百利天恒-U(688506)收到BMS 8亿美元首付款,标志着其BL-B01D1双靶点ADC的研发取得了重大突破。BL-B01D1是全球首创的EGFR×HER3 ADC,在多个癌种中展现治疗潜力。此外,公司与BMS的授权协议也达成了国产新药最大交易,有望兑现全球价值。公司已经建立了多个不同靶点的ADC研发管线,其中BL-M02D1靶向TROP2、BL-M07D1靶向HER2,均处于Ib期临床研究阶段并表现出有效性信号。BL-M11D1靶向CD33,正处于Ia期临床研究。BL-M05D1靶向Claudin 18.2,处于IND阶段。公司专有ADC平台产品的疗效和安全性已获验证,后续管线研发推进顺利,将进一步扩充公司肿瘤布局。我们预计公司2023-2025年的收入分别为5.62、54.06和32.55亿元,同比增长-20.1%、862.1%和-39.8%;归母净利润为-7.64、38.72和11.43亿元。给予公司估值808亿元,对应目标价为201.5元,给予“强推”评级。