利润增长继续加快，供给侧改革显成效 ——2016年7月工业企业利润数据解读 2016年9月2日 国投期货研究院：李 铮 联系方式：010-58747609 邮箱：research@zgqh.com.cn - 1 - 数据点评报告 国家统计局8月27日公布，2016年1-7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额35235.9亿元，利润同比增长6.9%，增速比1-6月份加快0.7个百分点。1-7月份，规模以上工业企业实现主营业务收入62.2万亿元，同比增长3.3%，增速较上月继续回升0.2个百分点。其中，7月份单月利润同比增长11%，增速比6月份加快5.9个百分点，成为今年以来各月第二高点。7月份单月主营业务收入同比增长4.3%，增速较上月回升0.5个百分点。7月份工业企业利润增长加快，主要有以下几个原因： 一是工业企业产品销售的加速增长。7月份，工业品价格回升，工业生产者出厂价格指数比6月份大幅提高0.9个百分点，推动规模以上工业企业主营业务收入同比增长4.3%，增速比6月份加快0.5个百分点。 二是单位成本、单位费用降幅加大。7月份，企业每百元主营业务收入中的成本为86.08元，同比减少0.42元，比6月份多减0.31元；每百元主营业务收入中的期间费用合计为7.34元，同比减少0.08元，比6月份多减少0.03元。 三是大宗商品价格反弹。受国际市场变化及国内供给侧结构性改革等因素影响，近期钢铁、有色金属价格反弹，加上去年同期利润明显偏低，钢铁、有色行业利润明显向好。7月份，黑色金属冶炼和压延加工业出厂价格同比上涨2%，而6月份同比下降1.3%，行业利润由去年同期亏损13.9亿元，转为盈利148.3亿元，同比增加162.2亿元，而6月份利润同比增加75.8亿元；有色金属冶炼和压延加工业出厂价格同比下降2%，降幅比6月份明显收窄4.1个百分点，行业利润同比增加60亿元，而6月份同比增加35.5亿元。以上两个行业合计拉动当月规模以上工业企业利润增速加快2.8个百分点，对规模以上工业企业利润增长加快的贡献率达47.5%。 此外，利润累计同比增速加快与去年同期基数偏低也有较大关系。去年7月份，规模以上工业企业利润同比下降2.9%，比去年6月份降幅扩大2.6个百分点。 - 2 - 图1. 15.07-16.07各月累计主营业务收入与利润总额同比增速 图2. 累计利润率与每百元主营业务收入中的成本 图3. 工业生产者出厂价格指数(上年同月=100) 图4. 价格指数（上年同月=100） 9192939495969798991005060708090100110石油和天然气开采业黑色金属矿采选业有色金属矿采选业黑色金属冶炼和压延加工业有色金属冶炼和压延加工业 - 3 - 从各项指标看，7月份工业企业效益继续好转。除了利润率同比上升和单位成本同比下降之外，还有亏损企业亏损额明显减少、库存压力继续缓解、资产负债率继续降低等积极变化。与此同时，化解过剩产能稳步推进，黑色、有色、石油和天然气等行业的资产总额同比增速均下降，黑色和石油天然气继续负增长趋势。7月末，黑色金属冶炼和压延加工业资产总计同比下降2.3%，降幅比6月末扩大0.6个百分点。 图5. 亏损企业亏损总额累计增长(%) 图6. 库存与产成品库存累计同比增长(%) 图7. 资产负债率(%) 图8. 资产总额累计增长(%) 05101520253035-4-2024681012141618存货_累计增长(%)产成品存货_累计增长(%)55.0055.5056.0056.5057.0057.5058.0058.5059.00-4-202468101214石油和天然气开采业黑色金属冶炼和压延加工业有色金属冶炼和压延加工业 - 4 - 从企业类型来看，1-7月份，在规模以上工业企业中，国有控股企业利润总额同比下降6.10%，跌幅比6月份缩小1.9个百分点；集体企业利润总额同比下降0.5%，继续上月小幅回升的趋势，但仍处于负增长；其他三类企业保持较为平稳的正增长，股份制企业增速小幅提升0.3个百分点；外商及港澳台商投资企业增速大幅提升1.8个百分点；私营企业继续上月的小幅回落趋势。 从行业层面来看，1-6月份，三个行业大类中，采矿业利润总额同比下降77%，降幅较上月收窄6.6个百分点，保持了自2月以来降幅持续收窄的态势；制造业利润总额同比增长12.8%，增幅较上月扩大0.7个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业利润总额同比增速继续下滑0.7个百分点至-3%。 图9.分经济类型主营业务收入与利润总额同比增速 图10. 2016年1-6月份三个行业大类利润总额累计同比增速 图11. 五个企业类型利润总额累计同比 -140-120-100-80-60-40-2002040采矿业制造业电力、热力、燃气及水的生产和供应业-40-30-20-100102030国有控股集体股份制外商及港澳台私营 - 5 - 图12. 16.05.和16.06各工业大类行业利润累计同比（不包括极端值：6、7月开采辅助活动业数据分别为-2081.8%和-1647.4%） 1-7月份，在41个工业大类行业中，30个行业利润总额同比增加，1个持平，10个减少。 具体来看：  煤炭和石油开采行业利润增速持续加快，有色金属由负转正。上游行业中，5个主要行业中4个行业1-7月份净利润增速较1-6月份边际好转。由于7月份电力需求较为旺盛，同时去产能的推进使供给受限、库存降低，价格得以上涨，产能过剩行业延续触底回升态势。