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2024年3月14日 香港及中國市場日報 今日焦點: ►361度（1361.HK）：2023年業績創歷史新高，2024年更樂觀 -業績符合預期，營收和獲利均創歷史新高-成人/兒童運動服營收年增17%/36%，皆由銷售量增長所推動-開店數量和電商發展預計將推動2024年的增長-維持目標價5.90港元 收入和收益均符合預期。2023年，361度營收為人民幣84.23億元（同比+21%），淨利為人民幣9.61億元（同比+29%），均創歷史新高，符合先前的盈利預告和我們的預期。下半年增速提升，營收為人民幣41.12億元（同比+24%），淨利為人民幣2.58億元（同比+31%）。公司宣派末期股息每股13.9港仙，全年派息率為40%。成人運動：銷售額為人民幣63.34億元（同比+17%，約佔集團銷售額 的75%）。儘管平均售價微降1%，但銷售額增長主要是由於銷量拉動（同比+19%）。以產品來看，鞋類的成長速度快於服裝（同比+23% vs +10%）。下半年，在銷量增長（同比+17%）和平均售價增長（同比+3%）的支撐下，成人運動板塊的銷量持續增長（同比+21%）。 兒童運動：在銷售增長（同比+31%）和平均售價增長（同比+4%）的推動下，實現銷售額19.58億元（同比+36%，約佔集團銷售額的23%）。根據管理層，其兒童運動服飾目前在中國排名第二，僅次於安踏。2023年下半年，銷售額持續維持增長勢頭，同比+38%，其中銷量增長54%，但平均售價下降11%。 盈利能力持續改善。2023年，得益於更好的產品組合和收窄的折扣率，其毛利率達到41.1%（同比+0.6個百分點）。毛利率的改善帶來了更好的淨利率（11.4%，同比+0.7個百分點）。下半年獲利能力持續改善，毛利率上升1個百分點至40.5%。由於當前庫存（4.5-5個月）和折扣水準（73折）與同行基本一致，盈利能力可持續。 維持長倉評級和5.9港元的目標價：隨著中國消費者轉向「物有所值」產品，這可能將使361度受益。我們相信，基於1）亞運會後品牌形象的提升，2）開店目標（成人和兒童淨開100家以上），3）電子商務的快速發展，公司將繼續保持增長勢頭。我們維持盈利預測和5.90港元的目標價（潛在上漲空間29%）。 風險：1）運動服飾增速低於預期；2）經濟弱於預期（研究部） 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 分析員王學宏（Howard Wong）崔喻盛(Eason Cui)劉恩妍(Ensley Liu) 電話(852)22837307(852)22837306(852)22837618 電郵Howard.wong@sunwahkingsway.comEason.cui@sunwahkingsway.comEnsley.liu@sunwahkingsway.com 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 2024滙富集團。版權所有，不得翻印。 總辦事處聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司廣州越秀區先烈中路69號東山廣場2701室郵編510095 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665 越南新華滙富越南服務有限公司代表處SunwahTower,MezzanineFloor115NguyenHueDistrict1HoChiMinhCityVietnam