基金量化因子探析（三）：收益率选基是否有效？探究基金业绩的可持续性

2024年03月14日 收益率选基是否有效？探究基金业绩的可持续性 基金量化因子探析（三） 投资要点 分析师：贾依廷分析师登记编码：S0890520010004电话：021-20321082邮箱：jiayiting@cnhbstock.com 历史收益率是最直观反映基金过去一段时间内表现情况的指标，也是普通基金投资者首要关心的绩效指标。但是筛选历史收益排名靠前的基金构建组合并不能显著跑赢所有主动权益基金的等权组合，基金历史收益的优秀排名难以在未来得到延续，仅根据历史收益率无法在全市场主动权益基金中进行绩优基金的筛选。 研究助理：黄浩邮箱：huanghao@cnhbstock.com 销售服务电话：021-20515355 收益率指标在主动权益基金风险预警方面体现出了较强有效性，测试结果显示历史收益排名末位的基金在未来有更大概率表现弱于其他主动权益基金，通过较高频率的监测，及时剔除收益排名靠后的主动权益基金，能够起到风险防范的作用。 相关研究报告 1、《妙用ETF申购赎回清单，刻画指增ETF投 资 特征 — 公 募 指增 专 题 研 究》2023-12-292、《量化策略赋能固收+基金，绝对收益 理 念的 有 机 结合 — 公 募 基金 专 题 报告》2023-12-243、《如何基于股票回购信息，构建高性价比的主动权益基金组合 —基金量化因子探析（二）》2023-11-224、《为何主动权益基金会跑输被动指数？兼论基于低抱团视角的基金遴选策略—公募基金专题报告》2023-09-055、《红利策略，基于市场环境如何动态配 置 ？ — 红 利 策 略 基 金 专 题 （ 一 ）》2023-08-31 基金历史收益中较大部分来源于风格、行业等方面的beta收益，通过限制基金的行业暴露在相近的条件下，实现beta与alpha的剥离，我们发现基金经理在行业主题基金内获取alpha收益的能力能够延续。以医药、新能源以及金融地产等行业主题为例，通过历史收益率指标筛选基金，均能够得到超额收益显著的行业主题优选基金组合。 押注于某个行业或者细分领域是主动权益基金获得亮眼收益的潜在来源之一，也能够在一定程度上解释为什么优秀的历史业绩无法延续。通过剔除行业或者主题过度集中的基金，发现在行业持仓分散的基金中，收益率指标的有效性得到改善。在满足持仓行业分散的条件下，基金获得优秀的表现需要基金经理有更突出的行业轮动能力和行业内选股能力，这些能力能够在未来得到延续，使得基金产品在均衡分散风格基金内持续排名靠前。 风险提示：本报告模型均基于历史数据测试得到，在未来存在失效的可能，不代表基金未来表现，不对基金的未来表现构成预测。 内容目录 1.基金量化因子测试方法：IC测试与分组回测多维检验..........................................................................................................32.收益率指标在主动权益基金中的遴选效果...............................................................................................................................32.1.绩优基金延续性有待验证.................................................................................................................................................32.2.收益指标可预警风险.........................................................................................................................................................53.收益率指标在行业主题基金中的遴选效果...............................................................................................................................73.1.收益率指标延续性增强.....................................................................................................................................................74.收益率指标在均衡分散风格基金中的遴选效果.....................................................................................................................115.总结：收益率指标可预警风险，主题、风格内选基有效性改善........................................................................................136.风险提示.....................................................................................................................................................................................13 图表目录 图1： 过去一年收益率选基回测净值曲线............................................................................................................................4图2： 过去两年收益率选基回测净值曲线............................................................................................................................4图3： 过去三年收益率选基回测净值曲线............................................................................................................................4图4： 不同换仓频率下的收益率选基组合回测净值曲线....................................................................................................5图5： 末尾剔除组合回测净值曲线........................................................................................................................................6图6： 不同换仓频率下的末尾基金组合回测净值曲线........................................................................................................7图7： 医药主题基金优选组合回测净值曲线........................................................................................................................8图8： 新能源主题基金优选组合回测净值曲线....................................................................................................................9图9： 金融地产主题基金优选组合回测净值曲线..............................................................................................................10图10： 历史绩优组合一级行业集中度统计........................................................................................................................11图11： 历史绩优组合二级行业集中度统计........................................................................................................................11图12： 均衡分散风格基金优选组合回测净值曲线............................................................................................................12图13： 不同历史回看时间的均衡分散风格优选基金组合回测净值曲线.......................................................................13 表1： 末尾剔除组合回测年度收益率统计............................................................................................................................6表2： 医药主题基金优选组合分年度收益统计....................................................................................................................8表3： 最新一期医药主题基金优选组合部分持仓................................................................................................................8表4： 金融地产主题基金优选组合分年度收益统计..........................................................................................................10表5： 最新一期金融地产主题基金优选组合部分持仓......................................................................................................10表6： 均衡分散风格基金优选组合分年度收益统计...