊，房地产市场继续弱势仍会压制钢价。另外基础设施建设投资增速也没有起色，6月铁路业投资增速大幅下降至9%，基建支撑力度较弱。下游需求不佳使得钢材现货价格持续下跌，尽管钢厂亏损较多，但现货价格和仓单价格还是远远比期货价格低，这也是近月期货价格弱势的一个原因。总结来看，在低价仓单压制下，1510合约价格难有起色；钢厂减产使得1601合约相对乐观一些，但乐观程度弱。操作上，前期空单减持后1510合约保留底仓，等待时机移仓至1610合约。矿石价格跟随钢材价格运行。 煤炭：动力煤：本周华北及西北部地区步入高温，动力煤地销情况会转好，但持续时间有限；西南至华中长江流域段累计降雨量将达50-120毫米，较往年同期偏多2-4成，水电偏利好，沿海六大电厂日耗将继续低位运行。目前商品整体看空情绪已有所缓和，动力煤09合约已与市场主流成交价格贴水30元左右，下探空间有限，考虑到冬季1约合约的强势，其价格或将逐步修复。操作上，01合约目前风险收益比大于1:3，建议在400以下逐步做多，中长线投资目标值420-430一线，短线者适当考虑现货价格或下跌的负面影响。焦煤、焦炭：煤焦供给总体维稳，当前矛盾主要集中在终端需求疲软，自下而上导致煤焦需求减弱。不过考虑到两品种均处于寻底过程，建议投资者如果持有JM09、J09空单则可续持，若无则观望为宜。 能化：昨日能源化工板块呈现日盘下跌，夜盘减仓反弹态势；隔夜原油价格继续回落。我们延续认为考虑到三季度需求、装置投产、交割地差异，L-P价差在1000-1500元/吨运行，不排除突破1500一线的可能。配置方面，买L抛PP头寸续持；此外我们延续对PTA偏弱的判断，1509空单在短期离场后建议可在4600一线入场，止损设于4800，目标4000。 非金属建材：玻璃：6月地产数据延续分化表现，销售的回暖势头犹存，但投资、施工、竣工等数据颓势依旧，仍未迎来拐点。在短期需求难见起色预期下，玻璃延续震荡探底格局，市场情绪持续低迷，后市依然不容乐观。现货方面，华北、华中等地前期多条生产线点火造成的利空影响仍在发酵，华中市场经历大幅降价