其中，煤炭开采利润累计同比较1-6月份继续大幅回升19.5个百分点至-19%；石油和天然气开采业利润累计同比降幅较1-6月收窄11.8个百分点至-149.9%；有色金属开采利润增速回升5.1个百分点，由持续多年的负值转正；黑色和非金属累计同比小幅下降。  钢铁和有色继续显著改善，黑色金属行业保持高速增长。中游18个行业中10个行业累计利润增速小幅好转。1-7月份，黑色金属冶炼和压延加工业增长131.50%，增速较6月份大幅加快47.9个百分点。有色金属冶炼及压延加工业增长23.2%，增速较6月份上升6.4个百分点，增幅继续扩大。化工行业利润增速有所分化，化学原料及化学制品制造业利润增速较前值小幅降低0.6个百分点，波动较小；而化学纤维制造业累计同比降幅显著收窄3.7个百分点至-2.8%，延续了上月的回升态-200-150-100-50050100150200250采矿业煤炭开采和洗选业石油和天然气开采业黑色金属矿采选业有色金属矿采选业非金属矿采选业开采辅助活动其他采矿业制造业农副食品加工业食品制造业酒、饮料和精制茶制造业烟草制品业纺织业纺织服装、服饰业皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业木材加工及木、竹、藤、棕、草制品业家具制造业造纸及纸制品业印刷业和记录媒介的复制文教、工美、体育和娱乐用品制造业石油加工、炼焦及核燃料加工业化学原料及化学制品制造业医药制造业化学纤维制造业橡胶和塑料制品业非金属矿物制品业黑色金属冶炼及压延加工业有色金属冶炼及压延加工业金属制品业通用设备制造业专用设备制造业汽车制造铁路、船舶、航空航天和其他运输设备...电气机械及器材制造业计算机、通信和其他电子设备制造业仪器仪表制造业其他制造业废弃资源综合利用业金属制品、机械和设备修理业电力、热力、燃气及水的生产和供应业电力、热力的生产和供应业燃气生产和供应业水的生产和供应业2016-062016-07 - 6 - 势。机械行业中，通用设备、专用设备1-7月份利润同比增速分别为-0.3%、7.1%，较前值分别变化-1.3、0.3个百分点，通用设备从3月以来的正增长转为负值。石油加工、炼焦和核燃料加工业增长约2倍。  汽车行业利润由降转升，电子行业利润增长加快。下游16个行业仅5个行业利润累计增速边际好转，好转的行业主要是汽车、计算机通信、饮料烟酒、医药。受去年同期汽车市场低迷、利润基数偏低，及今年7月份部分大企业销售费用大幅减少等影响，7月份单月汽车制造业利润同比增长19%，而6月份同比下降4%，拉动规模以上工业企业利润增速加快1.9个百分点，1-7月累计利润同比增速也显著扩大1.5个百分点至8%。计算机通信和其他电子设备制造业1-7月份利润总额累计同比增长达17.7%，延续上月加速上升趋势。医药制造业、烟草制品业、以及酒、饮料和精制茶制造业累计同比增速分别小幅回升0.2、0.3和0.2个百分点。其余行业虽多数利润累计同比较前值有所下滑，但幅度较小，基本在2个百分点以内，且从绝对值来看仍维持较好的增长。 - 7 - 图13. 上游部分行业利润累计同比增速(%) 图14. 黑色、有色加工业利润累计同比增速(%) 图15. 化工行业利润累计同比增速(%) 图16. 机械行业利润累计同比增速(%) 图17. 石油加工、炼焦及核燃料加工业利润累计同比增速(%) 图18. 下游部分行业利润累计同比增速(%) -250-200-150-100-500502013-092013-112014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-07煤炭开采和洗选业石油和天然气开采业黑色金属矿采选业有色金属矿采选业非金属矿采选业-100-500501001502013-092013-112014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-07黑色金属冶炼及压延加工业有色金属冶炼及压延加工业-20-1001020304050602013-092013-112014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-07化学原料及化学制品制造业化学纤维制造业-10-505101520252013-092013-112014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-07通用设备制造业专用设备制造业-1,00001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,0002013-092013-112014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-07-40-2002040602013-092013-112014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-07酒、饮料和精制茶制造业烟草制品业医药制造业汽车制造计算机、通信和其他电子设备制造业 - 8 - 尽管7月份工业企业利润增长比6月份继续明显加快，盈利情况持续好转，但仍有一些不利因考验着工业企业经济效益的复苏。具体来看:  工业企业的应收账款同比增速较前值大幅回升1.4个百分点至9.4%，销售好转带动应收账款大幅增长；应收账款回收期为38.10天，与上月持平，近月以来虽稳中有降但仍偏长，改善有所止步；  管理费用增速较快，累计增